— жесткой стабилизационной политикой Национального банка и
соответствующим сужением денежного спроса на ценные бумаги;
— быстрым расширением вторичного рынка ценных бумаг за счет
акций приватизируемых предприятий и соответственно узкими рамка-
ми денежного спроса, на которые натолкнется это расширение.
Несистематический риск — это агрегированное понятие, объе-
диняющее все виды рисков, связанных с конкретной ценной бумагой.
Он является диверсифицируемым, понижаемым. В частности, может
осуществляться выбор той ценной бумаги (по виду, по эмитенту, по
условиям выпуска и т. д.), которая обеспечивает приемлемые значения
систематического риска. Степень несистематического риска агреги-
111
— потеря по одному направлению из "портфеля рисков" не обя-
зательно увеличивает вероятность потери по другому (за исключени-
ем форс-мажорных обстоятельств);
— максимальный возможный ущерб не должен превышать фи-
нансовых возможностей участника.
Риск обычно подразделяют на два типа — динамический и стати-
ческий.
Динамический риск — это риск непредвиденных изменений сто-
имости основного капитала вследствие принятия управленческих ре-
шений или непредвиденных изменений рыночных или политических
обстоятельств. Такие изменения могут привести как к потерям, так и к
дополнительным доходам.
Статический риск — это риск потерь реальных активов вслед-
ствие нанесения ущерба собственности, а также потерь дохода из-за
недееспособности юридического лица. Этот риск может привести
только к потерям.
Анализ рисков бывает двух видов: качественный и количественный.
Качественный анализ может быть сравнительно простым. Его главная
задача — определить факторы риска, этапы и условия, при выполнении
которых возникает риск, т. е. установить потенциальные области риска,
после чего идентифицировать все возможные риски. Количественный
анализ риска, т. е. численное определение размеров отдельных рисков
и риска проекта в целом, — проблема более сложная. Конкретно на
фондовом рынке его участники всегда идут на финансовый риск, т. е.
риск снижения доходности, прямых финансовых потерь или упущенной
выгоды. Однако в каждом отдельном случае приходится учитывать
различные виды финансовых рисков (схема 19).
Из приведенной схемы видно, что на фондовом рынке имеет место
большое разнообразие финансовых рисков. Рассмотрим суть каждо-
го из представленных видов.
Систематический риск — риск падения рынка ценных бумаг в
целом. Он не связан с конкретной ценной бумагой, является недивер-
сифицируемым и непонижаемым (например, на российском рынке).
Это общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что
инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть, не понеся по-
терь. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли
вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не лучше ли вложить
средства в иные формы активов (прямые денежные инвестиции, не-
движимость, валюту).
ПО
Общеэкономическая
и политическая ситуация
Финансовое
положение эмитента
Систематический риск -.
Процентный риск
Страновой риск
Инфляционный риск
Валютный риск
Риск урегулирования расчетов
Операционный риск
Риск законодательных изменений
Региональный риск
1
Несистематический риск
Риск ликвидности
Отраслевой риск
Капитальный риск
Риск поставки
Кредитный риск
Отзывной риск
Процентный риск
Схема 19. Классификация финансовых рисков
По экспертной оценке ряда специалистов, украинский фондовый
рынок, отличающийся крайней неустойчивостью, в ближайшие годы
могут ждать крупные падения курсов ценных бумаг в связи со следу-
ющими факторами:
— жесткой стабилизационной политикой Национального банка и
соответствующим сужением денежного спроса на ценные бумаги;
— быстрым расширением вторичного рынка ценных бумаг за счет
акций приватизируемых предприятий и соответственно узкими рамка-
ми денежного спроса, на которые натолкнется это расширение.
Несистематический риск — это агрегированное понятие, объе-
диняющее все виды рисков, связанных с конкретной ценной бумагой.
Он является диверсифицируемым, понижаемым. В частности, может
осуществляться выбор той ценной бумаги (по виду, по эмитенту, по
условиям выпуска и т. д.), которая обеспечивает приемлемые значения
систематического риска. Степень несистематического риска агреги-
III
руется в понятии "инвестиционное качество" ценной бумаги. Уровень
несистематического риска — это оценка качества данного финансо-
вого инструмента.
Селективный риск — риск неправильного выбора ценных бу-
маг для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при
формировании портфеля. Это риск, связанный с неверной оценкой
инвестиционных качеств ценных бумаг. Для самой общей оценки се-
лективного риска рекомендуется использовать шкалу изменения рис-
ков в зависимости от вида ценных бумаг.
Временной риск — риск эмиссии, покупки или продажи ценной
бумаги в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.
Приведем пример такого риска. Летом 1991 г. прошла волна акциони-
рования коммерческих банков и создания инвестиционных компаний.
Эмитенты, которые успели попасть в эту волну или чуть опередить ее,
обеспечили успешное распространение своих акций по ценам, как
правило, выше номинала. Те же, кто опоздал, испытывают ныне значи-
тельные затруднения в реализации бумаг и вынуждены выходить на
более отдаленные рынки и нести значительные издержки. Кроме того,
курсы распространения их акций значительно ниже. Существуют и
более общие закономерности движения курсов (на развитых и напол-
ненных фондовых рынках) — например, сезонные колебания (ценных
бумаг торговых, сельскохозяйственных и других сезонных предприя-
тий), циклические колебания (движение курсов ценных бумаг в раз-
личных фазах макроэкономических воспроизводственных циклов).
Риск законодательных изменений — риск, способный приво-
дить, например, к необходимости перерегистрации выпуска ценных
бумаг, изменению условий или к заменам выпусков и вызывающий
существенные дополнительные издержки и потери для эмитента и ин-
вестора. Эмиссия ценных бумаг рискует оказаться недействительной;
может неблагоприятно измениться правовой статус посредников по
операциям с ценными бумагами и т. п.
Риск ликвидности — риск, связанный с возможностью потерь
при реализации ценной бумаги из-за изменения оценки ее качества.
Это один из самых распространенных рисков на украинском рынке.
Ценные бумаги, приобретенные осенью 1992 г.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76