Организация первичного рынка отлична от аукционов по ГТО-ОФЗ и прово-
дится в форме тендера (открытой подписки) среди дилеров ГКО-ОФЗ и инвес-
тиционных компаний по предварительным условиям, которые отражены в усло-
виях выпуска ОГСЗ.
Для подписчиков важны три условия:
- сумма лота (как правило 10 млрд. рублей);
- начальная (минимальная) цена;
- размер купона.
Финансовые структуры предварительно уточняют размер возможного опто-
вого и розничного спроса на облигации.
Согласно условиям размещения, финансовые структуры, которые приобрели
на тендере свои лоты, должны в течение двух месяцев обеспечить реализа-
цию за наличный расчет не менее 60% от общего размера лота. Для банковс-
ких структур, осуществляющих значительные по объему расчетно-кассовые
операции, не составляет большого труда обеспечить выполнение этого усло-
вия.
По состоянию на февраль 1997 года всего в обращение выпущены одиннад-
цать серий облигаций государственного сберегательного займа номинальным
объемом 13 трлн. руб. (см. таблицу ниже).
Структура эмиссии ОГСЗ

№ серии
Объем выпуска, трлн. руб.
Период погашения
I
1
27.09.96-26.03.97
II
1
27.10.96-26.04.97
III
1
6.12.95 -5.06.97
IV
1
28.02.97-27.08.97
V
1
10.04.97-9.10.97
VI
1
17.04.97-16.09.97
VII
1
22.05.97-16.11.97
VIII
1
11.09.97-11.03.98
IX
1
2.10.97 -2.04.98
X
2
27.11.97-27.05.98
XI
2
25.02.98-25.08.98
Итого:
13


В настоящее время в процессе погашения находятся первые четыре серии
ОГСЗ, в апреле 1997 года начнется погашение 5-й и 6-й серий.
В 1997 году в условиях увеличения стабильности финансового рынка и
снижения привлекательности валютных сбережений планируется серьезно уве-
личить долю ОГСЗ в общем объеме заимствований государства, привлекая
прежде всего накопления граждан, делая упор на региональных инвесторов.
Облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД)
Важным событием на рынке ГКО-ОФЗ стало начало продажи с 24 февраля
1997 года на вторичном рынке облигаций федерального займа с постоянным
доходом (ОФЗ-ПД).
Параметры выпуска и обращения (утверждены письмом Министерства финан-
сов от 28.06.96 года №60):
- эмитент - Министерство финансов;
- облигации именные, купонные, среднесрочные;
- номинал 1 000 000 руб.;
- эмиссия осуществляется в форме отдельных выпусков в сроки, устанав-
ливаемые эмитентом;
- для каждого выпуска устанавливается свой размер купонного дохода,
дата погашения, дата выплаты купонного дохода, доля нерезидентов;
- указанные условия фиксируются в Глобальном сертификате;
- величина купонного дохода постоянна.
Облигации эмитированы 6 июня 1996 г. для покрытия расходов на компен-
сацию вкладов в Сбербанке РФ граждан России, родившихся до 1916 года.
Всего в обращение будет выпущено 12 траншей на общую сумму 3,8 трлн.
руб. Срок обращения ОФЗ-ПД самый длительный - 3 года. Купонный доход бу-
дет выплачиваться ежегодно, доходность по первому купону установлена в
размере 20% годовых.

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Какой процентный доход предусмотрен условиями выпуска и обращения
ОВВЗ?
2. Как рассчитывается стоимость ГКО, приобретаемых участниками аукци-
она по неконкурентным заявкам?
3. Назовите основные события, произошедшие на рынке ГКО-ОФЗ.
4. Как определяется процентный доход по купону ОГСЗ?

3.6 КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Большинство компаний не может получать достаточно прибыльные денежные
потоки от своей деятельности для того, чтобы позволить себе роскошь жить
без заимствований. В главе 1 говорилось о том, что существует три спосо-
ба, используя которые компании могут привлекать финансирование: за-
имствование, выпуск долевых инструментов и продажа активов.
В данном разделе будут рассмотрены те инструменты, которые компания
может выпускать для того, чтобы удовлетворить свои потребности в за-
имствовании, а также будут рассмотрены причины, по которым может быть
использован тот или иной метод. В этом разделе не будут обсуждаться
инструменты денежного рынка, которые уже рассматривались выше в главе 1.
Прежде чем компания начнет выпускать долговые инструменты, она должна
принять во внимание ряд факторов. В принципе это те же факторы, которые
учитывает банк, принимая решение: предоставлять компании кредит или нет.
Анализ этих факторов позволяет банку (как кредитору) определить риски, с
которыми он может столкнуться с точки зрения способности компании выпла-
чивать проценты и погасить основную сумму долга в течение установленного
временного периода.

ФАКТОРЫ, УЧИТЫВАЕМЫЕ ПРИ КРЕДИТОВАНИИ

Какова цель кредита?
Будут ли эти средства приносить прибыль, достаточную для выплаты про-
центов и погашения основной суммы долга в установленное время в рамках
графика погашения?
Какие активы будут предоставлены в качестве обеспечения кредита?
Имеет ли заемщик право использовать данные активы в качестве залога,
(т. е. не являются ли они обеспечением какого-либо другого кредита)?
Как функционировала компания в течение последних трех финансовых лет?
Каково соотношение между текущими заемными средствами и акционерным
капиталом до получения рассматриваемого кредита и после?
Насколько может сократиться годовая прибыль компании, чтобы она оста-
валась в состоянии продолжать обслуживать долг?
Какой убыток могла бы выдержать компания и при этом продолжать обслу-
живать основную сумму долга по предлагаемому кредиту?
Какое воздействие окажет на компанию изменение общерыночных процент-
ных ставок?
Достаточно ли эффективна система защиты лиц, не являющихся акционера-
ми, т. е. кредиторов?
Имеет ли компания кредитный рейтинг, принятый в национальном и между-
народном масштабе?
Решение кредитора будет зависеть от ответов на вышеперечисленные воп-
росы. В конечном итоге кредитор примет решение, состоящее из двух час-
тей: готовность предоставить кредит компании и цена (или уровень доход-
ности), по которой кредитор готов предоставить кредит. Чем более положи-
тельны ответы на вышеперечисленные вопросы, тем в большей степени креди-
тор будет готов предоставить кредит и тем меньше будет требуемый им уро-
вень доходности.

ТОЧКА ЗРЕНИЯ ЗАЕМЩИКА

Из законов спроса и предложения следует, что кредитор будет стре-
миться к тому, чтобы предоставить кредит по возможности по самой высокой
ставке, а заемщик будет стараться получить кредит по возможности по са-
мой низкой ставке.
Развитие рынка капитала предоставляет заемщикам ряд методов, ис-
пользуя которые они могут привлекать средства.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132