Валютные рын-
ки — официальные центры, где совершается купля-продажа валют на
основе спроса и предложения.
Рынок капиталов подразделяется на рынок ценных бумаг (сред-
не- и долгосрочных) и рынок средне- и долгосрочных банковских
кредитов. Рынок капиталов является важнейшим источником долго-
срочных инвестиционных ресурсов для правительства, корпораций и
банков. Если денежный рынок предоставляет высоколиквидные сред-
ства в основном для удовлетворения краткосрочных потребностей, то
рынок капиталов обеспечивает долгосрочные потребности в финансо-
вых ресурсах.
Таким образом,
финансовый рынок = денежный рынок + рынок капиталов.
Главной функцией финансового рынка является обеспечение про-
цесса распределения финансовых ресурсов в экономике. Он создает
условия для свободного межотраслевого обращения капиталов, по-
зволяет превращать сбережения в рабочие инвестиции. Являясь опти-
мальным распределительным механизмом, финансовый рынок способ-
ствует снижению затрат, возникающих в процессе движения капитала.
Государство может быть кредитором и заемщиком, устанавливать
общие правила функционирования рынка и осуществлять повседнев-
ный контроль за ним, проводить через рынок официальную денежно-
кредитную политику и даже более широкие экономические меропри-
ятия. Государство может также поощрять и защищать развитие фи-
нансового рынка, от состояния которого существенно зависит устой-
чивое функционирование национальной экономики. Такая политика
9
проводится в первую очередь посредством придания рынку и его состав-
ляющим организационной завершенности, стандартизации операций и
жесткого контроля. Этими вопросами в странах с развитой рыночной
экономикой специально занимаются такие учреждения, как Комиссия по
ценным бумагам и биржам (США) или Французская комиссия по бирже-
вым операциям. Кроме того, в США с конца 30-х годов функционирует
Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (НАСД), со-
зданная совместными усилиями Конгресса США и Комиссии по цен-
ным бумагам и биржам с целью содействия инвестиционным банкам и
бизнесу с ценными бумагами, стандартизации принципов и приемов их
практической деятельности в соответствии с требованиями федеральных
законов о ценных бумагах.
В отдельных европейских странах государство непосредственно
участвует в создании и поддержании рынков отдельных финансовых
активов. Даже фондовые биржи в ряде случаев являются государ-
ственными учреждениями. Существуют также и "защитные" законы
и постановления, ограждающие национальные кредитно-финансо-
вые институты от иностранного проникновения и излишней конку-
ренции.
Как известно, процесс законодательного регулирования работы
фондового рынка в различных странах проходил по-разному, но его
целью всегда было создание наиболее благоприятных условий для
инвесторов и эмитентов. Обобщенные правила поведения эмитентов,
финансовых посредников и инвесторов на рынке ценных бумаг сфор-
мулированы в международных стандартах по торговым системам, кли-
рингу и расчетам по ценным бумагам. Выработаны и принципы функ-
ционирования цивилизованного фондового рынка:
• прозрачность;
• открытость и доступность;
• упорядоченность;
• конкурентность.
Этих стандартов и принципов необходимо придерживаться при
любой принятой форме организации фондового рынка. В соответ-
ствии с ними Украинский фондовый рынок сейчас разделен на два
сегмента — биржевой и внебиржевой. Такое разделение четко за-
фиксировано в Концепции функционирования и развития фондового
рынка Украины. Биржевой сегмент — рынок биржевых фирм и бан-
ков, преимущественно брокерский. На этом рынке Украины обращает-
ся не более 1% ценных бумаг. Внебиржевой сегмент — рынок фи-
10
нансовых посредников, преимущественно дилерский, который согласно
упомянутой Концепции наряду с филиалами Украинской фондовой бир-
жи займет место региональных фондовых бирж.
Концепция предполагает создание общенациональной фондовой
биржи и ее филиалов в регионах, единого депозитария ценных бумаг при
этой бирже, единого клирингового банка, брокерской сети, в которой бро-
керы являются посредниками между эмитентами и инвесторами.
Существуют две формы обращения ценных бумаг: наличная (физи-
ческая) и безналичная (дематериализованная). Следует помнить, что
безналичные ценные бумаги обязательно размещаются в депозитари-
ях, призванных хранить ценные бумаги, вести учет и контроль операций
с ними, а также выполнять другие функции согласно депозитарному
договору.
Основная задача депозитария — быть номинальным держателем
ценных бумаг. Именно в таком качестве он регистрируется в реестре
акционеров. Основная сложность — первичное накопление достаточ-
ного количества депонированных ценных бумаг клиентов для того,
чтобы при реализации сделок купли-продажи устранить частые обра-
щения в реестр. В середине 1998 года была утверждена принципиаль-
ная схема модели Национального депозитария, а Государственной ко-
миссией по ценным бумагам было принято решение "О мерах по со-
зданию Национальной депозитарной системы" (см. прил. 2).
Для быстрого проведения большого количества расчетов по день-
гам и ценным бумагам необходим еще один институт рынка — кли-
ринговая палата или депозитарно-клиринговая организация. При этом
трудность заключается в том, что первоначальная правовая база по
клирингу и расчетам была создана для банковских структур, имеющих
соответствующие лицензии. Появление самостоятельных клиринговых
организаций в такой ситуации обязательно регламентируется Нацио-
нальным банком. В то же время рынок ценных бумаг очень специфи-
чен и во многом отличается от денежного рынка.
В Концепции функционирования и развития фондового рынка
Украины не сказано, какой рынок ценных бумаг государство хочет
создать. Он может быть банковским, небанковским и смешанным, хотя
в мире наблюдается тенденция к снижению роли банков на этом
рынке. Судя по Концепции, создание и развитие фондового рынка
Украины будет ориентироваться на так называемый североамерикан-
ский образец, исключающий активную роль банков в операциях с цен-
ными бумагами.
11
Для функционирования полноценной инфраструктуры рынка ценных
бумаг в Украине необходимо наличие таких его субъектов: эмитентов,
заинтересованных в мобилизации свободных средств; инвесторов, имею-
щих свободные средства и желающих выгодно их разместить; посредни-
ков, обеспечивающих обмен обязательств (ценных бумаг) эмитентов на
денежные средства инвесторов.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76
ки — официальные центры, где совершается купля-продажа валют на
основе спроса и предложения.
Рынок капиталов подразделяется на рынок ценных бумаг (сред-
не- и долгосрочных) и рынок средне- и долгосрочных банковских
кредитов. Рынок капиталов является важнейшим источником долго-
срочных инвестиционных ресурсов для правительства, корпораций и
банков. Если денежный рынок предоставляет высоколиквидные сред-
ства в основном для удовлетворения краткосрочных потребностей, то
рынок капиталов обеспечивает долгосрочные потребности в финансо-
вых ресурсах.
Таким образом,
финансовый рынок = денежный рынок + рынок капиталов.
Главной функцией финансового рынка является обеспечение про-
цесса распределения финансовых ресурсов в экономике. Он создает
условия для свободного межотраслевого обращения капиталов, по-
зволяет превращать сбережения в рабочие инвестиции. Являясь опти-
мальным распределительным механизмом, финансовый рынок способ-
ствует снижению затрат, возникающих в процессе движения капитала.
Государство может быть кредитором и заемщиком, устанавливать
общие правила функционирования рынка и осуществлять повседнев-
ный контроль за ним, проводить через рынок официальную денежно-
кредитную политику и даже более широкие экономические меропри-
ятия. Государство может также поощрять и защищать развитие фи-
нансового рынка, от состояния которого существенно зависит устой-
чивое функционирование национальной экономики. Такая политика
9
проводится в первую очередь посредством придания рынку и его состав-
ляющим организационной завершенности, стандартизации операций и
жесткого контроля. Этими вопросами в странах с развитой рыночной
экономикой специально занимаются такие учреждения, как Комиссия по
ценным бумагам и биржам (США) или Французская комиссия по бирже-
вым операциям. Кроме того, в США с конца 30-х годов функционирует
Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (НАСД), со-
зданная совместными усилиями Конгресса США и Комиссии по цен-
ным бумагам и биржам с целью содействия инвестиционным банкам и
бизнесу с ценными бумагами, стандартизации принципов и приемов их
практической деятельности в соответствии с требованиями федеральных
законов о ценных бумагах.
В отдельных европейских странах государство непосредственно
участвует в создании и поддержании рынков отдельных финансовых
активов. Даже фондовые биржи в ряде случаев являются государ-
ственными учреждениями. Существуют также и "защитные" законы
и постановления, ограждающие национальные кредитно-финансо-
вые институты от иностранного проникновения и излишней конку-
ренции.
Как известно, процесс законодательного регулирования работы
фондового рынка в различных странах проходил по-разному, но его
целью всегда было создание наиболее благоприятных условий для
инвесторов и эмитентов. Обобщенные правила поведения эмитентов,
финансовых посредников и инвесторов на рынке ценных бумаг сфор-
мулированы в международных стандартах по торговым системам, кли-
рингу и расчетам по ценным бумагам. Выработаны и принципы функ-
ционирования цивилизованного фондового рынка:
• прозрачность;
• открытость и доступность;
• упорядоченность;
• конкурентность.
Этих стандартов и принципов необходимо придерживаться при
любой принятой форме организации фондового рынка. В соответ-
ствии с ними Украинский фондовый рынок сейчас разделен на два
сегмента — биржевой и внебиржевой. Такое разделение четко за-
фиксировано в Концепции функционирования и развития фондового
рынка Украины. Биржевой сегмент — рынок биржевых фирм и бан-
ков, преимущественно брокерский. На этом рынке Украины обращает-
ся не более 1% ценных бумаг. Внебиржевой сегмент — рынок фи-
10
нансовых посредников, преимущественно дилерский, который согласно
упомянутой Концепции наряду с филиалами Украинской фондовой бир-
жи займет место региональных фондовых бирж.
Концепция предполагает создание общенациональной фондовой
биржи и ее филиалов в регионах, единого депозитария ценных бумаг при
этой бирже, единого клирингового банка, брокерской сети, в которой бро-
керы являются посредниками между эмитентами и инвесторами.
Существуют две формы обращения ценных бумаг: наличная (физи-
ческая) и безналичная (дематериализованная). Следует помнить, что
безналичные ценные бумаги обязательно размещаются в депозитари-
ях, призванных хранить ценные бумаги, вести учет и контроль операций
с ними, а также выполнять другие функции согласно депозитарному
договору.
Основная задача депозитария — быть номинальным держателем
ценных бумаг. Именно в таком качестве он регистрируется в реестре
акционеров. Основная сложность — первичное накопление достаточ-
ного количества депонированных ценных бумаг клиентов для того,
чтобы при реализации сделок купли-продажи устранить частые обра-
щения в реестр. В середине 1998 года была утверждена принципиаль-
ная схема модели Национального депозитария, а Государственной ко-
миссией по ценным бумагам было принято решение "О мерах по со-
зданию Национальной депозитарной системы" (см. прил. 2).
Для быстрого проведения большого количества расчетов по день-
гам и ценным бумагам необходим еще один институт рынка — кли-
ринговая палата или депозитарно-клиринговая организация. При этом
трудность заключается в том, что первоначальная правовая база по
клирингу и расчетам была создана для банковских структур, имеющих
соответствующие лицензии. Появление самостоятельных клиринговых
организаций в такой ситуации обязательно регламентируется Нацио-
нальным банком. В то же время рынок ценных бумаг очень специфи-
чен и во многом отличается от денежного рынка.
В Концепции функционирования и развития фондового рынка
Украины не сказано, какой рынок ценных бумаг государство хочет
создать. Он может быть банковским, небанковским и смешанным, хотя
в мире наблюдается тенденция к снижению роли банков на этом
рынке. Судя по Концепции, создание и развитие фондового рынка
Украины будет ориентироваться на так называемый североамерикан-
ский образец, исключающий активную роль банков в операциях с цен-
ными бумагами.
11
Для функционирования полноценной инфраструктуры рынка ценных
бумаг в Украине необходимо наличие таких его субъектов: эмитентов,
заинтересованных в мобилизации свободных средств; инвесторов, имею-
щих свободные средства и желающих выгодно их разместить; посредни-
ков, обеспечивающих обмен обязательств (ценных бумаг) эмитентов на
денежные средства инвесторов.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76