С точки зрения защиты инвестора, один из наиболее важных моментов - это
обеспечение прозрачности информации, поступающей от компаний, т. е. пуб-
ликация материалов и достаточно полное и оперативное предоставление фи-
нансовых сведений с тем, чтобы инвесторы принимали инвестиционные реше-
ния, будучи достаточно информированными. Очевидно, что также особенно
важно, чтобы директора компаний добросовестно выполняли свои обязанности
и постоянно помнили о приоритете своей ответственности перед акционерами
компании над своими личными интересами.
При наличии этих мер публика будет относиться к компании как эмитенту
с доверием, а взамен компания может с уверенностью обращаться на рынок
за дополнительными средствами когда это необходимо, и в дальнейшем полу-
чит преимущество для своих продуктов, приобретя большую известность сре-
ди более широкого круга лиц. Стремясь привлечь дополнительные средства
путем повторных выпусков обыкновенных акций, компания должна постоянно
оценивать спрос со стороны инвесторов (т. е. наличие излишков сбереже-
ний, которые могут быть направлены на эти цели в нужное время).
ФИРМЫ ПО ТОРГОВЛЕ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ
Эти фирмы могут проводить операции с акциями за собственный счет,
выступать посредниками - маркет-мейкерами для других профессиональных
участников рынка и действовать в качестве агентов профессиональных ин-
весторов и частных лиц. Обычно законодательство требует, чтобы такие
фирмы проводили свои операции в качестве принципалов (включая функции
маркет-мейкера) отдельно от своих брокерских операций, чтобы не созда-
вать моральных дилемм для фирмы в целом из-за потенциального конфликта
интересов.
Хотя они вполне могут приобретать и быть держателями пакетов ценных
бумаг (а также совершать короткие продажи в рамках выполнения своих
функций на рынке), это не должно создавать впечатления, что эти фирмы
заинтересованы в каких-либо иных инвестициях, кроме краткосрочных (т. е.
точно так же, как и первичные дилеры рынка облигаций). На практике они
стремятся стать владельцами пакета акций только тогда, когда позиция по
этим акциям является частью арбитражной операции (либо против сходной
ценной бумаги, либо в ходе операции по слиянию или поглощению). Их ос-
новной задачей в рамках деятельности в качестве маркет-мейкеров (т. е.
при постоянной двойной котировке цен покупки и продажи) является получе-
ние дохода от спрэда как можно чаще (опять же подобно первичным дилерам
рынка облигаций).
Фирмы по работе с ценными бумагами и инвестиционные банки активно ра-
ботают на рынках акций, не только оказывая финансовые услуги своим кли-
ентам-инвесторам, но также проводя большие объемы операций по корпора-
тивному финансированию. Эти фирмы могут получать крупные суммы в виде
платы за юридические услуги, работу в рамках получения листинга на бирже
и сети распределения, необходимые для обеспечения слияний, приобретений
и поглощений в дополнение к новым эмиссиям.
Как агенты инвесторов такие фирмы проводят исследования в отношении
компаний, ценными бумагами которых они занимаются, с тем, чтобы их ин-
вестиционные рекомендации имели под собой солидную основу. При торговле
акциями (как и облигациями) используется один из двух способов: либо
открываются очень короткие позиции в качестве принципала в надежде быст-
ро найти парные приказы на покупку или продажу от других клиентов и за-
работать на разнице и, следовательно, не требуя уплаты комиссии, либо
выступать только в качестве брокеров для покупателей и продавцов, заклю-
чая сделки со своими собственными или другими маркет -мейкерами - пос-
редниками и взимая комиссию. Для рынков типа "брокер - брокер" (т. е.
без участия маркет-мейкеров) характерна организация клиентских сделок за
комиссию.
Несмотря на то, что плата за оформление всех сделок на внутреннем
рынке обычно практически одинакова, т. е. затраты брокера на оформление
и расчет по сделке в размере 10 долл. США такие же, как и по сделке в
размере 100 000 долл. США, комиссионные за заключение сделки часто расс-
читываются как процент от стоимости каждой операции, хотя обычно - по
гибкой шкале. В связи с этим агент может получить вознаграждение за зна-
чительный объем исследований и фиксированные издержки по такому роду де-
ятельности, при этом не делая проведение таких операций слишком дорогос-
тоящим для частных лиц.
Следует также учесть, что брокеры рекомендуют приобретение ценных бу-
маг гораздо чаще, чем их продажу. Это происходит по двум основным причи-
нам:
Во-первых, потому, что у самых крупных инвесторов, таких, как учреж-
дения, работающие с долгосрочными сбережениями, денежные поступления
обычно превышают отток средств и, следовательно, в целом они являются
чистыми инвесторами.
Во-вторых, психологически рекомендация продажи почти наверняка
расстроит управляющих и директоров компании и может создать конфликт ин-
тересов при проведении любых потенциальных корпоративных действий. Также
считается, что люди испытывают большее огорчение при повышении цены ак-
ции после того, как они ее продали, чем при ее падении после приобрете-
ния акции. Хотя этот аргумент может показаться не вполне логичным, поку-
патель акции при условии, что стоимость этой акции падает, если он все
еще считает, что она является выгодным вложением, может увеличить свою
позицию по более низкой цене.
ОРГАНЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ
Органы регулирования, как и по облигациям, определяют условия лицен-
зирования для всех профессиональных участников рынка и часто устанавли-
вают инвестиционные ограничения для долгосрочных сберегательных учрежде-
ний на уровне национального законодательства.
ИНВЕСТОРЫ, ПРИОБРЕТАЮЩИЕ АКЦИИ
Поскольку при неплатежеспособности компании обыкновенные акции зани-
мают последнее место после всех кредиторских обязательств, неудиви-
тельно, что они считаются более рискованными инвестициями, чем облигации
любого типа. Однако, поскольку чем больше риск, тем больше ожидаемый до-
ход, эти инструменты привлекают инвесторов, заинтересованных скорее в
приросте капитала, чем в надежном доходе.
Доход (дивиденды) по обыкновенным акциям может существенно разли-
чаться для акций разных компаний, а также может колебаться из года в год
для акций одной компании, в значительной мере завися от прибыли за дан-
ный финансовый год. Поэтому вполне справедливо утверждение, что акции
могут считаться спекулятивной инвестицией, хотя так же верно и то, что
чем выше финансовая стабильность компании, тем менее спекулятивным счи-
тается инвестиция в нее.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132