Данный показатель является одним из основных при характеристике уровня
ликвидности ценных бумаг, и чем меньше его значение, тем более ликвидна
данная бумага.
Другим существенным фактором, оказывающим влияние на уровень ликвид-
ности ценных бумаг, является инвестиционная привлекательность бумаг
конкретного эмитента, которая складывается как из показателей эффектив-
ности деятельности предприятия в целом, так и из анализа соотношений
между результатами производственно-финансовой деятельности предприятия и
рыночной оценки его ценных бумаг. Так, например, рост интереса инвесто-
ров к отдельной компании отражается в росте котировок на его ценные бу-
маги, что в свою очередь ведет к росту оборотов и повышению ликвидности.
Вместе с тем пока корректно говорить о росте ликвидности с точки зре-
ния количества отдельных ценных бумаг, обретающих ликвидность на рынке,
но не о ликвидности российского рынка в целом. Если понимать под ликвид-
ностью рынка его способность поглощать значительные количества ценных
бумаг при незначительных колебаниях курсов и низких издержках на реали-
зацию, то пока можно уверенно говорить лишь о возрастающей способности
рынка к поглощению новых объемов ценных бумаг и постепенном снижении
курсового спрэда.
К числу основных факторов, способствующих повышению ликвидности акций
российских компаний, относятся:
общее улучшение финансово-экономического состояния компании, достига-
емое в том числе путем проведения финансового оздоровления предприятия и
ведущее к улучшению показателей эффективности его деятельности, таких,
например, как прибыльность продаж (ROS), доходность капитала (RОЕ), до-
ходность активов (ROA), прибыль на обыкновенную акцию (EPS) и др.;
повышение информационной открытости компании, предполагающее активную
политику эмитента по обеспечению участников рынка регулярной информацией
о своей производственной и финансовой деятельности, в том числе регуляр-
ное проведение финансового и производственного аудита, подготовка ежек-
вартальных отчетов о деятельности предприятия, ведение бухгалтерского
учета по международным стандартам;
проведение эмитентом благоприятной для инвесторов и профессиональных
участников рынка политики, в том числе:
- наличие независимого реестродержателя, упрощенная процедура перере-
гистрации прав собственности на ценные бумаги, наличие разветвленной се-
ти трансфер-агентов у реестродержателя либо системы удаленных термина-
лов, разумные тарифы за учет изменении прав собственности на ценные бу-
маги в реестре акционеров и т. д.;
- отсутствие в уставе акционерного общества разного рода ограничений
на потенциальных инвесторов либо на доли их вложений в уставный капитал:
- активная политика эмитента по отношению к потенциальным инвесторам
- как отечественным, так и зарубежным, включая мероприятия по повышению
инвестиционной привлекательности ценных бумаг (приближение финансовой
отчетности предприятия к западным стандартам, обеспечение определенного
уровня информационной открытости компании) и расширению возможностей
доступа различных групп инвесторов, в том числе иностранных, к рынку бу-
маг данного предприятия.
В последнее время существенным фактором повышения ликвидности ценных
бумаг эмитентов является их продвижение на зарубежные финансовые рынки,
в первую очередь в форме выпуска производных инструментов на базовые
российские ценные бумаги (ADR, GDR, RDC).
ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
Привилегированные акции российских эмитентов в 1996 - начале 1997 го-
дов представляли один из наиболее быстро растущих сегментов фондового
рынка. *
До лета 1996 года рынок привилегированных акций оставался неликвид-
ным, так как львиная доля этих акций была сосредоточена в руках работни-
ков предприятий. Планомерная скупка акций на предприятиях привела к зна-
чительному повышению котировок и ликвидности привилегированных акций.
Следствием растущего интереса инвесторов стал допуск в 1996 году при-
вилегированных акций ряда эмитентов к торговле в РТС. В настоящее время
в листинг РТС включены привилегированные акции 16 эмитентов, в РТС-2 -
33 эмитентов.
------------------------------------------------------------------* К
апитализация рынка привилегированных акций в феврале 1997 года оценива-
лась примерно в 4 млрд.
долл. США.
-------------------------------------------------------------------В
феврале 1997 года состоялся первый выпуск ADR первого уровня под приви-
легированные акции российского эмитента (АО "НК "Лукойл").
Определяющим фактором рыночной стоимости привилегированной акции яв-
ляется ожидаемый денежный поток (дивиденд) на акцию, который, в свою
очередь, зависит от текущей и прогнозируемой рентабельности эмитента.
Отсутствие достоверной финансовой информации об эмитенте (тем более те-
кущей) повышает риск вложения в эти ценные бумаги, и, следовательно,
снижает их курсовую стоимость и увеличивает спрэд между ценой покупки и
продажи акций, что отрицательно сказывается на ликвидности акций.
Существенное влияние на курсовую стоимость привилегированной акции
может оказывать потенциальное право голоса по привилегированным акциям.
Ведь достаточно совету директоров общества принять решение о невыплате
или неполной выплате дивидендов (собрание акционеров не имеет права уве-
личить предложенный советом директоров дивиденд), чтобы изменилось сло-
жившееся соотношение сил владельцев голосующих акций. *
Котировки привилегированных акций больше зависят от финансовых ре-
зультатов их эмитентов и менее чувствительны к политическим и макроэко-
номическим изменениям в России, чем котировки обыкновенных акций (осо-
бенно "голубых фишек"), что делает привилегированные акции более привле-
кательными для портфельных инвесторов.
Как и в целом для акций приватизированных предприятий, более 90% рын-
ка занимают привилегированные акции предприятий трех доминирующих отрас-
лей: нефтегазодобывающей промышленности, связи и энергетики,
Цена привилегированных акций большинства ликвидных компаний находится
в диапазоне 50-85% от цены обыкновенных, а цена привилегированных акций
некоторых региональных энергосистем равна цене обыкновенных.
Рост курсовой стоимости является не единственным показателем доход-
ности привилегированных акций. Большинство российских предприятий ста-
бильно платит дивиденды по привилегированным акциям. Проведенный ФКЦБ
России опрос показал, что 84% рассмотренных предприятий начислили диви-
денд по привилегированным акциям по итогам 1995 года и только 52% этих
предприятий начислили дивиденд по обыкновенным акциям.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132