Как показывает история развития рынка ценных бумаг в развитых стра-
нах, основная тенденция заключалась в том, чтобы позволить каждому
участнику рынка принимать на себя те риски и в тех размерах, которые он
сочтет нужными, пресекая при этом попытки свалить свой риск на другого,
не заплатив ему за это или не заручившись его согласием.
Для организации такого рынка создаются структуры, торгуя в рамках ко-
торых участники освобождаются от определенных видов риска. Эти риски
принимает на себя инфраструктура рынка, за что ее и приходится содержать
(уменьшение риска вместе с доходностью).
2.1 РАЗЛИЧИЕ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ ПО ВИДАМ ТОРГОВЛИ
Рынок ценных бумаг, несмотря на его единство, можно условно разделить
на несколько сегментов, которые тоже называются рынками. Они характери-
зуются специфическими условиями, участниками торговли, ценными бумагами,
обращающимися на них.
Классификация рынка ценных бумаг по организации торговли
Классификация рынка ценных бумаг по организации торговли включает
биржевой рынок, внебиржевой (розничный) рынок и электронный рынок.
По видам бумаг, обращающихся, в частности, на российском рынке сегод-
ня выделяются:
рынок государственных бумаг;
рынок акций, в котором в свою очередь выделяются три основных сегмен-
та (иногда их называют эшелонами): "голубые фишки" (наиболее ликвидные
акции крупнейших российских компаний), акции "второго эшелона", прибли-
жающиеся к ним, но еще не достигшие соответствующей ликвидности, и акции
предприятий, практически не появляющиеся на рынке;
рынок ценных бумаг местного значения (в большинстве - муниципальных
облигаций или облигаций субъекта федерации);
рынки векселей разных эмитентов;
рынки производных ценных бумаг (в основном фьючерсов). Биржевой рынок
Наиболее развитым является биржевой рынок. Он характеризуется большими
оборотами, которые позволяют создать высокоэффективную инфраструктуру,
способную принять на себя большую часть рисков и существенно ускорить
сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это является
строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность
участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания лик-
видности и надежности.
Розничный (внебиржевой рынок)
В случае, когда сделки небольшие, до сих пор оказывается невыгодно
исполнять их через крупные специализированные торговые системы. Это свя-
зано с чисто экономическими параметрами. В таком случае покупатель идет
непосредственно к дилеру и покупает бумаги прямо у него. В качестве при-
мера можно указать на многие наши банки, торгующие облигациями сберега-
тельного займа для населения. Это особый сегмент рынка ценных бумаг, от-
личающийся от биржевого рынка по многим параметрам. Он называется роз-
ничным (внебиржевым) рынком (ОТС - market от английского Over the
Counter - торговля из-за прилавка).
Отметим, что иногда на внебиржевом рынке совершаются, наоборот,
весьма крупные сделки, например, купля-продажа контрольного пакета. В
общем, это рынок индивидуальных, нестандартизованных сделок.
Электронные рынки ценных бумаг
Электронные рынки ценных бумаг возникли позже бирж - с появлением
современных средств связи и информатики. В настоящее время обороты на
них сравнимы с биржевыми. В России существовало несколько такого рода
систем, но сегодня реально работает только Российская торговая система.
Российская торговая система
Торговлю в ней осуществляют профессиональные брокеры и дилеры, объединившиеся в ассоциации ПАУФОР (Профессиональная ассоциация участников фондового рынка России) и НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка России). В этих торговых системах происходят торги акциями "голубых фишек" (РТС) и акциями второго эшелона (РТС-2). Отличие от биржевой торговли заключается в основном в механизме исполнения сделок: установив в электронной системе котировки на интересующую его бумагу, трейдер-маркет-тейкер связывается непосредственно с маркет-мейкером, выставившим котировку, и заключает стандартизованную сделку.
Рынки производных ценных бумаг
Отдельно стоит остановиться на роли организатора торгов на рынках
производных ценных бумаг. Поскольку фьючерс представляет собой взаимное
обязательство купить (соответственно продать) базовую ценную бумагу в
определенный момент и по оговоренной заранее цене, роль организатора
торгов заключается, в первую очередь, в том, чтобы обеспечить исполнение
этого обязательства. Это достигается путем внесения обеими сторонами
сделки специального залога - маржи. В случае, если одна из сторон не вы-
полняет своих обязательств, маржа используется для компенсации убытка
другой стороне.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Что обычно понимается под инфраструктурой рынка в целом?
2. На какой стадии развития рынка отдельные этапы купли-продажи цен-
ных бумаг становятся самостоятельным видом бизнеса?
3. Как связаны между собой развитие инфраструктуры рынка и освобожде-
ние участника рынка от неоправданного риска?
2.2 ЗАДАЧИ И МЕХАНИЗМЫ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Задачи инфраструктуры
Организация инфраструктуры того или иного сегмента зависит от разви-
тости рынка, его оборотов, характера его участников и инструментов, на
нем обращающихся. Однако имеются некоторые общие черты инфраструктуры
сегментов, повторяющиеся в инфраструктуре рынка как целого. Они опреде-
ляются задачами инфраструктуры, которые сводятся к двум основным груп-
пам:
управление рисками на рынке ценных бумаг;
снижение удельной стоимости проведения операций.
Роль инфраструктуры в управлении риском заключается в том, чтобы от-
делить разные виды риска друг от друга и позволить переложить определен-
ные виды рисков на нее; определять ответственного за реализацию риска;
реализовать ответственность участников за причиненные ими убытки.
Механизмы
Используемые механизмы управления рисками можно подразделить на:
административные - влияющие на организационную структуру,
технологические - контролирующие применяемую технологию,
финансовые - включающие в себя особые способы управления финансами,
информационные - управление потоками информации на рынке и вне его,
юридические - обеспечивающие юридическую защиту в случае реализации
риска.
Для построения эффективной системы управления рисками необходимо при-
нятие адекватных административных, технологических и финансовых решений,
подкрепленных соответствующими юридически значимыми документами.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132