Чековые фонды приватизации
тоже образовались как фонды целевой направленности и должны были выпол-
нить следующие задачи:
- оказание помощи населению по инвестированию приватизационных чеков
и обеспечение профессионального управления активами;
- создание новых институциональных инвесторов на российском рынке;
- создание в лице ЧИФов крупных акционеров приватизированных предпри-
ятий, способных противостоять администрации.
С момента выхода положения о создании чековых инвестиционных фондов
приватизации количество фондов неуклонно росло и в июле 1994 года дос-
тигло максимальной отметки - 662 фонда. В дальнейшем наметилась тенден-
ция сокращения количества фондов. Причинами сокращения явились реоргани-
зации фондов путем их слияния или присоединения, отзывы лицензий, транс-
формация фондов в иные структуры (акционерные общества, инвестиционные
фонды, инвестиционные компании). В настоящее время в Российской Федера-
ции функционируют 350 фондов.
В настоящее время продолжается тенденция активного уменьшения коли-
чества фондов, связанная с их реорганизацией (слияние, поглощение), пе-
реоформлением, отзывом или приостановкой лицензий чековых инвестиционных
фондов (в связи с нарушениями требований действующего законодательства)
и трансформацией фондов в иные структуры.
В ходе приватизации фонды превратились в крупных портфельных инвесто-
ров, ими было аккумулировано 45 млн. приватизационных чеков, что соста-
вило 32% от их общего количества. По данным чековых аукционов, в среднем
фонды стали владельцами порядка 10% акций приватизированных предприятий,
выставленных на всероссийские аукционы.
Два типа фондов по их инвестиционной стратегии
В рамках отрасли можно выделить два типа фондов по инвестиционной стратегии. Первая группа фондов стремится к достижению контроля над предприятиями, как правило, имеет своих представителей в совете директоров и активно участвует в управлении предприятиями, акциями которых владеют. Довольно часто такие фонды являются членами финансово-промышленных групп.
Вторая группа фондов - портфельные инвесторы спекулятивной направленности. Их портфель характеризуется высокой скоростью обновления и соответственно более высокой долей высоколиквидных ценных бумаг, часть из них ориентирована на инвестиции в государственные ценные бумаги. Остальные фонды по их инвестиционной стратегии представляют собой комбинацию первой и второй групп.
Основными проблемами для акционерных инвестиционных фондов являются:
устаревшая нормативная база;
проблема двойного налогообложения;
отсутствие жесткого государственного регулирования депозитариев инвестиционных фондов.
Проблема совершенствования устаревшей нормативной базы акционерных инвестиционных фондов связана с назревшей необходимостью разработки нового законодательства, соответствующего задачам развития системы коллективного инвестирования с целью мобилизации отечественных сбережений.
Акционерные инвестиционные фонды создавались на основе нормативной базы, адекватной периоду массовой чековой приватизации и состоянию фондового рынка в тот период. На деятельность акционерных инвестиционных фондов был наложен ряд жестких ограничений (запрет на привлечение заемных средств, запрет на вложения в производные ценные бумаги, векселя и т. д.).
В настоящее время развитие рынка ценных бумаг вошло в качественно иную стадию: в целом была сформирована законодательная база рынка ценных бумаг (Гражданский кодекс, законы "О рынке ценных бумаг", "Об акционерных обществах"), появились новые виды коллективных инвесторов, значительно возросла ликвидность российского рынка ценных бумаг. В этих условиях назрела необходимость приведения правовой базы, регламентирующей деятельность акционерных инвестиционных фондов, в соответствие с новыми задачами их деятельности как коллективных инвесторов и требованиями по повышению уровня защиты прав индивидуальных инвесторов.
Проблема двойного налогообложения
Суть проблемы двойного налогообложения состоит в том, что сначала чековые инвестиционные фонды платят налог на полученную ими прибыль на общих основаниях (ставка налога до 35% в зависимости от региона), а затем уже при распределении чистой прибыли в качестве дивидендов акционерам фонда последние также платят налог (для физических лиц - подоходный налог по соответствующим ставкам, для банков - 18%, для остальных юридических лиц - 15%). Таким образом, суммарные выплаты акционерных инвестиционных фондов от первоначально полученной прибыли составляют в среднем 47-50%.
Бремя такой налоговой политики ложится прежде всего на акционеров фондов. Дискредитируется идея института коллективного инвестирования, состоящая в том, что инвестор, вкладывающий деньги через фонд, и инвестор, осуществляющий вклады самостоятельно, должны быть в равном положении относительно условий налогообложения.
Существующая в настоящее время система депозитарного обслуживания ак-
ционерных инвестиционных фондов не отвечает требованиям эффективной сис-
темы коллективного инвестирования ввиду следующих проблем, связанных с
деятельностью депозитариев акционерных инвестиционных фондов:
- недостаточное государственное регулирование депозитариев акционер-
ных инвестиционных фондов;
- отсутствие контрольных функций депозитариев акционерных инвестици-
онных фондов. Для эффективной реализации принципов коллективного инвес-
тирования необходимо создать систему специализированных депозитариев, в
функции которой должен входить контроль за деятельностью акционерных
фондов. Для решения вышеуказанных проблем особенно настоятельным стано-
вится принятие Закона "Об инвестиционных фондах", реализующего следующие
принципы коллективного инвестирования:
- усиление государственного контроля за деятельностью инвестиционных
фондов;
- отделение управления активами от их хранения;
- повышение требований к раскрытию информации инвесторам;
- совершенствование системы отчетности.
Не менее важным является принятие изменений к Закону "0 налоге на
прибыль предприятий и организаций", предусматривающих освобождение ин-
вестиционных фондов от налога на прибыль и ликвидирующих тем самым двой-
ное налогообложение.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Почему в последние годы происходит сокращение числа чековых инвес-
тиционных фондов?
2. Укажите основные проблемы, которые препятствуют дальнейшему разви-
тию отрасли.
15.2 ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132
тоже образовались как фонды целевой направленности и должны были выпол-
нить следующие задачи:
- оказание помощи населению по инвестированию приватизационных чеков
и обеспечение профессионального управления активами;
- создание новых институциональных инвесторов на российском рынке;
- создание в лице ЧИФов крупных акционеров приватизированных предпри-
ятий, способных противостоять администрации.
С момента выхода положения о создании чековых инвестиционных фондов
приватизации количество фондов неуклонно росло и в июле 1994 года дос-
тигло максимальной отметки - 662 фонда. В дальнейшем наметилась тенден-
ция сокращения количества фондов. Причинами сокращения явились реоргани-
зации фондов путем их слияния или присоединения, отзывы лицензий, транс-
формация фондов в иные структуры (акционерные общества, инвестиционные
фонды, инвестиционные компании). В настоящее время в Российской Федера-
ции функционируют 350 фондов.
В настоящее время продолжается тенденция активного уменьшения коли-
чества фондов, связанная с их реорганизацией (слияние, поглощение), пе-
реоформлением, отзывом или приостановкой лицензий чековых инвестиционных
фондов (в связи с нарушениями требований действующего законодательства)
и трансформацией фондов в иные структуры.
В ходе приватизации фонды превратились в крупных портфельных инвесто-
ров, ими было аккумулировано 45 млн. приватизационных чеков, что соста-
вило 32% от их общего количества. По данным чековых аукционов, в среднем
фонды стали владельцами порядка 10% акций приватизированных предприятий,
выставленных на всероссийские аукционы.
Два типа фондов по их инвестиционной стратегии
В рамках отрасли можно выделить два типа фондов по инвестиционной стратегии. Первая группа фондов стремится к достижению контроля над предприятиями, как правило, имеет своих представителей в совете директоров и активно участвует в управлении предприятиями, акциями которых владеют. Довольно часто такие фонды являются членами финансово-промышленных групп.
Вторая группа фондов - портфельные инвесторы спекулятивной направленности. Их портфель характеризуется высокой скоростью обновления и соответственно более высокой долей высоколиквидных ценных бумаг, часть из них ориентирована на инвестиции в государственные ценные бумаги. Остальные фонды по их инвестиционной стратегии представляют собой комбинацию первой и второй групп.
Основными проблемами для акционерных инвестиционных фондов являются:
устаревшая нормативная база;
проблема двойного налогообложения;
отсутствие жесткого государственного регулирования депозитариев инвестиционных фондов.
Проблема совершенствования устаревшей нормативной базы акционерных инвестиционных фондов связана с назревшей необходимостью разработки нового законодательства, соответствующего задачам развития системы коллективного инвестирования с целью мобилизации отечественных сбережений.
Акционерные инвестиционные фонды создавались на основе нормативной базы, адекватной периоду массовой чековой приватизации и состоянию фондового рынка в тот период. На деятельность акционерных инвестиционных фондов был наложен ряд жестких ограничений (запрет на привлечение заемных средств, запрет на вложения в производные ценные бумаги, векселя и т. д.).
В настоящее время развитие рынка ценных бумаг вошло в качественно иную стадию: в целом была сформирована законодательная база рынка ценных бумаг (Гражданский кодекс, законы "О рынке ценных бумаг", "Об акционерных обществах"), появились новые виды коллективных инвесторов, значительно возросла ликвидность российского рынка ценных бумаг. В этих условиях назрела необходимость приведения правовой базы, регламентирующей деятельность акционерных инвестиционных фондов, в соответствие с новыми задачами их деятельности как коллективных инвесторов и требованиями по повышению уровня защиты прав индивидуальных инвесторов.
Проблема двойного налогообложения
Суть проблемы двойного налогообложения состоит в том, что сначала чековые инвестиционные фонды платят налог на полученную ими прибыль на общих основаниях (ставка налога до 35% в зависимости от региона), а затем уже при распределении чистой прибыли в качестве дивидендов акционерам фонда последние также платят налог (для физических лиц - подоходный налог по соответствующим ставкам, для банков - 18%, для остальных юридических лиц - 15%). Таким образом, суммарные выплаты акционерных инвестиционных фондов от первоначально полученной прибыли составляют в среднем 47-50%.
Бремя такой налоговой политики ложится прежде всего на акционеров фондов. Дискредитируется идея института коллективного инвестирования, состоящая в том, что инвестор, вкладывающий деньги через фонд, и инвестор, осуществляющий вклады самостоятельно, должны быть в равном положении относительно условий налогообложения.
Существующая в настоящее время система депозитарного обслуживания ак-
ционерных инвестиционных фондов не отвечает требованиям эффективной сис-
темы коллективного инвестирования ввиду следующих проблем, связанных с
деятельностью депозитариев акционерных инвестиционных фондов:
- недостаточное государственное регулирование депозитариев акционер-
ных инвестиционных фондов;
- отсутствие контрольных функций депозитариев акционерных инвестици-
онных фондов. Для эффективной реализации принципов коллективного инвес-
тирования необходимо создать систему специализированных депозитариев, в
функции которой должен входить контроль за деятельностью акционерных
фондов. Для решения вышеуказанных проблем особенно настоятельным стано-
вится принятие Закона "Об инвестиционных фондах", реализующего следующие
принципы коллективного инвестирования:
- усиление государственного контроля за деятельностью инвестиционных
фондов;
- отделение управления активами от их хранения;
- повышение требований к раскрытию информации инвесторам;
- совершенствование системы отчетности.
Не менее важным является принятие изменений к Закону "0 налоге на
прибыль предприятий и организаций", предусматривающих освобождение ин-
вестиционных фондов от налога на прибыль и ликвидирующих тем самым двой-
ное налогообложение.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Почему в последние годы происходит сокращение числа чековых инвес-
тиционных фондов?
2. Укажите основные проблемы, которые препятствуют дальнейшему разви-
тию отрасли.
15.2 ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132