Также ему может понадобиться время, чтобы организовать
продажу тех ценных бумаг, из позиции по которым он хочет выйти. Следова-
тельно, он может продать фьючерс, представляющий акции, которые он решил
продать, и купить фьючерс, отражающий рынок, на котором он желает сде-
лать покупку.
ОТДЕЛЬНЫЙ КЛАСС АКТИВОВ
С конца 50-x годов среди профессиональных управляющих фондами намети-
лась тенденция относиться к фьючерсам как к отдельному классу активов.
Некоторые считают это чисто спекулятивной деятельностью. Однако суть та-
кого применения фьючерсов заключается в том, что денежные средства, ис-
пользуемые в качестве маржи и для получения процентов, выступают в ка-
честве обеспечения при заключении сделок на фьючерсы как заменители ба-
зовых инструментов.
Реальные преимущества заключаются в том, что в этом случае расходы на
заключение сделок ниже, рынки, как правило, более ликвидны, чем по соот-
ветствующим базовым активами это чисто профессиональный рынок, а эффект
финансового рычага, связанный с этими инструментами, позволяет получать
более изменчивую прибыль. И хотя последний момент указывает и на возмож-
ность более быстрых убытков, дело в том, что такого рода операции прово-
дятся строго в рамках программ жестких лимитов на ограничение убытков.
АРБИТРАЖ
Существует много форм арбитражных операций, проводимых на рынках про-
изводных. Одна из них называется торговлей на основе базиса иди изменчи-
вости. Наличие у каждого продукта на фьючерсном рынке нескольких дат
окончания срока действия также позволяет совершать такие операции на ос-
нове продолжительности действия контракта. При этом трейдеры оценивают
аномалии в ценах по разным датам окончания действия, особенно на основа-
нии ожидаемого процентного дохода по соответствующим датам.
Арбитражные операции могут проводиться и путем простого заключения
сделок на базовый актив и фьючерс, когда считается, что цена одного из
этих инструментов завышена по отношению к другому. Например, если цена
на наличном рынке составляет, например, 100, а текущая цена фьючерса -
106 (т. е. вместо справедливой рыночной цены 104 из предыдущих приме-
ров), появляется возможность получения прибыли от дилинга. Не имея ника-
кого интереса к базовому активу как к таковому, арбитражер может купить
наличный инструмент за 100 (зная, что стоимость ведения позиции состав-
ляет 4, т. е. фактическая цена - 104, и продать фьючерсный контракт по
106. В дату окончания действия контракта фьючерсная цена должна слиться
с наличной. Следовательно, он купил по 104, а продал по 106 без риска в
случае реального изменения цен.
ОПЦИОНЫ
Поскольку при покупке опциона колл и одновременной продаже опциона
пут с той же ценой исполнения и датой экспирации искусственно создается
фьючерсный контракт, разумно предположить, что все действия, для которых
используются фьючерсные контракты, в равной степени относятся и к опцио-
нам.
Однако опционы могут применяться и в других целях, особенно благодаря
тому, что покупка опциона не создает обязательства, как в случае
фьючерсного контракта, а только право.
СТРАХОВОЕ ХЕДЖИРОВАНИЕ
Особый способ использования опционов пут - это обеспечение защиты от
падения цены базового инструмента, где стоимость такой защиты ограничена
размером премии, уплаченной за опцион. Преимущество этого метода в том,
что за исключением затрат на премию, инвестору не придется отказываться
от потенциальной прибыли в случае повышения цены.
Таким же путем опционы колл могут использоваться для страховой защи-
ты. Если инвестор решил купить конкретную ценную бумагу, но не уверен,
что сейчас для этого подходящий момент (т. е. цена акции, возможно, про-
должает снижаться), он может приобрести опцион колл. Если цена поднимет-
ся, он сможет получить большую часть выгоды от такого повышения, но если
цена упадет, его убытки будут ограничены величиной уплаченной премии.
УВЕЛИЧЕНИЕ ДОХОДА
В ситуации, когда процентные ставки высоки (и ожидается их падение),
а цены на акции в последнее время были относительно неустойчивыми, опци-
оны колл могут оказаться чрезвычайно дорогими (следствие спекулятивного
рынка). В такой обстановке инвесторы могут продать опционы колл против
имеющихся у них акций в надежде на то, что цена акций не поднимется до
уровня суммы премии и цены исполнения.
Если цена на акции упадет, останется на том же уровне или поднимется
меньше, чем до уровня суммы премии и цены исполнения, инвестор сможет
выкупить опцион колл за меньшую сумму, чем он заплатил за его покупку
или опцион даже может остаться неиспользованным до окончания срока
действия. Следовательно, он получит премию от торговли опционами, и
единственное, чего ему следует опасаться, - это то, что если цена подни-
мется выше уровня суммы премии и цены исполнения до даты экспирации или
в эту дату, от него, возможно, потребуется продажа акций. Существуют
профессиональные дилеры по опционам, которые предлагают такие услуги по
продаже опционов, называемые "перекрытием", другим инвесторам.
АЛЬТЕРНАТИВНЫЙ АНДЕРРАЙТИНГ
Многие финансовые учреждения готовы взять на себя обязательства по
гарантии (андеррайтингу) новых выпусков (т. е. за определенную плату
дать обязательство купить новые акции по фиксированной цене) акций и об-
лигаций. Продажа опционов пут дает такой же результат, за исключением
того, что продавец опциона пут может передумать покупать эти акции и ре-
шит выкупить свой опцион для аннулирования своего обязательства (в то
время как это невозможно при обычных обязательствах по андеррайтингу).
Если цена акции составляет 100, инвестор может решить продать опцион
пут с ценой исполнения 100 за 4. Это означает, что ему, возможно, при-
дется (по просьбе покупателя опциона пут) купить акции по 100 в период,
начиная с сегодняшнего дня и до даты экспирации опциона. Однако, пос-
кольку он получил 4, цена, по которой он должен совершить покупку, если
его об этом попросят, составит только 96 (т. е. 100 - 4). Если цена ак-
ций упадет ниже 96, естественно, что инвестор понесет убытки. Тем не ме-
нее, если цена не упадет ниже 100 или вообще поднимется, инвестор просто
оставит у себя 4, что приведет к увеличению дохода, описанному выше.
СПЕКУЛЯЦИЯ
Так как самим инструментом определяется, является ли инвестиция спе-
кулятивной или нет, следует заметить, что опционы особенно удобны для
использования в спекулятивных целях. Эффект финансового рычага, заложен-
ный в опционах, означает, что за очень небольшие денежные суммы инвесто-
ры могут получить доступ к большим объемам базовых ценных бумаг.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132
продажу тех ценных бумаг, из позиции по которым он хочет выйти. Следова-
тельно, он может продать фьючерс, представляющий акции, которые он решил
продать, и купить фьючерс, отражающий рынок, на котором он желает сде-
лать покупку.
ОТДЕЛЬНЫЙ КЛАСС АКТИВОВ
С конца 50-x годов среди профессиональных управляющих фондами намети-
лась тенденция относиться к фьючерсам как к отдельному классу активов.
Некоторые считают это чисто спекулятивной деятельностью. Однако суть та-
кого применения фьючерсов заключается в том, что денежные средства, ис-
пользуемые в качестве маржи и для получения процентов, выступают в ка-
честве обеспечения при заключении сделок на фьючерсы как заменители ба-
зовых инструментов.
Реальные преимущества заключаются в том, что в этом случае расходы на
заключение сделок ниже, рынки, как правило, более ликвидны, чем по соот-
ветствующим базовым активами это чисто профессиональный рынок, а эффект
финансового рычага, связанный с этими инструментами, позволяет получать
более изменчивую прибыль. И хотя последний момент указывает и на возмож-
ность более быстрых убытков, дело в том, что такого рода операции прово-
дятся строго в рамках программ жестких лимитов на ограничение убытков.
АРБИТРАЖ
Существует много форм арбитражных операций, проводимых на рынках про-
изводных. Одна из них называется торговлей на основе базиса иди изменчи-
вости. Наличие у каждого продукта на фьючерсном рынке нескольких дат
окончания срока действия также позволяет совершать такие операции на ос-
нове продолжительности действия контракта. При этом трейдеры оценивают
аномалии в ценах по разным датам окончания действия, особенно на основа-
нии ожидаемого процентного дохода по соответствующим датам.
Арбитражные операции могут проводиться и путем простого заключения
сделок на базовый актив и фьючерс, когда считается, что цена одного из
этих инструментов завышена по отношению к другому. Например, если цена
на наличном рынке составляет, например, 100, а текущая цена фьючерса -
106 (т. е. вместо справедливой рыночной цены 104 из предыдущих приме-
ров), появляется возможность получения прибыли от дилинга. Не имея ника-
кого интереса к базовому активу как к таковому, арбитражер может купить
наличный инструмент за 100 (зная, что стоимость ведения позиции состав-
ляет 4, т. е. фактическая цена - 104, и продать фьючерсный контракт по
106. В дату окончания действия контракта фьючерсная цена должна слиться
с наличной. Следовательно, он купил по 104, а продал по 106 без риска в
случае реального изменения цен.
ОПЦИОНЫ
Поскольку при покупке опциона колл и одновременной продаже опциона
пут с той же ценой исполнения и датой экспирации искусственно создается
фьючерсный контракт, разумно предположить, что все действия, для которых
используются фьючерсные контракты, в равной степени относятся и к опцио-
нам.
Однако опционы могут применяться и в других целях, особенно благодаря
тому, что покупка опциона не создает обязательства, как в случае
фьючерсного контракта, а только право.
СТРАХОВОЕ ХЕДЖИРОВАНИЕ
Особый способ использования опционов пут - это обеспечение защиты от
падения цены базового инструмента, где стоимость такой защиты ограничена
размером премии, уплаченной за опцион. Преимущество этого метода в том,
что за исключением затрат на премию, инвестору не придется отказываться
от потенциальной прибыли в случае повышения цены.
Таким же путем опционы колл могут использоваться для страховой защи-
ты. Если инвестор решил купить конкретную ценную бумагу, но не уверен,
что сейчас для этого подходящий момент (т. е. цена акции, возможно, про-
должает снижаться), он может приобрести опцион колл. Если цена поднимет-
ся, он сможет получить большую часть выгоды от такого повышения, но если
цена упадет, его убытки будут ограничены величиной уплаченной премии.
УВЕЛИЧЕНИЕ ДОХОДА
В ситуации, когда процентные ставки высоки (и ожидается их падение),
а цены на акции в последнее время были относительно неустойчивыми, опци-
оны колл могут оказаться чрезвычайно дорогими (следствие спекулятивного
рынка). В такой обстановке инвесторы могут продать опционы колл против
имеющихся у них акций в надежде на то, что цена акций не поднимется до
уровня суммы премии и цены исполнения.
Если цена на акции упадет, останется на том же уровне или поднимется
меньше, чем до уровня суммы премии и цены исполнения, инвестор сможет
выкупить опцион колл за меньшую сумму, чем он заплатил за его покупку
или опцион даже может остаться неиспользованным до окончания срока
действия. Следовательно, он получит премию от торговли опционами, и
единственное, чего ему следует опасаться, - это то, что если цена подни-
мется выше уровня суммы премии и цены исполнения до даты экспирации или
в эту дату, от него, возможно, потребуется продажа акций. Существуют
профессиональные дилеры по опционам, которые предлагают такие услуги по
продаже опционов, называемые "перекрытием", другим инвесторам.
АЛЬТЕРНАТИВНЫЙ АНДЕРРАЙТИНГ
Многие финансовые учреждения готовы взять на себя обязательства по
гарантии (андеррайтингу) новых выпусков (т. е. за определенную плату
дать обязательство купить новые акции по фиксированной цене) акций и об-
лигаций. Продажа опционов пут дает такой же результат, за исключением
того, что продавец опциона пут может передумать покупать эти акции и ре-
шит выкупить свой опцион для аннулирования своего обязательства (в то
время как это невозможно при обычных обязательствах по андеррайтингу).
Если цена акции составляет 100, инвестор может решить продать опцион
пут с ценой исполнения 100 за 4. Это означает, что ему, возможно, при-
дется (по просьбе покупателя опциона пут) купить акции по 100 в период,
начиная с сегодняшнего дня и до даты экспирации опциона. Однако, пос-
кольку он получил 4, цена, по которой он должен совершить покупку, если
его об этом попросят, составит только 96 (т. е. 100 - 4). Если цена ак-
ций упадет ниже 96, естественно, что инвестор понесет убытки. Тем не ме-
нее, если цена не упадет ниже 100 или вообще поднимется, инвестор просто
оставит у себя 4, что приведет к увеличению дохода, описанному выше.
СПЕКУЛЯЦИЯ
Так как самим инструментом определяется, является ли инвестиция спе-
кулятивной или нет, следует заметить, что опционы особенно удобны для
использования в спекулятивных целях. Эффект финансового рычага, заложен-
ный в опционах, означает, что за очень небольшие денежные суммы инвесто-
ры могут получить доступ к большим объемам базовых ценных бумаг.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132