Следовательно, в настоящее время инфраструктура рынка ценных
бумаг Украины находится в начальной стадии формирования. Разви-
тие рынка капиталов предусматривает значительное количество эле-
ментов инфраструктуры, а именно: фондовую биржу, валютную бир-
жу, страховые компании, аудиторские компании, брокерские фирмы,
коммерческие банки и т. д. Кроме того, значительная часть элементов
инфраструктуры рынка капиталов тесным образом связана с государ-
ством. Это государственный страховой надзор, Государственная на-
логовая инспекция, Государственная комиссия по ценным бумагам,
Фонд государственного имущества, Министерство финансов, инвести-
ционный фонд регионального регулирования, стабилизационный
фонд и инновационный фонд. Как видим, взаимоотношения государ-
ства и рынка капиталов (и соответственно рынка ценных бумаг) весь-
10*9-247 1-47
ма многоплановы. Поэтому и инфраструктура рынка ценных бумаг
разветвлена (схема 22).
Законы
Положения
Стандарты
|
Правила поведения на
фондовой бирже и
кодекс чести финан-
совых посредников
Фондовый магазин
Фондовая биржа
Брокерские конторы
Депозитарий____
Клиринговый банк
Финансовые
посредники
Независимые
регистраторы
Специализированные
печатные издания
Рейтинговые фирмы
Биржевая и внебир-
жевая информация
q оборудования
бланков ЦБ
Аудит посреднических
структур ЦБ __
Подготовка
специалистов
Комиссия
по ценным бумагам
Автоматизированные
системы торговли ЦБ
Информационно-
вычислительная сеть
Организации по раз-
работке программно-
го обеспечения
Инвестиционные
фонды
Инвестиционные
компании
Доверительные
общества
Торговцы
ценными бумагами
— Страховые компании
—[Коммерческие банки |
Схема 22. Инфраструктура рынка ценных бумаг
148
Для эффективного функционирования фондового рынка Украины
необходимо создание сети таких посреднических структур, как неза-
висимые регистраторы, фондовые биржи, инвестиционные фонды, тра-
стовые и инвестиционные компании, что будет способствовать его
более рациональному развитию.
Рынок ценных бумаг требует создания довольно объемной норма-
тивной базы и, как следствие этого, чрезвычайно сложной инфраструк-
туры. Последняя зависит практически от каждого нормативного акта,
выпущенного с целью гарантировать права участников рынка ценных
бумаг. Инфраструктура в наибольшей степени отражает особенности
самого рынка. В новых условиях не всегда копируется известная и
апробированная модель.
Каждый из элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг имеет
свою специфику, и его развитие сопряжено с решением ряда про-
блем. Примером могут служить независимые регистраторы.
Известно, что каждое акционерное общество ведет книгу реестра
акционеров. В этой книге фиксируется, сколько акций кому конкретно
принадлежит и как они перемещаются от одного владельца к другому.
Если акционер потеряет сертификат своих акций, то ведущий ре-
естр узнает из книги, сколько акций принадлежит "растеряхе", и выпи-
шет новый сертификат. Когда выплачиваются дивиденды, их рассыла-
ют по указанным в книге адресам. А когда проходит общее собрание
акционеров, то количество принадлежащих каждому акционеру голо-
сов сверяется с записью.
Понятно, как важно правильное отображение информации в книге.
В нашей стране реестры ведутся самими эмитентами, а точнее — ди-
ректоратом предприятий. Известны случаи, когда эмитенты просто
отказывались регистрировать неугодного им акционера. Бывает, что у
нового владельца концентрируется значительный пакет акций, и вли-
яние администрации, которая тоже владеет акциями, значительно
уменьшается.
Кроме того, если вы купили акции предприятия, то чтобы получить
на них сертификат, необходимо представить определенные докумен-
ты. Но так как вопрос с реестрами в Украине не решен, то нет и стан-
дартов на необходимые документы. И если вы приобрели акции эми-
тента, который находится в другом конце страны, для получения серти-
фиката акций вам придется ехать к нему. Там вам могут сказать, что вы
привезли не все документы или не так их оформили.
Чтобы такого не случалось, существуют независимые регистрато-
ры, т. е. фирмы, которые ведут реестр акционеров нескольких АО.
149
В Украине их несколько, а в странах с более развитым фондовым рын-
ком _ много. Независимыми они называются потому, что на них
(теоретически) не может повлиять эмитент. Если вы купили конт-
рольный или просто значительный пакет акций предприятия, то може-
те не волноваться о том, не отсутствует ли в книге реестра акционеров
запись о вашей собственности.
При развитом фондовом рынке регистраторы имеют корреспон-
дентские связи с регистраторами и депозитариями в других городах.
В России акционерные общества принудили к ведению реестров
независимыми регистраторами, законодательно установив, что АО,
имеющие более 500 акционеров, должны передать ведение реестра
независимому регистратору.
В Украине такого нет, хотя Фонд госимущества делает для этого
все. Принимая во внимание опыт России, многие должностные лица
Фонда госимущества и Кабинета Министров высказываются за при-
нуждение абсолютно всех АО к ведению реестра независимыми ре-
гистраторами. В этом направлении работают и иностранные эксперты.
Сегодня в Украине крупные финансовые посредники — инвест-
фонды, доверительные общества и инвесткомпании — стараются
сконцентрировать вокруг себя независимых регистраторов. Но какие
же они будут независимые, если торговцы акциями — крупные фин-
посредники — смогут указывать, каких акционеров регистрировать,
а каких нет.
В Украине американскую систему "проталкивает" "INTRADOS", ко-
торый выступает за то, чтобы реестры вели множество независимых
регистраторов. В связи с тем, что большинство советников по эконо-
мике в правительстве — американцы, они оказывают наибольшее вли-
яние.
По программе французского агентства "TAGS" в Украине уже
открыто несколько независимых регистраторов.
150
§ 15. ФОНДОВАЯ БИРЖА И СИСТЕМЫ
БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ
Фондовая биржа — это постоянно действующий рынок, на ко-
тором осуществляется торговля ценными бумагами. Она представляет
собой основной элемент вторичного рынка ценных бумаг. В предыду-
щих параграфах уже говорилось о том, что существуют первичный и
вторичный рынки ценных бумаг. Первичный рынок способствует росту
капитала и рациональному распределению источников нового инвести-
рования, поскольку на нем продаются и покупаются новые, только что
выпущенные ценные бумаги. На вторичном рынке происходит перепро-
дажа ценных бумаг и их покупка.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76