ТВОРЧЕСТВО

ПОЗНАНИЕ

А  Б  В  Г  Д  Е  Ж  З  И  Й  К  Л  М  Н  О  П  Р  С  Т  У  Ф  Х  Ц  Ч  Ш  Щ  Э  Ю  Я  AZ

 

Следовательно, большое значение для рынка облигаций бу-
дут иметь только те фонды, чья политика состоит во вложении средств в
государственные и другие высококачественные облигации.
Хотя такие фонды тоже являются коммерческими структурами, все-таки
законодательство некоторых стран освобождает их от уплаты налогов на ка-
питал на основе того, что владельцы паев будут платить эти налоги в мо-
мент ликвидации пая. Соответственно такие фонды получат больше выгод от
прироста капитала, чем от получения процентных доходов, и будут прини-
мать соответствующие решения.

ПРОЧИЕ КОНСУЛЬТАНТЫ

Диверсификация инвестиций
Диверсификация инвестиций (глава 7) очень важна для сокращения риска.
В результате инвестиционные консультанты уделяют большое внимание тому
факту, чтобы хоть какая-то часть инвестиций была вложена в ценные бумаги
с фиксированным доходом. Особенно в тех случаях, когда требуется, чтобы
портфель приносил хотя бы какой-то доход, инвестиционный консультант бу-
дет, скорее всего, склонен выбрать инвестиции в облигации для выполнения
этой задачи. Очевидно, что размер суммы, вкладываемой в облигации, будет
зависеть от размера портфеля, периодов времени между регулярными перес-
мотрами, отношения цены к риску.
В тех странах, где частные лица платят высокие прогрессивные налоги
на незаработанный доход (т. е. на доход от сбережений и инвестиций), на-
логовые условия использования облигаций будут другими. В таких условиях
процентный доход может практически не иметь никакой ценности после нало-
гообложения для получателя, и следовательно, прирост капитала будет бо-
лее привлекателен.

ЧАСТНЫЕ ЛИЦА

В целом, хотя частные лица обычно используют консервативный подход к
инвестициям, они не являются активными покупателями или держателями об-
лигаций.

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. В чем состоит роль первичного дилера на рынке государственных об-
лигаций?
2. Какова роль других дилеров на рынке облигаций?
3. Насколько важны пенсионные фонды для рынка облигаций?
4. Для каких видов инвесторов будет безразлично, представлен ли доход
от облигаций
процентами или приростом капитала?
5. Какая группа инвесторов меньше всего заинтересована в облигациях?

3.3 ДОХОДНОСТЬ ОБЛИГАЦИЙ

Как и многие другие ценные бумаги, облигация может приносить доход
двумя способами:
Во-первых, в форме процентной ставки (купона) по займу, который в
большинстве случаев представляет собой фиксированную годовую сумму, ко-
торая выплачивается либо раз в полгода, либо один раз в конце года.

Во-вторых, можно добиться прироста капитала, который выражается раз-
ницей между ценой покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает
облигацию (которая может представлять собой сумму погашения датированной
облигации).
Специфической чертой, которую необходимо учитывать, определяя потен-
циальный доход от облигации, является то, что процентные ставки (основ-
ной компонент оценки облигации) и цены облигаций меняются в противопо-
ложных направлениях. Следовательно, общее правило таково:
цены облигаций растут по мере падения процентных ставок и падают по
мере роста процентных ставок.

Следующей важной чертой, как уже говорилось, является влияние уровня
инфляции. Если уровень инфляции высок, то это снизит покупательную силу
валюты в будущем, т. е. на момент погашения займа на полученные деньги
нельзя будет купить такое же количество товаров и услуг, как сейчас. Од-
нако необходимо учитывать, что если рынок считает, что увеличение прави-
тельством процентных ставок остановит инфляцию, то тогда цены облигаций
могут остаться неизменными или даже начать расти, несмотря на то, что по
вышеприведенному высказыванию цены облигаций при таком предположении
должны упасть. Другими словами, хотя это правило и верно в большинстве
случаев, все-таки никакой гарантии это дать не может.

Облигации могут быть выпущены с одной или несколькими датами погаше-
ния. Для того чтобы оценить полный доход необходимо понимать последствия
(в целях расчетов) использования облигаций с различными характеристика-
ми. Если по облигации существует только одна дата погашения (такой вид
займа называется займом с единовременным погашением), то именно эта дата
будет использоваться для расчета дохода. Однако если по облигации су-
ществуют, например, две даты погашения (раздельные даты погашения) с
разницей в пять лет, то необходимо определить, какая из этих дат подхо-
дит лучше всего.
Один из способов определения наиболее вероятной даты погашения заклю-
чается в том, чтобы при приближении к возможной дате погашения посмот-
реть, является ли текущая цена облигации выше или ниже номинала. Если
цена выше номинала (т. е. текущие процентные ставки выше, чем при выпус-
ке облигации), то это может означать, что эмитент в настоящий момент мо-
жет заимствовать деньги по более низкой ставке, чем он платит сейчас.
Следовательно, эмитент постарается погасить облигацию в самую раннюю да-
ту, и первая дата погашения будет использоваться в расчетах дохода, С
другой стороны, если цена меньше номинала (т. е. процентные ставки вы-
росли), то в интересах заемщика будет продержать эти облигации как можно
дольше. Соответственно в расчетах будет использоваться наиболее поздняя
дата.

ДОХОДНОСТЬ

Инвестор, вкладывающий деньги в облигации, должен определить текущую
доходность, которую ему приносит купон в денежном выражении. Это можно
определить, рассматривая купон как часть текущей цены. Используется
именно текущая цена, а не та цена, которая была заплачена за облигацию
инвестором. Теперь необходимо решить, оставить эту облигацию или продать
и использовать вырученные средства для вложения в другие инвестиции. Ре-
альное сравнение можно провести только с доходами, получаемыми в настоя-
щий момент по другим инвестициям. Для того чтобы определить доход, нужно
провести следующие расчеты.
Пусть текущая цена облигации равна 100, ставка купона - 10%, то тогда
облигация будет иметь:
Текущая доходность (без учета стоимости погашения ценной бумаги) в
размере 10% .
Математически это получается в результате деления купона на цену об-
лигации, т. е.

Купон 10
--------- х 100 = ---- х 100 = 10%
Цена 100

Например, если цена облигации упадет до 75, какой тогда будет текущая
доходность? Поскольку купон установлен на уровне 10Ї/о, то расчеты будут
следующими:


10
---- х 100 = 13,33%
75

Если же цена облигации выросла до 150, то какой будет текущая доход-
ность?
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132