Вполне вероятно, что высокая доходность во втором слу-
чае направлена на поддержание слабой валюты. В этом случае может ока-
заться, что даже более низкая доходность в валюте инвестора даст большую
прибыль. На этом этапе даются рекомендации по поводу приобретения (или
продажи) государственных облигаций.
После того, как при помощи исследования выявлены различные элементы
риска на уровне стран, необходимо уделить внимание анализу отраслей в
рамках каждой страны. Многие отрасли имеют циклический характер. Это
значит, что они проходят через этап реорганизации (или начальную ста-
дию); за ним следует этап консолидации, этап роста потребления (или пос-
тавок); и, наконец, стадия зрелости, на котором либо наступает насыщение
рынка, либо вводятся новые и конкурентоспособные продукты. Само собой
разумеется, что за стадией зрелости обычно следует еще один этап реорга-
низации.
В связи с этим предметом инвестиционных исследований здесь будет
этап, на котором та или иная отрасль находится в данный момент и потен-
циал роста для отраслей. Кроме того, у разных отраслей циклы имеют раз-
ную продолжительность и приносят разный доход и прибыль на задействован-
ный капитал. Также рассматриваются действия правительства, например, на-
логи, субсидии и т. д., альтернативные продукты, затраты на финансирова-
ние, денежные потоки и наличие нового капитала.
После проработки всех этих моментов следующий уровень исследований -
это анализ компаний, при котором изучаются не только все вышеупомянутые
факторы, но также и финансовые аспекты и финансовая и будущая коммерчес-
кая жизнеспособность самой компании. Счет прибылей и убытков, баланс,
анализ денежных потоков и отчет директоров содержат важный материал для
этого этапа программы анализа. Пожалуй, самый важный элемент в этом ана-
лизе - это результаты деятельности компании в прошлом и качество руко-
водства, а также прогнозы на будущее по поводу деятельности компании и
качества руководства. Как видно из предыдущих замечаний, этот уровень
является отправной точкой для подхода "снизу вверх".
Что касается анализа продуктов для инвестирования, считается, что в
целом имеется два четких подхода к конкретному отбору: технический и
фундаментальный анализ. Последний проводится на основе уже упомянутых
факторов. Доступные подробные финансовые показатели используются для
расчета широкого спектра коэффициентов. Исходя из этих коэффициентов
аналитик определяет ряд норм прибыли и роста и может оценить в цифрах
будущую доходность компании. Самый важный из отслеживаемых коэффициентов
- это отношение цены к доходу на акцию (Р/Е). Он представляет собой чис-
ло лет, за которое компания сможет окупить (с точки зрения прибыли) цену
своей акции. Чем выше значение этого коэффициента, тем больше должна
быть уверенность инвесторов в перспективах компании на будущее.
В техническом анализе используется графический и математический под-
ход к анализу изменения цен в прошлом. Этот подход основывается на базо-
вом предположении, что модели изменения цены повторяются и различимы.
Здесь требуется сбор и изучение огромного объема данных. Затем цены
изображаются графически с использованием графика с осями х и у для ха-
рактеристик цены и времени. По сути, технические аналитики занимаются
поиском тенденций ("трендов") и поворотных моментов в этих трендах. Так-
же важно изучить степень изменчивости (крайние значения изменения цены
за определенные в этих промежутки времени) и то, что известно под назва-
нием "среднее скользящее значение" (т. е. придание более поздним ценам
большего веса по сравнению с более ранними).
Существенные различия в этих двух подходах заключаются в следующем:
технический анализ исходит из того, что история цен имеет важнейшее зна-
чение для определения вероятных будущих цен, в то время как фундамен-
тальный анализ основывается на расчете будущей стоимости (и ее дисконти-
ровании до текущей стоимости), исходя из убеждения, что то, что происхо-
дило раньше, не оказывает влияния на вероятные будущие цены. И хотя эти
подходы диаметрально противоположны, в практике торговли фундаментальный
анализ, как правило, используется для принятия долгосрочных инвестицион-
ных решений, а технический - для определения времени осуществления ин-
вестиции (покупки или продажи).
СТРУКТУРА ПОРТФЕЛЯ
Структура портфеля полностью зависит от требований к инвестициям вы-
годоприобретателя (бенефициара) портфеля. Подход к созданию , портфеля и
консультированию по вопросам инвестиций формируется с учетом потребнос-
тей, целей и требований бенефициара. Наиболее важные факты, которые не-
обходимо определить с самого начала, это: хочет ли или нуждается ли кли-
ент в регулярном доходе от портфеля; хочет ли он, возможно, по соображе-
ниям личного налогообложения, иметь только прирост капитала и не иметь
других доходов; хочет ли он прироста капитала в краткосрочном или дол-
госрочном плане; есть ли у него или собирается ли он иметь какие-либо
краткосрочные капитальные обязательства (этим может определяться объем
близких к наличности активов в портфеле); хочет ли он иметь сочетание
дохода и прироста капитала или, возможно, небольшой постоянный доход от
портфеля; и будут ли установлены какие-либо инвестиционные лимиты или
ограничения по странам, валютам, секторам, типам компаний, типам продук-
тов и т. д., которые необходимо учесть. Наконец, управляющий должен вы-
яснить отношение клиента к риску, например, хочет ли он портфель с низ-
кой, средней или высокой степенью риска.
При любом портфеле почти наверняка будет необходимость в некоторой
сумме денег на депозите. Этим преследуются две цели.
- Если клиенту срочно потребуются средства, управляющему его инвести-
циями не понадобится продавать ценные бумаги, особенно если на рынке в
данный момент не очень благоприятная
ситуация, и
- Если управляющий найдет ценную бумагу, которую он особенно хотел бы
приобрести (возможно, новый выпуск), опять же ему не придется продавать
другие бумаги.
Далее, в качестве своего рода защитного механизма, в портфель, скорее
всего, войдут облигации. Это будет часть портфеля с низкой степенью рис-
ка, которая также будет приносить доход и, возможно, небольшой прирост
капитала в долгосрочном плане.
В более крупных портфелях может также находиться недвижимость (т. е.
здания), поскольку за исключением конца 80-х и начала 90-х годов цены на
недвижимость на рынках капитала постоянно росли.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132
чае направлена на поддержание слабой валюты. В этом случае может ока-
заться, что даже более низкая доходность в валюте инвестора даст большую
прибыль. На этом этапе даются рекомендации по поводу приобретения (или
продажи) государственных облигаций.
После того, как при помощи исследования выявлены различные элементы
риска на уровне стран, необходимо уделить внимание анализу отраслей в
рамках каждой страны. Многие отрасли имеют циклический характер. Это
значит, что они проходят через этап реорганизации (или начальную ста-
дию); за ним следует этап консолидации, этап роста потребления (или пос-
тавок); и, наконец, стадия зрелости, на котором либо наступает насыщение
рынка, либо вводятся новые и конкурентоспособные продукты. Само собой
разумеется, что за стадией зрелости обычно следует еще один этап реорга-
низации.
В связи с этим предметом инвестиционных исследований здесь будет
этап, на котором та или иная отрасль находится в данный момент и потен-
циал роста для отраслей. Кроме того, у разных отраслей циклы имеют раз-
ную продолжительность и приносят разный доход и прибыль на задействован-
ный капитал. Также рассматриваются действия правительства, например, на-
логи, субсидии и т. д., альтернативные продукты, затраты на финансирова-
ние, денежные потоки и наличие нового капитала.
После проработки всех этих моментов следующий уровень исследований -
это анализ компаний, при котором изучаются не только все вышеупомянутые
факторы, но также и финансовые аспекты и финансовая и будущая коммерчес-
кая жизнеспособность самой компании. Счет прибылей и убытков, баланс,
анализ денежных потоков и отчет директоров содержат важный материал для
этого этапа программы анализа. Пожалуй, самый важный элемент в этом ана-
лизе - это результаты деятельности компании в прошлом и качество руко-
водства, а также прогнозы на будущее по поводу деятельности компании и
качества руководства. Как видно из предыдущих замечаний, этот уровень
является отправной точкой для подхода "снизу вверх".
Что касается анализа продуктов для инвестирования, считается, что в
целом имеется два четких подхода к конкретному отбору: технический и
фундаментальный анализ. Последний проводится на основе уже упомянутых
факторов. Доступные подробные финансовые показатели используются для
расчета широкого спектра коэффициентов. Исходя из этих коэффициентов
аналитик определяет ряд норм прибыли и роста и может оценить в цифрах
будущую доходность компании. Самый важный из отслеживаемых коэффициентов
- это отношение цены к доходу на акцию (Р/Е). Он представляет собой чис-
ло лет, за которое компания сможет окупить (с точки зрения прибыли) цену
своей акции. Чем выше значение этого коэффициента, тем больше должна
быть уверенность инвесторов в перспективах компании на будущее.
В техническом анализе используется графический и математический под-
ход к анализу изменения цен в прошлом. Этот подход основывается на базо-
вом предположении, что модели изменения цены повторяются и различимы.
Здесь требуется сбор и изучение огромного объема данных. Затем цены
изображаются графически с использованием графика с осями х и у для ха-
рактеристик цены и времени. По сути, технические аналитики занимаются
поиском тенденций ("трендов") и поворотных моментов в этих трендах. Так-
же важно изучить степень изменчивости (крайние значения изменения цены
за определенные в этих промежутки времени) и то, что известно под назва-
нием "среднее скользящее значение" (т. е. придание более поздним ценам
большего веса по сравнению с более ранними).
Существенные различия в этих двух подходах заключаются в следующем:
технический анализ исходит из того, что история цен имеет важнейшее зна-
чение для определения вероятных будущих цен, в то время как фундамен-
тальный анализ основывается на расчете будущей стоимости (и ее дисконти-
ровании до текущей стоимости), исходя из убеждения, что то, что происхо-
дило раньше, не оказывает влияния на вероятные будущие цены. И хотя эти
подходы диаметрально противоположны, в практике торговли фундаментальный
анализ, как правило, используется для принятия долгосрочных инвестицион-
ных решений, а технический - для определения времени осуществления ин-
вестиции (покупки или продажи).
СТРУКТУРА ПОРТФЕЛЯ
Структура портфеля полностью зависит от требований к инвестициям вы-
годоприобретателя (бенефициара) портфеля. Подход к созданию , портфеля и
консультированию по вопросам инвестиций формируется с учетом потребнос-
тей, целей и требований бенефициара. Наиболее важные факты, которые не-
обходимо определить с самого начала, это: хочет ли или нуждается ли кли-
ент в регулярном доходе от портфеля; хочет ли он, возможно, по соображе-
ниям личного налогообложения, иметь только прирост капитала и не иметь
других доходов; хочет ли он прироста капитала в краткосрочном или дол-
госрочном плане; есть ли у него или собирается ли он иметь какие-либо
краткосрочные капитальные обязательства (этим может определяться объем
близких к наличности активов в портфеле); хочет ли он иметь сочетание
дохода и прироста капитала или, возможно, небольшой постоянный доход от
портфеля; и будут ли установлены какие-либо инвестиционные лимиты или
ограничения по странам, валютам, секторам, типам компаний, типам продук-
тов и т. д., которые необходимо учесть. Наконец, управляющий должен вы-
яснить отношение клиента к риску, например, хочет ли он портфель с низ-
кой, средней или высокой степенью риска.
При любом портфеле почти наверняка будет необходимость в некоторой
сумме денег на депозите. Этим преследуются две цели.
- Если клиенту срочно потребуются средства, управляющему его инвести-
циями не понадобится продавать ценные бумаги, особенно если на рынке в
данный момент не очень благоприятная
ситуация, и
- Если управляющий найдет ценную бумагу, которую он особенно хотел бы
приобрести (возможно, новый выпуск), опять же ему не придется продавать
другие бумаги.
Далее, в качестве своего рода защитного механизма, в портфель, скорее
всего, войдут облигации. Это будет часть портфеля с низкой степенью рис-
ка, которая также будет приносить доход и, возможно, небольшой прирост
капитала в долгосрочном плане.
В более крупных портфелях может также находиться недвижимость (т. е.
здания), поскольку за исключением конца 80-х и начала 90-х годов цены на
недвижимость на рынках капитала постоянно росли.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132