Следует обратить внимание на терминологию, связанную с функ-
ционированием ценных бумаг. Организации, выпускающие ценные бу-
маги в обращение, называют эмитентами, а процесс выпуска и распре-
деления ценных бумаг между их владельцами — эмиссией. Распреде-
ление финансовых активов эмитентами представлено на схеме 6.
Следует заметить, что не запрещен выпуск ряда таких производных
ценных бумаг, которые упоминаются в законодательстве, но отражены
в схеме:
• опционов не только акций, но и облигаций, государственных
долговых обязательств;
• финансовых фьючерсов;
• варрант.
Обращение таких ценных бумаг должно быть регламентировано
законодательством.
Рассмотрим подробнее отдельные виды ценных бумаг, которые
согласно Закону УССР "О ценных бумагах и фондовой бирже" могут
выпускаться и обращаться.
АКЦИИ
Акция — вид ценной бумаги, который выпускается акционерным
обществом и свидетельствует о том, что ее владелец является членом
данного общества. Законодательство Украины, как и законодатель-
ства многих стран, допускает возможность оплаты стоимости выпуска-
емых акций деньгами, имуществом, имущественными и неимуществен-
ными правами, ценными бумагами. Акционер-имеет право на участие
в управлении акционерным обществом и на получение части прибыли
общества в форме дивиденда.
В зависимости от признака классификации существует много
разновидностей акций (схема 7).
33
Б Я
(D О.
s Ь
II
re ?
0.1
О л
I-&;
X
>6
Ш
2-!
Ф 03
" I
s 5
Государственные
облигации
Муниципальные
облигации
Корпоративные
облигации
Сберегательные
и депозитные
сертификаты
Векселя
Акции
Приватизационные
сертификаты
Опционы
Фьючерсные
контракты
Схема 6. Эмитенты финансовых активов
34
По объему
реализации
прав
акционера
По способу
отражения
движения
Виды акций -
Биржевые
Банковские
-1 Корпоративные [-
Инвестиционных
компаний и фондов
Старые
Новой эмиссии
Обычные
(простые, общие)
-| Конвертируемые |-
-I Привилегированные J-
-I Бесплатные [~
Безголосые
Одноголосые
-\ Плюральные [~
Именные
На предъявителя
Схема 7. Классификация акций
Акции могут быть номинальными и безноминальными; платными и
премиальными; имеющими свободное обращение и с ограниченным
хождением; отечественными и иностранными; глобальными (всеоб-
щими), народными, трудового коллектива и т. п. Кратко рассмотрим
отдельные виды акций.
35
3*9-247
Простые, или обычные (common shares), акции. Собственник та-
кой акции, как правило, имеет один голос на собрании акционеров.
Доход в виде дивиденда по простой акции выплачивается в послед-
нюю очередь, т. е. после выплаты дивидендов по привилегированным
акциям. Дивиденды, как правило, выплачиваются в случае получения
эмитентом достаточного количества чистой прибыли (net profit или
after fax profit). Если эмитент по результатам годичной деятельности
получил незначительную прибыль либо закончил хозяйственный год
с убытком, дивиденды по простой акции, как правило, не выплачивают-
ся, т. е. выплата дивидендов по простым акциям не гарантируется эми-
тентом.
В Украине действующее законодательство разрешает эмитентам
выплачивать дивиденды по акциям за счет прибыли, полученной в кон-
кретном году. Таким образом, доход по обычным акциям зависит от
прибыли и решения о выплате и размерах дивидендов по простым
акциям, принимаемого общим собранием акционеров.
При ликвидации эмитента собственник обычной акции получает
пропорциональную часть его имущества в последнюю очередь, т. е.
после расчета эмитента с государством, кредиторами, трудовым кол-
лективом и собственниками привилегированных акций.
Обыкновенные акции с правом возврата. Такие бумаги выпус-
каются с недавних пор и являются одним из изобретений 80-х годов,
когда изменяющаяся конъюнктура рынка ссудных капиталов дала
жизнь многочисленным инновациям. Данные акции фактически пред-
ставляют собой комбинацию обыкновенной акции с опционом "пут",
который дает право продать соответствующую бумагу тому, кто ее
выдал. В рассматриваемом варианте опцион выдает компания — эми-
тент акций. Причина появления рассматриваемых акций — стремле-
ние "выбросить" их на рынок первых эмиссий, где сбыт бумаг корпо-
раций-новичков подчас встречает серьезные трудности.
Право возврата может быть реализовано по истечении нескольких
лет с момента эмиссии. Оно страхует для инвестора сумму, уплачен-
ную им за акции (но не дает гарантий, касающихся доходности). Как
правило, компания, берущая на себя обязательство выкупить предъяв-
ленные ей инвесторами акции, оставляет за собой право решить,
в какой форме она будет проводить эту операцию. Выбор осуществ-
ляется путем выкупа за наличные (инвестору возвращается сумма, ко-
торую он в свое время уплатил за акции) или путем предоставления
36
инвестору дополнительного количества акций с тем, чтобы компенси-
ровать уменьшение рыночной стоимости имеющихся у него акций.
Как видим, настоящий выкуп имеет место только в первом варианте.
Кроме того, во всех вариантах нет страховки от инфляции — за не-
сколько лет сумма, за которую были куплены акции, может заметно
обесцениться. Но на рынке первых эмиссий существенна и страховка от
снижения номинальной стоимости акций. Компании, прошедшие про-
цесс учредительства, к эмиссии таких акций не прибегают, но это не
исключает возможности использования указанных бумаг в будущем.
Привилегированные акции (preferred shares) называются так
потому, что их собственник имеет определенные привилегии по сравне-
нию с собственником обычных акций этого же эмитента. Сущность при-
вилегии обычно закрепляется в учредительных документах эмитента.
Чаще всего она заключается в том, что собственник привилегирован-
ной акции имеет гарантированный, установленный процент дивиденда,
который не зависит от размера прибыли общества. Привилегированные
акции дают владельцу право на первоочередное получение части иму-
щества при ликвидации общества и возвращение ему номинальной сто-
имости акций по его требованию. Некоторые акции этого вида дают
право на получение сверхприбыли — дополнительного дивиденда —
или на получение накопленного дивиденда (невыплаченных дивиден-
дов за несколько лет). Последние акции называются кумулятивными
(cumulative shares). Некоторые привилегированные акции являются еще
и конвертируемыми, потому что их можно обменять.
Привилегированные акции выпускаются на сумму до 10% устав-
ного фонда акционерного общества. При ликвидации эмитента соб-
ственник привилегированной акции обычно получает пропорциональ-
ную часть имущества эмитента в предпоследнюю очередь, т.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76