финансирование инвестиций в сильной ва-
люте по низким процентным ставком или в слабой
валюте, но с высокой процентной ставкой?
2. Как можно аккумулировать кредиты, получаемые
в различной валюте таким образом, чтобы умень-
шить или исключить риск валютных потерь;
3. До какого уровня многовалютный кредит эффек-
тивно поддается рисковому управлению?
Реализация .решений фирмы во многом определяется выбо-
ром географии международного рынка. При всех равных усло-
виях она должна отдавать предпочтение рынку с классическим
набором свойств. Такими качественными характеристиками яв-
ляются:
эластичность рынка. Это означает, что на нем существует
достаточное количество кредитных инструментов и финан-
совых институтов, которые в состоянии действовать в рам-
ках изменения процентных ставок и условий кредитования;
достаточный уровень возможностей, т. е, рынки в состоя-
нии рециклировать большую массу денег, сохраняя в то же
время конкурентные начала;
стабильность системы финансовых рычагов и инструмен-
тов, невосприимчивость процентной ставки к внеэкономи-
ческим процессам;
низкая стоимость участия в операциях на рынке, т. е. су-
ществует небольшая разница между ставкой процента по
кредиту и процентом по депозиту;
- предсказуемость. Это значит, что довольно легко прогнози-
ровать условия размещения средств на этих рынках и усло-
вия кредитования.
В настоящее время существует по крайней мере три между-
народных кредитных рынка, которые в состоянии наиболее эф-
смивно обеспечить потребности международного финансо-
вого менеджмента. Это внутренний национальный рынок
США. Лондонский рынок иностранных валют, а также еврок-
редитный рынок. Другие рынки, как правило, не имеют пяти
вышеуказанных характеристик.
Сфера международного финансового менеджмента нераз-
рывно связана с международными рынками облигаций. Отсут-
ствие национального регулирования и налога у источника дохо-
да, тайна заключенных сделок существенно расширяет воз-
можности для маневра валютным пакетом о б л и г а-
ц и и. Доступ к финансовым ресурсам рынка международных
облигаций предоставляет фирме возможность соединить дохо-
ды и расходы в иностранной валюте с финансированием своей
предпринимательской деятельности в той же валюте, что в ря-
де обстоятельств весьма прибыльно.
Чистый эффективный доход
Ринансовый менеджер, оперируя финансовой де-
ятельностью на международных рынках, имеет дело с мно-
жеством валют. В этой связи ему необходимо выбрать опреде-
ленную валюту в качестве общего знаменателя или определить
базовую валюту для того, чтобы осуществлять сопоставимость,
Обычно выбирается национальная валюта. Если же фирма по
своему статусу является транснациональной, то эту валюту оп-
ределяет материнская компания головной фирмы.
Для оценки предпочтительности активов в различных валю-
тах пользуются методом <чистого эффективного дохода> -
ЧЭД (<пеi. еiєесИуе уiеiсi>).
Положим, что перед менеджером возникает вопрос: куда
инвестировать фонды, если существует следующая диспози-
ция процентных ставок по одногодовым депозитам:
- фунт стерлингов (1.) - 18%,
- доллар США () - 13%
- швейцарский франк (5>Р) - 11%
- итальянская лира (II.) - 22%
На первый взгляд, кажется, что предпочтение следует от-
А!;-. лире. Если все прочие обстоятельства однозначны, то так
и нужно поступить. Однако что будет, если лира за год обесце-
нится на 15% по отношению к каждой из этих валют? Тогда, в
грубом приближении, чистый эффективный доход по итальян-
ским лирам составит только 7% (22%-15%). Поэтому предпоч-
тение среди валют должно быть отдано валютам в такой после-
довательности: фунту стерлингов, доллару, швейцарскому
франку и далее уже итальянской лире.
До сих пор мы исходили из того, что курсы трех остальных
валют оставались между собой неизменными. А как изменится
ситуация, если вместе с понижением курса итальянской лиры
на 15%, курс швейцарского франка повысится на 4% по отно-
шению к фунту стерлингов и доллару, а к итальянской лире -
даже на 19% (15% + 4%). Каким будет тогда чистый эффектив-
ный доход?
См. схему 11.2
С точки зрения швейцарского франка инвестиции в фунты
стерлингов дадут ЧЭД в размере 14%. Такая величина получит-
ся, если из национального дохода в 18% вычесть 4% потерь в
результате ревальвации франка. Если эти фонды инвестировать
в доллары , то ЧЭД снизится до 9% (13%-4%). Инвестиции в
швейцарские франки в Швейцарии принесут 11%, а в Италии -
только 3% (22% - 19%) ЧЭД.
В свою очередь колонки для фунта стерлингов и доллара ос-
танутся теми же, потому, что между этими валютами относи-
тельных изменений не было.
Окончательно подводя итоги, финансовый менеджер вы-
строит следующую систему предпочтительности валют: фунт
стерлингов, швейцарский франк, доллар и итальянская лира.
Расчет чистого эффективного дохода имеет важное значе-
ние с точки зрения прогнозирования деятельности фирмы с
иностранными инвестициями и инвалютными девизами, а также
оценки валютного риска.
Формы международных расчетов
Международными расчетами называются платежи
по денежным требованиям и обязательствам, возникающим в
связи с экономическими отношениями между физическими и
юридическими лицами национально оформленных хозяйствен-
ных механизмов. Эти расчеты, как правило, опосредуются че-
рез банки. Для этого национальные банки используют коррес-
пондентские отношения с иностранными банками, в результате
чего принимается решение об открытии счетов <лоро> (счет
иностранного банка в национальном) и <ностро> (счет нацио-
нального банка в иностранном).
Расчеты фирмы по внешнеторговым операциям имеют, как
правило, документарный характер и следующую схе-
му: поставляемый товар или предоставляемая услуга - доку-
менты (финансовые, товарные, страховые или сопроводитель-
ные)., а затем документы - деньги (платеж, касса). В соответ-
ствии с характером сделки избирается форма расчетов, кото-
рая обязательно оговорена в контракте.
Международные расчеты, осуществляемые по внешнеторго-
вым операциям, основаны на рекомендациях Международной
торговой палаты, которые нашли свое выражение в <Унифици-
рованных правилах и обычаях для документарных аккредити-
вов> и <Унифицированных правилах по инкассированию торго-
вых документов>. Основными инструментами международных
расчетов являются документарный аккредитив, документарное
."агп банковские поручительства.
Документарный аккредитив представляет си-
оой платежное обязательство банка, который обещает выпла-
тить бенефициару по поручению покупателя (импорте-
ра) в течение определенного времени (срока аккредитива) оп-
ределенную сумму (сумму аккредитива),
Существует несколько видов аккредитивов.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71
люте по низким процентным ставком или в слабой
валюте, но с высокой процентной ставкой?
2. Как можно аккумулировать кредиты, получаемые
в различной валюте таким образом, чтобы умень-
шить или исключить риск валютных потерь;
3. До какого уровня многовалютный кредит эффек-
тивно поддается рисковому управлению?
Реализация .решений фирмы во многом определяется выбо-
ром географии международного рынка. При всех равных усло-
виях она должна отдавать предпочтение рынку с классическим
набором свойств. Такими качественными характеристиками яв-
ляются:
эластичность рынка. Это означает, что на нем существует
достаточное количество кредитных инструментов и финан-
совых институтов, которые в состоянии действовать в рам-
ках изменения процентных ставок и условий кредитования;
достаточный уровень возможностей, т. е, рынки в состоя-
нии рециклировать большую массу денег, сохраняя в то же
время конкурентные начала;
стабильность системы финансовых рычагов и инструмен-
тов, невосприимчивость процентной ставки к внеэкономи-
ческим процессам;
низкая стоимость участия в операциях на рынке, т. е. су-
ществует небольшая разница между ставкой процента по
кредиту и процентом по депозиту;
- предсказуемость. Это значит, что довольно легко прогнози-
ровать условия размещения средств на этих рынках и усло-
вия кредитования.
В настоящее время существует по крайней мере три между-
народных кредитных рынка, которые в состоянии наиболее эф-
смивно обеспечить потребности международного финансо-
вого менеджмента. Это внутренний национальный рынок
США. Лондонский рынок иностранных валют, а также еврок-
редитный рынок. Другие рынки, как правило, не имеют пяти
вышеуказанных характеристик.
Сфера международного финансового менеджмента нераз-
рывно связана с международными рынками облигаций. Отсут-
ствие национального регулирования и налога у источника дохо-
да, тайна заключенных сделок существенно расширяет воз-
можности для маневра валютным пакетом о б л и г а-
ц и и. Доступ к финансовым ресурсам рынка международных
облигаций предоставляет фирме возможность соединить дохо-
ды и расходы в иностранной валюте с финансированием своей
предпринимательской деятельности в той же валюте, что в ря-
де обстоятельств весьма прибыльно.
Чистый эффективный доход
Ринансовый менеджер, оперируя финансовой де-
ятельностью на международных рынках, имеет дело с мно-
жеством валют. В этой связи ему необходимо выбрать опреде-
ленную валюту в качестве общего знаменателя или определить
базовую валюту для того, чтобы осуществлять сопоставимость,
Обычно выбирается национальная валюта. Если же фирма по
своему статусу является транснациональной, то эту валюту оп-
ределяет материнская компания головной фирмы.
Для оценки предпочтительности активов в различных валю-
тах пользуются методом <чистого эффективного дохода> -
ЧЭД (<пеi. еiєесИуе уiеiсi>).
Положим, что перед менеджером возникает вопрос: куда
инвестировать фонды, если существует следующая диспози-
ция процентных ставок по одногодовым депозитам:
- фунт стерлингов (1.) - 18%,
- доллар США () - 13%
- швейцарский франк (5>Р) - 11%
- итальянская лира (II.) - 22%
На первый взгляд, кажется, что предпочтение следует от-
А!;-. лире. Если все прочие обстоятельства однозначны, то так
и нужно поступить. Однако что будет, если лира за год обесце-
нится на 15% по отношению к каждой из этих валют? Тогда, в
грубом приближении, чистый эффективный доход по итальян-
ским лирам составит только 7% (22%-15%). Поэтому предпоч-
тение среди валют должно быть отдано валютам в такой после-
довательности: фунту стерлингов, доллару, швейцарскому
франку и далее уже итальянской лире.
До сих пор мы исходили из того, что курсы трех остальных
валют оставались между собой неизменными. А как изменится
ситуация, если вместе с понижением курса итальянской лиры
на 15%, курс швейцарского франка повысится на 4% по отно-
шению к фунту стерлингов и доллару, а к итальянской лире -
даже на 19% (15% + 4%). Каким будет тогда чистый эффектив-
ный доход?
См. схему 11.2
С точки зрения швейцарского франка инвестиции в фунты
стерлингов дадут ЧЭД в размере 14%. Такая величина получит-
ся, если из национального дохода в 18% вычесть 4% потерь в
результате ревальвации франка. Если эти фонды инвестировать
в доллары , то ЧЭД снизится до 9% (13%-4%). Инвестиции в
швейцарские франки в Швейцарии принесут 11%, а в Италии -
только 3% (22% - 19%) ЧЭД.
В свою очередь колонки для фунта стерлингов и доллара ос-
танутся теми же, потому, что между этими валютами относи-
тельных изменений не было.
Окончательно подводя итоги, финансовый менеджер вы-
строит следующую систему предпочтительности валют: фунт
стерлингов, швейцарский франк, доллар и итальянская лира.
Расчет чистого эффективного дохода имеет важное значе-
ние с точки зрения прогнозирования деятельности фирмы с
иностранными инвестициями и инвалютными девизами, а также
оценки валютного риска.
Формы международных расчетов
Международными расчетами называются платежи
по денежным требованиям и обязательствам, возникающим в
связи с экономическими отношениями между физическими и
юридическими лицами национально оформленных хозяйствен-
ных механизмов. Эти расчеты, как правило, опосредуются че-
рез банки. Для этого национальные банки используют коррес-
пондентские отношения с иностранными банками, в результате
чего принимается решение об открытии счетов <лоро> (счет
иностранного банка в национальном) и <ностро> (счет нацио-
нального банка в иностранном).
Расчеты фирмы по внешнеторговым операциям имеют, как
правило, документарный характер и следующую схе-
му: поставляемый товар или предоставляемая услуга - доку-
менты (финансовые, товарные, страховые или сопроводитель-
ные)., а затем документы - деньги (платеж, касса). В соответ-
ствии с характером сделки избирается форма расчетов, кото-
рая обязательно оговорена в контракте.
Международные расчеты, осуществляемые по внешнеторго-
вым операциям, основаны на рекомендациях Международной
торговой палаты, которые нашли свое выражение в <Унифици-
рованных правилах и обычаях для документарных аккредити-
вов> и <Унифицированных правилах по инкассированию торго-
вых документов>. Основными инструментами международных
расчетов являются документарный аккредитив, документарное
."агп банковские поручительства.
Документарный аккредитив представляет си-
оой платежное обязательство банка, который обещает выпла-
тить бенефициару по поручению покупателя (импорте-
ра) в течение определенного времени (срока аккредитива) оп-
ределенную сумму (сумму аккредитива),
Существует несколько видов аккредитивов.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71