Понятно, что во
всех этих случаях банки либо не нуждаются в услугах профессио-
нальных посредников, либо не желают пользоваться ими.
При оценке последствий такой стратегии для развития фондового
рынка следует учитывать, что место, занимаемое ими среди украинских
эмитентов, исключительно высоко. Однако уровень капитализации фон-
дового рынка, т. е. показатель отношения акций в обращении к совокуп-
ному валовому продукту, настолько низкий, что мы даже не можем на-
звать наш фондовый рынок развивающимся. Чтобы достичь надлежаще-
го уровня, необходимо увеличить его в десятки и сотни раз.
В то же время, если говорить о фондовом рынке как составном
элементе финансового рынка и назначении его секторов, то наглядно
его структуру можно представить в виде схемы 4.
15
Фондовый рынок
Рынок инструментов займа (облигации, государственные казначейские обязательства, векселя) Рынок инструментов недвижимости (акции открытых акционерных обществ, созданных в процессе приватизации)
Рынок инструментов инвестиций (акции, инвестиционные сертификаты, сберегательные, депозитные сертификаты)
Рынок производных инструментов (фьючерсы, опционы, варранты)
Схема 4. Структура фондового рынка
Как видно из схемы 4, фондовый рынок является многоаспектной
своеобразной экономической системой, с помощью которой рыночная
экономика функционирует в целом. Фондовый рынок способствует
аккумулированию капитала для инвестиций в производственную и не-
производственную сферы, структурной перестройке экономики, ее ре-
структуризации, позитивной динамике социальной структуры обще-
ства и повышению благосостояния каждого человека путем свобод-
ного распоряжения ценными бумагами.
Украинский фондовый рынок имеет не столь большую историю.
С января 1992 г. функционирует Украинская фондовая биржа. Были
внедрены системы электронных биржевых и внебиржевых торгов, уч-
реждена Украинская ассоциация торговцев ценными бумагами.
В настоящее время на процесс формирования и развития фондо-
вого рынка непосредственно влияет также Ассоциация украинских
банков и Украинская ассоциация доверительных обществ, инвестици-
онных фондов и компаний. Уже нельзя говорить, что фондовый ры-
нок пребывает в стадии становления, поскольку зарегистрировано
более двух тысяч эмиссий ценных бумаг на общую сумму более
350 млн. грн., из которых 80% — акции акционерных обществ, создан-
ных в процессе разгосударствления предприятий. На рынке действуют
560 торговцев ценными бумагами, свыше 100 инвестиционных фон-
дов и компаний.
Главная задача фондового рынка Украины — создать условия для
нормального размещения инвестиций. По мнению авторов, рынок цен-
ных бумаг как экономическая категория выражает экономические от-
ношения, возникающие под влиянием спроса и предложения на заем-
ный капитал, который нашел свое выражение в форме ценных бумаг.
16
I
Как полагает председатель Государственной комиссии по ценным бума-
гам О. Мозговой, в настоящее время в Украине существует несколько
рынков ценных бумаг, основными из которых являются акции акционер-
ных обществ, образовавшихся не в процессе приватизации, и акции при-
ватизированных предприятий. Достаточно сильным конкурентом стано-
вится сегодня рынок государственных ценных бумаг. Однако никто до
настоящего времени на макроуровне не рассчитал не только пропорции
между всеми этими рынками, но и сколько надо привлечь дополнитель-
ных средств, как их привлечь и на какую долю. При этом необходимо
учесть, что на создание и развитие фондового рынка влияют и привати-
зация, и состояние промышленности страны, и ее финансовое положе-
ние, и уровень инфляции...
Кроме того, дальнейшее развитие национального фондового рын-
ка сдерживается рядом объективных и субъективных факторов. Ос-
новными из них являются:
— отставание существующей законодательной и нормативно-пра-
вовой базы функционирования фондового рынка от развития реаль-
ных процессов;
— недостаточность государственного регулирования националь-
ного рынка ценных бумаг;
— недоверие населения и его психологическая неподготовлен-
ность к операциям на фондовом рынке;
— отсутствие необходимой защиты интересов мелких инвесторов
со стороны государства.
Становление фондового рынка Украины, его развитие и функциони-
рование во многом зависят от законодательного регулирования.
Для дальнейшего развития украинского фондового рынка, нынеш-
ний этап развития которого характеризуется как переломный, Комиссия
по ценным бумагам изменяет приоритеты: от задач переходного перио-
да — создания необходимой нормативной базы, лицензирования и пе-
релицензирования профессиональных участников рынка, а также реше-
ния организационных вопросов, касающихся создания центрального ап-
парата и региональных отделений, — до создания реально функциони-
рующих систем мониторинга фондового рынка и контроля за ним, сис-
темы распространения информации об эмитентах и профессиональных
участниках, а также депозитарной и упорядоченной биржевой системы в
Украине и качественного выполнения требований действующего зако-
нодательства. При этом особо выделяется задача создания системы вза-
имодействия Комиссии по ценным бумагам с Национальным банком Ук-
раины (НБУ).
17
§ 2. РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА
ЦЕННЫХ БУМАГ
Регулирование рынка ценных бумаг условно можно разделить на два
"ида: саморегулирование и государственно-правовое регулирование.
Саморегулирование бывает индивидуальным и коллективным. Ин-
дивидуальное саморегулирование предусматривает соблюдение уста-
новленных правил поведения каждым из участников операций на фон-
довом рынке. Коллективное саморегулирование связано с отработ-
кой правил и положений, которые должны соблюдаться группами
участников рынка. К коллективному саморегулированию можно от-
нести создание фондовой биржи как отдельного института, объединя-
юЩего лиц, которые занимаются торговлей ценными бумагами, а так-
же представителей различных организаций, созданных как на бирже-
вом, так и на внебиржевом рынках.
С целью приведения в действие системы государственного регу-
лирования рынка ценных бумаг 12 июня 1995 г. указом Президента
была создана Государственная комиссия по ценным бумагам и фон-
довому рынку (далее — Комиссия). Ее основные задачи определены
Законом Украины "О государственном регулировании рынка ценных
бумаг в Украине":
— формирование и обеспечение реализации единой государствен-
ной политики в области развития и функционирования рынка ценных
бумаг и их производных в Украине, содействие адаптации националь-
ного рынка ценных бумаг к международным стандартам;
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76
всех этих случаях банки либо не нуждаются в услугах профессио-
нальных посредников, либо не желают пользоваться ими.
При оценке последствий такой стратегии для развития фондового
рынка следует учитывать, что место, занимаемое ими среди украинских
эмитентов, исключительно высоко. Однако уровень капитализации фон-
дового рынка, т. е. показатель отношения акций в обращении к совокуп-
ному валовому продукту, настолько низкий, что мы даже не можем на-
звать наш фондовый рынок развивающимся. Чтобы достичь надлежаще-
го уровня, необходимо увеличить его в десятки и сотни раз.
В то же время, если говорить о фондовом рынке как составном
элементе финансового рынка и назначении его секторов, то наглядно
его структуру можно представить в виде схемы 4.
15
Фондовый рынок
Рынок инструментов займа (облигации, государственные казначейские обязательства, векселя) Рынок инструментов недвижимости (акции открытых акционерных обществ, созданных в процессе приватизации)
Рынок инструментов инвестиций (акции, инвестиционные сертификаты, сберегательные, депозитные сертификаты)
Рынок производных инструментов (фьючерсы, опционы, варранты)
Схема 4. Структура фондового рынка
Как видно из схемы 4, фондовый рынок является многоаспектной
своеобразной экономической системой, с помощью которой рыночная
экономика функционирует в целом. Фондовый рынок способствует
аккумулированию капитала для инвестиций в производственную и не-
производственную сферы, структурной перестройке экономики, ее ре-
структуризации, позитивной динамике социальной структуры обще-
ства и повышению благосостояния каждого человека путем свобод-
ного распоряжения ценными бумагами.
Украинский фондовый рынок имеет не столь большую историю.
С января 1992 г. функционирует Украинская фондовая биржа. Были
внедрены системы электронных биржевых и внебиржевых торгов, уч-
реждена Украинская ассоциация торговцев ценными бумагами.
В настоящее время на процесс формирования и развития фондо-
вого рынка непосредственно влияет также Ассоциация украинских
банков и Украинская ассоциация доверительных обществ, инвестици-
онных фондов и компаний. Уже нельзя говорить, что фондовый ры-
нок пребывает в стадии становления, поскольку зарегистрировано
более двух тысяч эмиссий ценных бумаг на общую сумму более
350 млн. грн., из которых 80% — акции акционерных обществ, создан-
ных в процессе разгосударствления предприятий. На рынке действуют
560 торговцев ценными бумагами, свыше 100 инвестиционных фон-
дов и компаний.
Главная задача фондового рынка Украины — создать условия для
нормального размещения инвестиций. По мнению авторов, рынок цен-
ных бумаг как экономическая категория выражает экономические от-
ношения, возникающие под влиянием спроса и предложения на заем-
ный капитал, который нашел свое выражение в форме ценных бумаг.
16
I
Как полагает председатель Государственной комиссии по ценным бума-
гам О. Мозговой, в настоящее время в Украине существует несколько
рынков ценных бумаг, основными из которых являются акции акционер-
ных обществ, образовавшихся не в процессе приватизации, и акции при-
ватизированных предприятий. Достаточно сильным конкурентом стано-
вится сегодня рынок государственных ценных бумаг. Однако никто до
настоящего времени на макроуровне не рассчитал не только пропорции
между всеми этими рынками, но и сколько надо привлечь дополнитель-
ных средств, как их привлечь и на какую долю. При этом необходимо
учесть, что на создание и развитие фондового рынка влияют и привати-
зация, и состояние промышленности страны, и ее финансовое положе-
ние, и уровень инфляции...
Кроме того, дальнейшее развитие национального фондового рын-
ка сдерживается рядом объективных и субъективных факторов. Ос-
новными из них являются:
— отставание существующей законодательной и нормативно-пра-
вовой базы функционирования фондового рынка от развития реаль-
ных процессов;
— недостаточность государственного регулирования националь-
ного рынка ценных бумаг;
— недоверие населения и его психологическая неподготовлен-
ность к операциям на фондовом рынке;
— отсутствие необходимой защиты интересов мелких инвесторов
со стороны государства.
Становление фондового рынка Украины, его развитие и функциони-
рование во многом зависят от законодательного регулирования.
Для дальнейшего развития украинского фондового рынка, нынеш-
ний этап развития которого характеризуется как переломный, Комиссия
по ценным бумагам изменяет приоритеты: от задач переходного перио-
да — создания необходимой нормативной базы, лицензирования и пе-
релицензирования профессиональных участников рынка, а также реше-
ния организационных вопросов, касающихся создания центрального ап-
парата и региональных отделений, — до создания реально функциони-
рующих систем мониторинга фондового рынка и контроля за ним, сис-
темы распространения информации об эмитентах и профессиональных
участниках, а также депозитарной и упорядоченной биржевой системы в
Украине и качественного выполнения требований действующего зако-
нодательства. При этом особо выделяется задача создания системы вза-
имодействия Комиссии по ценным бумагам с Национальным банком Ук-
раины (НБУ).
17
§ 2. РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА
ЦЕННЫХ БУМАГ
Регулирование рынка ценных бумаг условно можно разделить на два
"ида: саморегулирование и государственно-правовое регулирование.
Саморегулирование бывает индивидуальным и коллективным. Ин-
дивидуальное саморегулирование предусматривает соблюдение уста-
новленных правил поведения каждым из участников операций на фон-
довом рынке. Коллективное саморегулирование связано с отработ-
кой правил и положений, которые должны соблюдаться группами
участников рынка. К коллективному саморегулированию можно от-
нести создание фондовой биржи как отдельного института, объединя-
юЩего лиц, которые занимаются торговлей ценными бумагами, а так-
же представителей различных организаций, созданных как на бирже-
вом, так и на внебиржевом рынках.
С целью приведения в действие системы государственного регу-
лирования рынка ценных бумаг 12 июня 1995 г. указом Президента
была создана Государственная комиссия по ценным бумагам и фон-
довому рынку (далее — Комиссия). Ее основные задачи определены
Законом Украины "О государственном регулировании рынка ценных
бумаг в Украине":
— формирование и обеспечение реализации единой государствен-
ной политики в области развития и функционирования рынка ценных
бумаг и их производных в Украине, содействие адаптации националь-
ного рынка ценных бумаг к международным стандартам;
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76