Наконец, существенной составляющей роста
объемов торговли остается чисто спекулятивный фактор, значение которого
также велико.
Важным показателем является соотношение между биржевым и внебиржевым
рынками ценных бумаг. Как известно, в мировой практике биржевой рынок -
это прежде всего рынок акций и производных ценных бумаг. Что касается
внебиржевого оборота, то он охватывает обычно первичные размещения, вто-
ричные облигационные рынки, обращение прочих долговых инструментов и ак-
ции компаний, которые не соответствуют требованиям биржевого листинга.
Внебиржевой рынок корпоративных бумаг в России является абсолютно до-
минирующим. Соотношение долей биржевого и внебиржевого рынков в общем
объеме сделок с корпоративными ценными бумагами составляет свыше 90% в
пользу внебиржевого рынка. Последний имеет несколько уровней организации
и включает:
- организованный с телекоммуникационными торговыми системами;
- неорганизованный телефонный, основанный на доверии участников;
- неорганизованный уличный, или розничный, рассчитанный на мелкого
инвестора, не оперирующего со стандартными пакетами ценных бумаг.
Выбор внебиржевого пути развития рынка был вызван упадком биржевой
активности к середине 90-х гг. В основе этого выбора лежали следующие
причины:
- невысокая ликвидность рынка и неразвитость депозитарно-регистра-
торских услуг ограничивают возможности спекулятивных операций на бирже;
- скупка пакетов акций по заказам крупных инвесторов - как в силу
предыдущей причины, так и по соображениям конфиденциальности (цен и раз-
меров пакета) - осуществляется вне бирж;
- распыленность многих акций в результате массовой чековой приватиза-
ции, затрудненность доступа акционеров к биржевым операциям.
Рынок акций приватизированных предприятий занимает сегодня второе
место по объемам торгов после рынка государственных ценных бумаг. По
экспертным оценкам, соотношение реальных объемов рынков государственных
долговых обязательств и частных ценных бумаг (акций и долговых) еще в
1994 г. составляло в России 10:1, тогда как в США этот показатель в на-
чале 90-х гг. составлял примерно 1:2. Вместе с тем тенденция к снижению
доходности ГКО-ОФЗ в конце 1996 - начале 1997 гг. позволяет говорить о
наметившихся позитивных сдвигах.
В качестве одной из основных черт российского РЦБ можно отметить фор-
мирование региональных центров фондовой активности. В первую очередь это
Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Новосибирск и Приморский край. На
эти региональные центры приходится сегодня свыше 35 процентов всех имею-
щихся в стране инвестиционных институтов.
На сегодняшний день российский фондовый рынок еще не составляет еди-
ного целого. Он недостаточно структурирован и гармонизирован, в связи с
чем к числу его отличительных особенностей можно отнести региональную
замкнутость, являющуюся существенной преградой динамичному и безопасному
передвижению ценных бумаг и денежных активов. В силу этого эмитированные
в том или ином регионе ценные бумаги вынуждены обращаться в ограниченных
пределах, приобретая тем самым искусственное определение "региональных",
или совершают непростую "миграцию" в направлении центров фондовой актив-
ности.
По объему заключаемых сделок с корпоративными ценными бумагами в об-
щероссийском масштабе лидирующее место приходится на московский регион.
По некоторым оценкам, в Москве заключается более 80 % всех сделок на
внебиржевом рынке корпоративных ценных бумаг.
В целом можно выделить наиболее характерные черты, которые российский
рынок приобрел к настоящему времени:
1) Это рынок крупных институциональных инвесторов, оперирующих значи-
тельными средствами и крупными пакетами акций. Этим, в частности, объяс-
няется тот факт, что российский рынок сегодня - это исключительно рынок
профессионалов.
2) Для российского рынка характерно абсолютное преобладание внебирже-
вой формы заключения сделок между его участниками. Это и рыночные сделки
(в рамках РТС и на "телефонном" рынке), и прямые сделки со значительными
пакетами по взаимной договоренности сторон, которые не отражаются в тор-
говых и информационных системах.
3) Основная доля рыночного оборота приходится на скупку стратегичес-
кими инвесторами контрольных пакетов акций приватизированных предприя-
тий. Вместе с тем для 1996 - 1997 гг. становится характерным рост инте-
реса портфельных инвесторов к российским акциям.
4) Стабилизация рынка. Если ранее на рынок выбрасывались дестабилизи-
рующие рынок пакеты акций, скупленные мелкими брокерами у работников
предприятий, то в настоящее время брокеры накопили относительно солидный
капитал и имеют возможность выжидать выгодные условия продажи (покупки),
регулировать потоки акций и ценовые колебания. Одновременно значительная
часть акций принадлежит институциональным инвесторам, которые - в отли-
чие от мелких - покупают акции на длительное время, не опасаются ло-
кальных спадов на рынке и проводят более взвешенную и спокойную полити-
ку.
5) Возросла разборчивость инвесторов. Если раньше инвесторы скупали
"все подряд", то в настоящее время инвестиционный процесс сконцентриро-
вался на наиболее ликвидных акциях. В то же время существует явная тен-
денция к распространению интересов профессиональных участников рынка на
акции компаний "второго эшелона".
6) Произошли позитивные сдвиги в инфраструктуре рынка. Снизились рис-
ки инвесторов, особенно в части ведения реестров и защиты прав акционе-
ров при дополнительных эмиссиях акций. В настоящее время ухе можно гово-
рить о становлении в России цивилизованной системы регистраторов, депо-
зитариев и организаторов торговли на рынке ценных бумаг. *
7) Улучшение информационной среды, чему способствовало установление
требований к раскрытию информации как эмитентами, так и организаторами
торговли.
8) Сохранение тесной взаимосвязи между состоянием рынка и политичес-
кой ситуацией в стране.
9) Относительная стабилизация курса рубля и замедление темпов инфля-
ции, снижение доходности государственных ценных бумаг в 1995-1996 гг.
Это позволяет сделать два важных вывода.
Во-первых, начавшийся перелив финансовых ресурсов между двумя круп-
нейшими сегментами российского РЦБ позволяет говорить о растущей целост-
ности рынка, которая проявляется в том числе в возросшей взаимосвязи
между доходностью государственных ценных бумаг и котировками наиболее
ликвидных акций. Одновременно это означает, что усилилась ориентация
рынка корпоративных ценных бумаг не только на западных инвесторов, но и
на внутренние реалии.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132
объемов торговли остается чисто спекулятивный фактор, значение которого
также велико.
Важным показателем является соотношение между биржевым и внебиржевым
рынками ценных бумаг. Как известно, в мировой практике биржевой рынок -
это прежде всего рынок акций и производных ценных бумаг. Что касается
внебиржевого оборота, то он охватывает обычно первичные размещения, вто-
ричные облигационные рынки, обращение прочих долговых инструментов и ак-
ции компаний, которые не соответствуют требованиям биржевого листинга.
Внебиржевой рынок корпоративных бумаг в России является абсолютно до-
минирующим. Соотношение долей биржевого и внебиржевого рынков в общем
объеме сделок с корпоративными ценными бумагами составляет свыше 90% в
пользу внебиржевого рынка. Последний имеет несколько уровней организации
и включает:
- организованный с телекоммуникационными торговыми системами;
- неорганизованный телефонный, основанный на доверии участников;
- неорганизованный уличный, или розничный, рассчитанный на мелкого
инвестора, не оперирующего со стандартными пакетами ценных бумаг.
Выбор внебиржевого пути развития рынка был вызван упадком биржевой
активности к середине 90-х гг. В основе этого выбора лежали следующие
причины:
- невысокая ликвидность рынка и неразвитость депозитарно-регистра-
торских услуг ограничивают возможности спекулятивных операций на бирже;
- скупка пакетов акций по заказам крупных инвесторов - как в силу
предыдущей причины, так и по соображениям конфиденциальности (цен и раз-
меров пакета) - осуществляется вне бирж;
- распыленность многих акций в результате массовой чековой приватиза-
ции, затрудненность доступа акционеров к биржевым операциям.
Рынок акций приватизированных предприятий занимает сегодня второе
место по объемам торгов после рынка государственных ценных бумаг. По
экспертным оценкам, соотношение реальных объемов рынков государственных
долговых обязательств и частных ценных бумаг (акций и долговых) еще в
1994 г. составляло в России 10:1, тогда как в США этот показатель в на-
чале 90-х гг. составлял примерно 1:2. Вместе с тем тенденция к снижению
доходности ГКО-ОФЗ в конце 1996 - начале 1997 гг. позволяет говорить о
наметившихся позитивных сдвигах.
В качестве одной из основных черт российского РЦБ можно отметить фор-
мирование региональных центров фондовой активности. В первую очередь это
Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Новосибирск и Приморский край. На
эти региональные центры приходится сегодня свыше 35 процентов всех имею-
щихся в стране инвестиционных институтов.
На сегодняшний день российский фондовый рынок еще не составляет еди-
ного целого. Он недостаточно структурирован и гармонизирован, в связи с
чем к числу его отличительных особенностей можно отнести региональную
замкнутость, являющуюся существенной преградой динамичному и безопасному
передвижению ценных бумаг и денежных активов. В силу этого эмитированные
в том или ином регионе ценные бумаги вынуждены обращаться в ограниченных
пределах, приобретая тем самым искусственное определение "региональных",
или совершают непростую "миграцию" в направлении центров фондовой актив-
ности.
По объему заключаемых сделок с корпоративными ценными бумагами в об-
щероссийском масштабе лидирующее место приходится на московский регион.
По некоторым оценкам, в Москве заключается более 80 % всех сделок на
внебиржевом рынке корпоративных ценных бумаг.
В целом можно выделить наиболее характерные черты, которые российский
рынок приобрел к настоящему времени:
1) Это рынок крупных институциональных инвесторов, оперирующих значи-
тельными средствами и крупными пакетами акций. Этим, в частности, объяс-
няется тот факт, что российский рынок сегодня - это исключительно рынок
профессионалов.
2) Для российского рынка характерно абсолютное преобладание внебирже-
вой формы заключения сделок между его участниками. Это и рыночные сделки
(в рамках РТС и на "телефонном" рынке), и прямые сделки со значительными
пакетами по взаимной договоренности сторон, которые не отражаются в тор-
говых и информационных системах.
3) Основная доля рыночного оборота приходится на скупку стратегичес-
кими инвесторами контрольных пакетов акций приватизированных предприя-
тий. Вместе с тем для 1996 - 1997 гг. становится характерным рост инте-
реса портфельных инвесторов к российским акциям.
4) Стабилизация рынка. Если ранее на рынок выбрасывались дестабилизи-
рующие рынок пакеты акций, скупленные мелкими брокерами у работников
предприятий, то в настоящее время брокеры накопили относительно солидный
капитал и имеют возможность выжидать выгодные условия продажи (покупки),
регулировать потоки акций и ценовые колебания. Одновременно значительная
часть акций принадлежит институциональным инвесторам, которые - в отли-
чие от мелких - покупают акции на длительное время, не опасаются ло-
кальных спадов на рынке и проводят более взвешенную и спокойную полити-
ку.
5) Возросла разборчивость инвесторов. Если раньше инвесторы скупали
"все подряд", то в настоящее время инвестиционный процесс сконцентриро-
вался на наиболее ликвидных акциях. В то же время существует явная тен-
денция к распространению интересов профессиональных участников рынка на
акции компаний "второго эшелона".
6) Произошли позитивные сдвиги в инфраструктуре рынка. Снизились рис-
ки инвесторов, особенно в части ведения реестров и защиты прав акционе-
ров при дополнительных эмиссиях акций. В настоящее время ухе можно гово-
рить о становлении в России цивилизованной системы регистраторов, депо-
зитариев и организаторов торговли на рынке ценных бумаг. *
7) Улучшение информационной среды, чему способствовало установление
требований к раскрытию информации как эмитентами, так и организаторами
торговли.
8) Сохранение тесной взаимосвязи между состоянием рынка и политичес-
кой ситуацией в стране.
9) Относительная стабилизация курса рубля и замедление темпов инфля-
ции, снижение доходности государственных ценных бумаг в 1995-1996 гг.
Это позволяет сделать два важных вывода.
Во-первых, начавшийся перелив финансовых ресурсов между двумя круп-
нейшими сегментами российского РЦБ позволяет говорить о растущей целост-
ности рынка, которая проявляется в том числе в возросшей взаимосвязи
между доходностью государственных ценных бумаг и котировками наиболее
ликвидных акций. Одновременно это означает, что усилилась ориентация
рынка корпоративных ценных бумаг не только на западных инвесторов, но и
на внутренние реалии.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132