Затраты капитала представляют собой долгосрочные
инвестиции, производящиеся для расширения размеров произ-
водства, перемещение или обновление фиксированных активов
или для получения других реальных выгод. Процесс бюджети-
рования капитала состоит из пяти раздельных, но взаимосвя-
занных между собой шагов: выработка предложения, анализ и
рассмотрение предложения, принятие решения, осуществление
его и контроль сроков исполнения. Предложения по затратам
капитала могут быть независимыми или взаимоисключающими.
Многие предприятия имею.т ограниченные средства для капита-
ловложений, поэтому они должны выбирать наиболее важный
и эффективный проект из существующих альтернатив. Спосо-
бы осуществления управления бюджетированием капитала до-
вольно многообразны. Выделим несколько типовых вариантов.
/. Простейшие методы.
а) Метод средней нормы прибыли. Прежде чем осущест-
вить инвестицию, финансовый менеджер должен просчи-
тать предполагаемое соотношение средней прибыли, оста-
ющейся в распоряжении акционерного предприятия после
выплаты налога и величиной предстоящих инвестиций. Ре-
шение об инвестировании приемлемо лишь в случае, если
это отношение будет больше или равно средней норме
прибыли, существующей в данной отрасли: (Р-1)/1 > Р,
где Р - общий доход, Т - налоги, 1 - инвестиции, Р -
прибыль.
б) Метод определения срока окупаемости. В случае опреде-
ления величины годового дохода, финансовый менеджер бе-
рет отношение предстоящей инвестиции к годовому при-
току наличного оборота (или просто к величине прибыли
за год, выраженной в денежных единицах наличности). Для
прибыли, состоящей из различных поступлений, а не толь-
ко из наличных денег (например, из товаров или услуг) каль-
кулируется совокупная прибыль на основе годового индекса
доходов и определяется срок окупаемости инвестиций. Ре-
шение об инвестировании принимается только в том слу-
чае, если расчетный срок меньше или равен максимально
приемлемому периоду окупаемости: I/Рцу, > С, гд,е 1 - ин-
вестиции, Рцу_ - доход, выраженный в наличМсти, С -
срок окупаемости.
II. Усложненные методы.
а) Метод определения чистой текущей стоимости. Он со-
стоит в том, что финансовый менеджер определяет раз-
ность между текущей стоимостью наличных поступлений
и предполагаемой инвестицией. Решение принимается в
том случае, если разность больше или равна 0, в противном
случае инвестиция неэффективна: (Р - 1) > 0.
б) Метод определения показателя прибыльности. Он за-
ключается в том, что финансовый менеджер определяет
отношение текущей стоимости наличных поступлений к
предполагаемым инвестициям. Решение принимается в том
случае, если отношение больше или равно 1.
в) Метод внутренней нормы прибыли. Он связан с тем, что
определяется дисконтная ставка (уровень скидки) с предпо-
если внутренняя норма прибыли больше или ровна стоимос-
ти инвестиции.
Политика дивидендов также относится к долгосрочным фи-
нансовым решениям. Структура функционирующего капитала
определяется соотношением долгосрочного Кредита, с одной
стороны, а с другой стороны, величиной эмиссии обыкновен-
ных акций. Долг и капитал, полученный за счет выпуска со-
бственных акций, различается способами управления ими, тре-
бованиями дохода и структуры активов, порядком осуществле-
ния налогообложения,
При традиционном подходе к структуре капитала, в том слу-
чае, если действенность финансовых рычагов усиливается, сто-
имость долга обычно остается постоянной, ;а затем начинает
расти (за счет процента), тогда как стоимость акции всегда рас-
"" iптiляпнпн гтч-iуктупой капитал? следует считать ту, при
которой средняя стоимость капитала стремится к минимуму, а,
следовательно, максимизируется стоимость акщий,
Остаточная теория распределения дивиденда предлагает вы-
плачивать девиденд, исходя из суммы, оставшейся после со-
вершения всех возможных инвестиций и прочих производи-
тельных вложений. Эта теория утверждает, что политика диви-
дендов не воздействует на стоимость капитала предприятия и
потому является неэффективной. Однако представители этого
направления, более широко понимающие эту теорию, утверж-
дают, что политика дивидендов весьма эффективна, так как
выплачиваемый дивиденд снижает экономическую неопреде-
ленность акционеров, позволяя им учитывать свои прибыли по
меньшему дисконтному проценту, а, следовательно, повышать
тем самым курс акций.
Довольно эффективной является система принятии решений
о различных типах производственного комбинирования. Основ-
ных типов комбинирования производства три: консолидация,
слияние, холдинг. Консолидацией называется такое объедине-
ние, при котором возникает новое предприятие. Чаще всего в
этом участвуют два предприятия, причем целью такой консо-
лидации обычно бывает переход на выпуск новой для обоих
предприятий продукции.
Слиянием называется такое объединение, при котором со-
храняется юридическое и производственное состояние боль-
шего предприятия,
Холдинговым предприятием называется предприятие, имею-
щее контроль над различными предприятиями (дочерними фир-
мами).
Выбор типа комбинирования имеет большое значение. Мо-
тивами комбинаций служат решения об изменении объемов
производства или его диверсификация, увеличение совокупно-
го капитала предприятия, повышение эффективности управле-
ния, изменение условий налогообложения, повышение уровня
ликвидности. Особо значимым мотивом является действие так
называемого синергетического эффекта. Он образуется благо-
даря тому, что производительность комбинированного произ-
водства, а, следовательно, прибыль выше, чем простая сумма
тех же величин при работе отдельных предприятий.
У финансового менеджера довольно обширное поле дея-
тельности и при умелом ведении бизнеса можно с помощью
инструментов финансового менеджмента добиваться гораздо
более высоких результатов.
Факторинг
В структуре финансового менеджмента важная роль при-
надлежит факторинговым и лизинговым операциям. Ф а к -
торинг представляет соОои операцию, связанную с финан-
сированием краткосрочных требований по товарным сделкам.
Продавец товаров может "передать свои требования должникам
(векселя) факторной компании, уступая ей право собственнос-
ти. Факторная компания берет на себя риск неоплаты приобре-
тенных ею счетов, хотя платежеспособность стоящих за ними
клиентов предварительно проверялась. В результате этой опе-
рации продавец (фирма) получает от факторной компании ве-
личину долга за вычетом процента, а фактор взыскивает с/
должников по истечению срока векселей.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71
инвестиции, производящиеся для расширения размеров произ-
водства, перемещение или обновление фиксированных активов
или для получения других реальных выгод. Процесс бюджети-
рования капитала состоит из пяти раздельных, но взаимосвя-
занных между собой шагов: выработка предложения, анализ и
рассмотрение предложения, принятие решения, осуществление
его и контроль сроков исполнения. Предложения по затратам
капитала могут быть независимыми или взаимоисключающими.
Многие предприятия имею.т ограниченные средства для капита-
ловложений, поэтому они должны выбирать наиболее важный
и эффективный проект из существующих альтернатив. Спосо-
бы осуществления управления бюджетированием капитала до-
вольно многообразны. Выделим несколько типовых вариантов.
/. Простейшие методы.
а) Метод средней нормы прибыли. Прежде чем осущест-
вить инвестицию, финансовый менеджер должен просчи-
тать предполагаемое соотношение средней прибыли, оста-
ющейся в распоряжении акционерного предприятия после
выплаты налога и величиной предстоящих инвестиций. Ре-
шение об инвестировании приемлемо лишь в случае, если
это отношение будет больше или равно средней норме
прибыли, существующей в данной отрасли: (Р-1)/1 > Р,
где Р - общий доход, Т - налоги, 1 - инвестиции, Р -
прибыль.
б) Метод определения срока окупаемости. В случае опреде-
ления величины годового дохода, финансовый менеджер бе-
рет отношение предстоящей инвестиции к годовому при-
току наличного оборота (или просто к величине прибыли
за год, выраженной в денежных единицах наличности). Для
прибыли, состоящей из различных поступлений, а не толь-
ко из наличных денег (например, из товаров или услуг) каль-
кулируется совокупная прибыль на основе годового индекса
доходов и определяется срок окупаемости инвестиций. Ре-
шение об инвестировании принимается только в том слу-
чае, если расчетный срок меньше или равен максимально
приемлемому периоду окупаемости: I/Рцу, > С, гд,е 1 - ин-
вестиции, Рцу_ - доход, выраженный в наличМсти, С -
срок окупаемости.
II. Усложненные методы.
а) Метод определения чистой текущей стоимости. Он со-
стоит в том, что финансовый менеджер определяет раз-
ность между текущей стоимостью наличных поступлений
и предполагаемой инвестицией. Решение принимается в
том случае, если разность больше или равна 0, в противном
случае инвестиция неэффективна: (Р - 1) > 0.
б) Метод определения показателя прибыльности. Он за-
ключается в том, что финансовый менеджер определяет
отношение текущей стоимости наличных поступлений к
предполагаемым инвестициям. Решение принимается в том
случае, если отношение больше или равно 1.
в) Метод внутренней нормы прибыли. Он связан с тем, что
определяется дисконтная ставка (уровень скидки) с предпо-
если внутренняя норма прибыли больше или ровна стоимос-
ти инвестиции.
Политика дивидендов также относится к долгосрочным фи-
нансовым решениям. Структура функционирующего капитала
определяется соотношением долгосрочного Кредита, с одной
стороны, а с другой стороны, величиной эмиссии обыкновен-
ных акций. Долг и капитал, полученный за счет выпуска со-
бственных акций, различается способами управления ими, тре-
бованиями дохода и структуры активов, порядком осуществле-
ния налогообложения,
При традиционном подходе к структуре капитала, в том слу-
чае, если действенность финансовых рычагов усиливается, сто-
имость долга обычно остается постоянной, ;а затем начинает
расти (за счет процента), тогда как стоимость акции всегда рас-
"" iптiляпнпн гтч-iуктупой капитал? следует считать ту, при
которой средняя стоимость капитала стремится к минимуму, а,
следовательно, максимизируется стоимость акщий,
Остаточная теория распределения дивиденда предлагает вы-
плачивать девиденд, исходя из суммы, оставшейся после со-
вершения всех возможных инвестиций и прочих производи-
тельных вложений. Эта теория утверждает, что политика диви-
дендов не воздействует на стоимость капитала предприятия и
потому является неэффективной. Однако представители этого
направления, более широко понимающие эту теорию, утверж-
дают, что политика дивидендов весьма эффективна, так как
выплачиваемый дивиденд снижает экономическую неопреде-
ленность акционеров, позволяя им учитывать свои прибыли по
меньшему дисконтному проценту, а, следовательно, повышать
тем самым курс акций.
Довольно эффективной является система принятии решений
о различных типах производственного комбинирования. Основ-
ных типов комбинирования производства три: консолидация,
слияние, холдинг. Консолидацией называется такое объедине-
ние, при котором возникает новое предприятие. Чаще всего в
этом участвуют два предприятия, причем целью такой консо-
лидации обычно бывает переход на выпуск новой для обоих
предприятий продукции.
Слиянием называется такое объединение, при котором со-
храняется юридическое и производственное состояние боль-
шего предприятия,
Холдинговым предприятием называется предприятие, имею-
щее контроль над различными предприятиями (дочерними фир-
мами).
Выбор типа комбинирования имеет большое значение. Мо-
тивами комбинаций служат решения об изменении объемов
производства или его диверсификация, увеличение совокупно-
го капитала предприятия, повышение эффективности управле-
ния, изменение условий налогообложения, повышение уровня
ликвидности. Особо значимым мотивом является действие так
называемого синергетического эффекта. Он образуется благо-
даря тому, что производительность комбинированного произ-
водства, а, следовательно, прибыль выше, чем простая сумма
тех же величин при работе отдельных предприятий.
У финансового менеджера довольно обширное поле дея-
тельности и при умелом ведении бизнеса можно с помощью
инструментов финансового менеджмента добиваться гораздо
более высоких результатов.
Факторинг
В структуре финансового менеджмента важная роль при-
надлежит факторинговым и лизинговым операциям. Ф а к -
торинг представляет соОои операцию, связанную с финан-
сированием краткосрочных требований по товарным сделкам.
Продавец товаров может "передать свои требования должникам
(векселя) факторной компании, уступая ей право собственнос-
ти. Факторная компания берет на себя риск неоплаты приобре-
тенных ею счетов, хотя платежеспособность стоящих за ними
клиентов предварительно проверялась. В результате этой опе-
рации продавец (фирма) получает от факторной компании ве-
личину долга за вычетом процента, а фактор взыскивает с/
должников по истечению срока векселей.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71