Во-вторых, с учетом относительно ограниченного на сегодня предложения
ликвидных бумаг на данном рынке растущий спрос со стороны иностранных и
российских инвесторов создает относительно прочную базу для роста курсо-
вой стоимости акций и капитализации рынка в целом.
10) Котировки акций стали чувствительны к крупным изменениям мировой
конъюнктуры (например, имевший место временный рост котировок акций рос-
сийских целлюлозно-бумажных комбинатов в силу роста мирового спроса и
цен на бумагу).
11) Сохраняется значительная зависимость конъюнктуры рынка акций от
заказов иностранных инвесторов, предъявляющих основной спрос на бумаги
тех или иных предприятий. Портфельные инвестиции глобальных фондов в
свою очередь носят цикличный характер в зависимости от сроков и объемов
выделенных "на Россию" средств и политической конъюнктуры. **
---------------------------------------------------------------------
-------
* Первой торговой системой, получившей лицензию ФКЦБ России, стала
Российская торговая система. В листинг РТС на начало марта 1997 г. были
включены обыкновенные акции 58 эмитентов и привилегированные акции 16
эмитентов, в РТС-2 соответственно 60 и 33 эмитента.
** Для многих иностранных инвесторов индикаторами возможности включе-
ния российских ценных бумаг в свои портфели стали прежде всего включение
России в расчет рейтинга Международной финансовой корпорацией (IFC) раз-
вивающихся рынков, а также присвоение кредитного рейтинга России рейтин-
говыми агентствами S&P и Moody's осенью 1996 года. Это обусловило приток
"свежего" иностранного капитала на российский фондовый рынок.
---------------------------------------------------------------------
-------
12) Растущий интерес со стороны крупнейших российских эмитентов к
программе выпуска ADR и GDR. *
13) Начавшийся процесс привлечения капитала российскими эмитентами на
международном фондовом рынке. **
C момента последних президентских выборов (1996 г.) фактически су-
щественно снизилась доля политических рисков инвестирования в российские
ценные бумаги среди всех возможных рисков инвестирования.
В целом для 1996 - 1997 гг. характерна - при заметных колебаниях -
явная общая повышательная тенденция в динамике конъюнктуры рынка. Это
проявляется как в динамике индексов курсов акций и объемов торговли, так
и в росте капитализации российского рынка.
КАПИТАЛИЗАЦИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕЕ РОСТА
Одним из основных показателей, характеризующих привлекательность цен-
ных бумаг и экономики в целом, является капитализация. Капитализация
традиционно определяется как произведение цены ценной бумаги на коли-
чество ценных бумаг в обращении.
За период с января 1996 г. по февраль 1997 г, произошел существенный
(в 4,5 раза) рост капитализации российского фондового рынка с 15 млрд.
долларов США до 68 млрд. долларов США. Среднемесячный темп прироста ка-
питализации за этот период составил в среднем 28%. Тенденция роста сох-
раняется и летом 1997 года.
Рассматривая капитализацию российского рынка акций, необходимо прини-
мать во внимание, что из более чем 50 000 тысяч (по данным Госкомстата)
открытых акционерных обществ России, включая 30 000 АО, созданных в про-
цессе приватизации, какую-либо рыночную котировку имеют акции лишь не
более 150 предприятий. Реальная капитализация российского рынка выше
этих оценок, но из-за низкой ликвидности акций оценить ее не представля-
ется возможным. Наиболее привлекательными для инвесторов в период с ян-
варя 1996 г. по февраль 1997 г. были акции blue chips. ***
--------------------------------------------------------
* На начало марта 1997 г. ADR и GDR были выпущены на акции 14 рос-
сийских компаний, еще 10 программ по выпуску ADR находится в процессе
реализации.
** Пионером в этом направлении стал оператор сотовой связи АО "Вым-
пелком", разместивший ADR З-го уровня на Нью-йоркской фондовой бирже в
ноябре 1996 г. О программе выпуска еврооблигаций заявили такие акционер-
ные общества, как "Мосэнерго", "Ростелеком", МГТС, "Роснефть" и другие.
*** blue chips - Общепринятый термин, означающий первоклассные ценные
бумаги.
---------------------------------------------------------
При этом безусловными лидерами по капитализации являются три отрасли
народного хозяйства:
- нефтегазовая (включая переработку);
- энергетика;
- связь (телекоммуникации).
В настоящее время полная рыночная капитализация российского рынка
составляет порядка 12% от ВНП, что значительно ниже, чем в развитых ка-
питалистических странах.
В дальнейшем следует ожидать рост капитализации российского фондового
рынка, в основе которого лежат следующие факторы:
- значительная недооценка акций "второго эшелона"; *
- дальнейшее снижение политического риска;
- приток части средств с рынка государственных ценных бумаг; **
- рост вложений глобальных фондов;
- снижение инфраструктурных рисков;
- развитие системы коллективных инвесторов.
-------------------------------------------------------------------*
По оценке Salomon Brothers, нефтедобывающие компании России в настоящее
время недооценены в 2 раза (даже с учетом имеющихся неблагоприятных для
отрасли налоговых, ценовых и др. параметров),
** По некоторым оценкам, приток только 10% средств с этого рынка на
рынок корпоративных ценных бумаг может обеспечить 100-процентный рост
капитализации последнего.
--------------------------------------------
ЛИКВИДНОСТЬ РЫНКА
Одним из главных качественных сдвигов 1994-1996 гг. является начав-
шийся процесс постепенного обретения рынком ликвидности. Если в 1993 г.
только ГКО и приватизационные чеки могли быть отнесены к сверхликвидным
активам, а 6 - 7 ценных бумаг могли быть охарактеризованы как ограничен-
но ликвидные, то в 1995-1996 гг. рынок в целом может быть охарактеризо-
ван как ликвидный во многом благодаря появлению твердых котировок. Ис-
пользуя имеющуюся классификацию уровней ликвидности, можно сделать вы-
вод, что к 1997 г:
свыше 1000 акций имели или имеют ограниченно ликвидный рынок - участ-
ники рынка публично объявляют заявки на продажу или покупку; однако по-
явление этих заявок носит нерегулярный характер, а число участников рын-
ка данной ценной бумаги ограничено 1-3;
свыше 70 имеют полностью ликвидный рынок - ведется постоянная торгов-
ля, имеется общерыночный курс, постоянен, выставляется более 3 котировок
в РТС и имеется возможность их реализации по рыночным ценам в течение 5
рабочих дней;
свыше 20 имеют абсолютно ликвидный рынок - ведется активная торговля
с участием нескольких десятков инвестиционных институтов, реализация
ценных бумаг возможна в течение 1 часа. По акциям постоянно выставляется
более 10 котировок крупнейшими участниками РТС
Абсолютная разница (спрэд) между котировками на покупку и продажу по
ряду ценных бумаг является достаточно большой - до 50% от средней цены.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132