В последние два года в Украине стала распространяться практика
проведения муниципальных займов для обеспечения потребностей
местных бюджетов — как правило, с целью строительства и содержа-
ния ряда объектов, функционирование которых имеет большое значе-
ние для данной местности (города). Желая поскорее решить пробле-
му наполнения доходной части бюджетов и ориентируясь на богатый
опыт развитых стран, городские власти с энтузиазмом и надеждой
стали эмитировать собственные облигации. Пионером стал Днепро-
петровск. Немного позже его опытом с разной степенью успешности
попробовали воспользоваться Киев, Донецк, Харьков и другие города.
Так, в Днепропетровске 22 апреля 1996 г. на аукционе по первич-
ному размещению городских долговых обязательств было продано
66500 облигаций из 70000 предложенных на общую сумму 60,1 млрд.
крб. По итогам аукциона цена отсечения составила 902,8 тыс. крб.,
средневзвешенная цена — 903 тыс. крб. за одну облигацию при фак-
тической доходности 81% годовых (в начале аукциона предлагалась
доходность 54% годовых к номиналу).
По оценкам экспертов, долговые обязательства не выглядят особо
привлекательными для инвестирования, поскольку доходность по ним
ниже доходности по государственным облигациям (в среднем 120—
130% годовых). Скорее всего эти обязательства были размещены в
основном среди промышленных предприятий. Не исключено, что боль-
шая часть собранных средств будет направлена не на коммерческие
проекты, а на обеспечение социальных нужд города, что также снижает
вероятность успешного размещения следующих серий.
Что же касается Киева, то 9 апреля 1996 г. была погашена шестая,
последняя серия облигаций наибольшего в Украине муниципаль-
ного займа — киевского. Размещение займа общим объемом
5132 млрд. крб. началось в августе 1995 г. Облигации распространялись
43
только среди юридических лиц и существовали в безналичной форме в
виде записей на счетах. Вся эмиссия находилась в Центральном депо-
зитарии ценных бумаг, а открытая аукционная продажа осуществлялась
в системе электронного обращения. Номинал облигаций — 50 млн.
крб. — наибольший в Украине. Генеральным дилером по размещению
облигаций выступила Украинская фондовая биржа. За все время со-
стоялось 20 торгов, на которых продано 4669 облигаций на сумму
184331220 тыс. крб. Облигации продавались с дисконтом. Их цена
варьировалась в пределах от 42 до 39 млн. крб. Киев рассчитался со
своими заемщиками, погасив все шесть серий выпущенных облигаций,
не прибегая к продаже объектов и земельных участков, которые высту-
пали гарантами займа помимо бюджета. Но размещение следующих
серий пока приостановлено.
По срокам погашения займы делятся на краткосрочные, или теку-
щие (до одного года), среднесрочные (1-5 лет) и долгосрочные (бо-
лее 5 лет). Такое деление облигаций по срокам выпуска займов указы-
вает на показатель стабильности развития экономики страны: чем он
выше, тем на более длительный срок выпускаются облигации. По ви-
дам доходов займы делятся на процентные (держатели облигаций
получают доход по фиксированным процентным ставкам к номиналь-
ному достоинству облигации) и выигрышные, когда доход выплачива-
ется в качестве выигрышей или при выходе облигации в тираж пога-
шения.
По целям облигационные займы обычно подразделяются на три
группы: выпускаемые для финансирования инвестиционных проектов,
которые намеревается осуществить эмитент; для рефинансирования
имеющейся у эмитента задолженности; для финансирования меро-
приятий, не имеющих отношения к производственной деятельности
эмитента.
В результате займа денежных средств государством в центральном
банке или у населения образуется государственный внутренний долг.
К выпуску облигационных займов прибегают и крупные акционерные
корпорации в целях формирования и увеличения заемного капитала.
Примером могут служить облигации концерна "РИА-ПРЕСС", которые
впервые появились в 1993 г. Это были именные беспроцентные облига-
ции со сроком обращения один год. В зависимости от серии их номи-
нальная стоимость колебалась от 3 млн. крб. (серия А) до
10 млн. крб. (серия В).
44
Облигации бывают таких видов.
Обыкновенные, или простые, облигации купонного или бес-
купонного образца. По купонной облигации ее держатель получает
ежегодный (два раза в год или поквартально) доход по купону в разме-
ре твердого процентного отношения к номинальному достоинству об-
лигации (по купонной ставке). Простые бескупонные облигации прино-
сят доход владельцу путем выигрышей.
Конвертируемые облигации дают владельцу право обменять их
на определенную сумму простых акций данной корпорации. При удоб-
ном моменте, когда курс акций достигает высокого уровня или когда
выплата дивидендов осуществляется по высокой купонной ставке, вла-
делец конвертируемой облигации с выгодой обменивает ее на про-
стые акции. Противоположностью таких облигаций являются некон-
вертируемые облигации.
Облигации с залогом — это облигации под гарантию корпора-
ции: коммерческие притязания ее владельца гарантируются и удов-
летворяются в порядке первоочередности.
Ипотечные облигации — это облигации займов ипотечных бан-
ков или корпораций под залог недвижимого имущества (земли, соору-
жений, строений и т. д.), приносящие твердый процент доходов.
Облигации покупаются и продаются также на фондовой бирже.
Они могут выполнять роль платежного средства и быть залогом при
получении залогового кредита.
Разновидностью обычной, или конвертируемой, облигации являет-
ся еврооблигация — международная ценная бумага на предъявите-
ля, представляющая собой долговые обязательства заемщика, полу-
чившего долгосрочный (5—15 лет) заем в какой-либо из евровалют.
Она распространяется эмиссионным синдикатом, состоящим из банков,
кредитных учреждений, брокерских и других фирм. Расчеты по евро-
облигациям осуществляют две депозитарно-клиринговые системы:
Euro-clear и Cedel.
Классификация облигаций показана на схеме 8.
Кроме такой классификации облигации различаются и по другим
критериям: способу погашения; методу обеспечения (облигации под
заклад имущества, облигации под заклад ценных бумаг и беззаклад-
ные облигации); правам и привилегиям держателя (облигации возврат-
ные, доходные, расширяемые, ретрективные, сериальные, конвертиру-
емые, облигации выкупного и отложного фонда); с точки зрения отзы-
ва, а также наличия опциона.
45
Признаки классификации
Виды облигаций ~
Центральный банк [—| Государственные [-
Местные органы власти |—| Муниципальные |-
____Предприятия*___— Корпоративные Н
Иностранные заемщики |—| Иностранные р
Н Финансирование новых инвестиционных проектов г—
Рефинансирование задолженности эмитента [_
Финансирование непроизводственной
деятельности
до 1 года____———[ Краткосрочные [-
J———| Среднесрочные [—
Долгосрочные ]-
1-5
5-30
Бессрочные
С правом досроч-
ного погашения
Свободно обращающиеся \-
С ограниченным обращением L-
Вне обращения I—
Обеспеченные
Необеспеченные
С указанием владельца |—____Именные____р
Без указания владельца |—| На предъявителя [—
Неизменная ставка - С фиксированным процентом (декурсивные)
||_ ;
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76