В случае выпуска обеспеченных облигаций эмитент в
условиях выпуска обычно указывает, какие именно средства являются
средствами обеспечения. Например, он может заявить, что определенные
облигации обеспечены недвижимостью (mortgages backed bonds) либо
ценными бумагами (securities backed bonds).
Когда эмитентом является государство или муниципальные орга-
ны, считается, что их облигации всегда обеспечены (даже если об этом
не говорится в условиях выпуска) в силу того, что они не могут обан-
кротиться или исчезнуть внезапно. Иными словами, они гарантирова-
ны "добрым именем эмитента" (in good faith). Кроме того, государ-
ственные и местные облигации считаются обеспеченными ввиду нали-
чия у государства и муниципальных органов права собирать и уста-
навливать налоги (fax powers).
Если эмитент выпускает необеспеченные облигации, он должен со-
общить об этом в условиях выпуска.
Обеспеченность или необеспеченность облигаций влияет на раз-
мер дохода по ним. Обеспеченные облигации являются надежными, и
поэтому процент по ним устанавливается меньший, чем процент по
необеспеченным облигациям.
Облигации свободного и ограниченного обращения,
а также без права обращения
В зависимости от целей эмитент может выпускать облигации на усло-
виях свободного обращения, с ограниченным обращением и без пра-
ва обращения.
Свободное обращение облигаций предполагает, что они могут сво-
бодно переходить из собственности одних инвесторов в собствен-
ность других. При этом условия купли-продажи являются предметом
договоренности между сторонами. Выпуская такие облигации, эми-
тент не устанавливает никаких ограничений на их обращение.
Однако не всегда эмитенты бывают заинтересованы в том, чтобы
выпускаемые ими облигации свободно обращались на рынке, т. е. были
доступны для приобретения любым и каждым инвестором. В таком слу-
чае условиями выпуска устанавливаются определенные ограничения на
обращение. Например, эмитент может обязать инвестора в случае приоб-
ретения облигаций оставаться их собственником в течение определенно-
го периода времени. С наступлением указанной даты собственник может,
при желании, продать эти облигации третьим лицам, предварительно уведо-
мив о своем намерении эмитента и при отсутствии возражений на это с
56
его стороны. Ограниченное обращение может иметь форму установления
пределов, в которых будут колебаться цены на данные облигации. При этом
эмитент может согласиться с тем, что собственник продаст эти облигации
какому-нибудь конкретному инвестору, однако с требованием, чтобы цена
продажи не превышала определенного уровня.
Наконец, в отдельных случаях облигации могут выкупаться без пра-
ва их обращения, т. е. инвесторы, которые приобрели указанные обли-
гации, должны оставаться их собственниками до момента погашения
этих облигаций. Например, эмитент выпускает дисконтные облигации
сроком на 3 месяца без права обращения. Это означает, что в течение
указанного срока собственник облигаций не имеет права ни продавать,
ни обменивать, ни дарить эти облигации. Допустимо также введение
ограничений на использование данных облигаций собственником в
качестве средства залога по отношению к третьим лицам. По истече-
нии трехмесячного срока эмитент выплатит инвестору номинальную
стоимость, если тот не нарушил указанное условие. В противном слу-
чае он может отказать в выплате номинальной стоимости облигации
ее собственнику и вернуть только те деньги, которые были уплачены
при приобретении облигаций.
Выпуск облигаций на условиях "без права обращения" в сущности
представляет собой соглашение типа "приобретение с возвратом"
(repurchase agreement). По такого рода соглашениям одна сторона
продает другой определенные ценные бумаги по одной цене и одно-
временно обязуется с наступлением определенной даты в будущем
выкупить их у последней по обусловленной цене.
Облигации на условиях "с ограниченным обращением" и "без права
обращения" выпускаются эмитентом тогда, когда он по каким-либо при-
чинам заинтересован в том, чтобы иметь дело с известными ему инвес-
торами. В ряде случаев ими могут быть институционные инвесторы, ко-
торые находятся в определенных производственно-технологических свя-
зях с эмитентом.
Наряду с перечисленными классификационными схемами деления
облигаций на виды могут существовать и другие, например именные, на
предъявителя и др.
Портфель облигаций
Поскольку на рынке ценных бумаг могут обращаться различные об-
лигации, многие инвесторы бывают заинтересованы в том, чтобы не вкла-
дывать свои свободные денежные средства в облигации одного и того
57
же эмитента. Они могут пожелать вложить одну часть денег в надежные
государственные облигации, доходы от которых облагают незначитель-
ным налогом, другую — в местные облигации, доходы по которым не
облагаются налогом вообще, а третью — в более рискованные институ-
ционные облигации. В этом случае, так же как и в случае с акциями, речь
идет о портфеле облигаций. Указанный портфель может формировать-
ся исходя не только из соображений доходности, надежности и ликвид-
ности, но и из соображений временных параметров выплат доходов по
различным облигациям. Обычно портфель облигаций формируется ин-
вестиционными фондами и инвестиционными компаниями, банками, стра-
ховыми компаниями, пенсионными фондами.
Классификация цен на облигации
Существует три основных вида цен на облигации: номинальная,
эмиссионная и рыночная. Их значения аналогичны тем, о которых шла
речь ранее, когда рассматривались акции. Вместе с тем имеются и неко-
торые особенности. Например, номинальная цена дисконтной облигации
представляет собой цену данной облигации. Эмиссионная цена обычно
незначительно отличается от номинальной при выпуске процентных об-
лигаций. Это объясняется тем, что в отличие от простых акций, размер
дохода по которым не известен инвестору в момент приобретения ак-
ции, при покупке облигации инвестор в большинстве случаев знает, ка-
ким будет его будущий доход. Если эмиссионную цену сделать высокой,
то ввиду ограничений, связанных со временем обращения и доходнос-
тью, этот вид ценных бумаг не станет выгодным. Дилер, выкупивший
облигации первым, своей ценой заберет большую часть дохода, который
могли бы получить инвесторы, и у последних не будет стимулов к приоб-
ретению этих облигаций.
Доходность облигаций
Облигации приносят доход только тогда, когда он заработан. Суще-
ствует два основных способа получения доходов по облигациям. Пер-
вый состоит в том, что инвестор приобретает облигацию и является соб-
ственником до момента ее погашения.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76
условиях выпуска обычно указывает, какие именно средства являются
средствами обеспечения. Например, он может заявить, что определенные
облигации обеспечены недвижимостью (mortgages backed bonds) либо
ценными бумагами (securities backed bonds).
Когда эмитентом является государство или муниципальные орга-
ны, считается, что их облигации всегда обеспечены (даже если об этом
не говорится в условиях выпуска) в силу того, что они не могут обан-
кротиться или исчезнуть внезапно. Иными словами, они гарантирова-
ны "добрым именем эмитента" (in good faith). Кроме того, государ-
ственные и местные облигации считаются обеспеченными ввиду нали-
чия у государства и муниципальных органов права собирать и уста-
навливать налоги (fax powers).
Если эмитент выпускает необеспеченные облигации, он должен со-
общить об этом в условиях выпуска.
Обеспеченность или необеспеченность облигаций влияет на раз-
мер дохода по ним. Обеспеченные облигации являются надежными, и
поэтому процент по ним устанавливается меньший, чем процент по
необеспеченным облигациям.
Облигации свободного и ограниченного обращения,
а также без права обращения
В зависимости от целей эмитент может выпускать облигации на усло-
виях свободного обращения, с ограниченным обращением и без пра-
ва обращения.
Свободное обращение облигаций предполагает, что они могут сво-
бодно переходить из собственности одних инвесторов в собствен-
ность других. При этом условия купли-продажи являются предметом
договоренности между сторонами. Выпуская такие облигации, эми-
тент не устанавливает никаких ограничений на их обращение.
Однако не всегда эмитенты бывают заинтересованы в том, чтобы
выпускаемые ими облигации свободно обращались на рынке, т. е. были
доступны для приобретения любым и каждым инвестором. В таком слу-
чае условиями выпуска устанавливаются определенные ограничения на
обращение. Например, эмитент может обязать инвестора в случае приоб-
ретения облигаций оставаться их собственником в течение определенно-
го периода времени. С наступлением указанной даты собственник может,
при желании, продать эти облигации третьим лицам, предварительно уведо-
мив о своем намерении эмитента и при отсутствии возражений на это с
56
его стороны. Ограниченное обращение может иметь форму установления
пределов, в которых будут колебаться цены на данные облигации. При этом
эмитент может согласиться с тем, что собственник продаст эти облигации
какому-нибудь конкретному инвестору, однако с требованием, чтобы цена
продажи не превышала определенного уровня.
Наконец, в отдельных случаях облигации могут выкупаться без пра-
ва их обращения, т. е. инвесторы, которые приобрели указанные обли-
гации, должны оставаться их собственниками до момента погашения
этих облигаций. Например, эмитент выпускает дисконтные облигации
сроком на 3 месяца без права обращения. Это означает, что в течение
указанного срока собственник облигаций не имеет права ни продавать,
ни обменивать, ни дарить эти облигации. Допустимо также введение
ограничений на использование данных облигаций собственником в
качестве средства залога по отношению к третьим лицам. По истече-
нии трехмесячного срока эмитент выплатит инвестору номинальную
стоимость, если тот не нарушил указанное условие. В противном слу-
чае он может отказать в выплате номинальной стоимости облигации
ее собственнику и вернуть только те деньги, которые были уплачены
при приобретении облигаций.
Выпуск облигаций на условиях "без права обращения" в сущности
представляет собой соглашение типа "приобретение с возвратом"
(repurchase agreement). По такого рода соглашениям одна сторона
продает другой определенные ценные бумаги по одной цене и одно-
временно обязуется с наступлением определенной даты в будущем
выкупить их у последней по обусловленной цене.
Облигации на условиях "с ограниченным обращением" и "без права
обращения" выпускаются эмитентом тогда, когда он по каким-либо при-
чинам заинтересован в том, чтобы иметь дело с известными ему инвес-
торами. В ряде случаев ими могут быть институционные инвесторы, ко-
торые находятся в определенных производственно-технологических свя-
зях с эмитентом.
Наряду с перечисленными классификационными схемами деления
облигаций на виды могут существовать и другие, например именные, на
предъявителя и др.
Портфель облигаций
Поскольку на рынке ценных бумаг могут обращаться различные об-
лигации, многие инвесторы бывают заинтересованы в том, чтобы не вкла-
дывать свои свободные денежные средства в облигации одного и того
57
же эмитента. Они могут пожелать вложить одну часть денег в надежные
государственные облигации, доходы от которых облагают незначитель-
ным налогом, другую — в местные облигации, доходы по которым не
облагаются налогом вообще, а третью — в более рискованные институ-
ционные облигации. В этом случае, так же как и в случае с акциями, речь
идет о портфеле облигаций. Указанный портфель может формировать-
ся исходя не только из соображений доходности, надежности и ликвид-
ности, но и из соображений временных параметров выплат доходов по
различным облигациям. Обычно портфель облигаций формируется ин-
вестиционными фондами и инвестиционными компаниями, банками, стра-
ховыми компаниями, пенсионными фондами.
Классификация цен на облигации
Существует три основных вида цен на облигации: номинальная,
эмиссионная и рыночная. Их значения аналогичны тем, о которых шла
речь ранее, когда рассматривались акции. Вместе с тем имеются и неко-
торые особенности. Например, номинальная цена дисконтной облигации
представляет собой цену данной облигации. Эмиссионная цена обычно
незначительно отличается от номинальной при выпуске процентных об-
лигаций. Это объясняется тем, что в отличие от простых акций, размер
дохода по которым не известен инвестору в момент приобретения ак-
ции, при покупке облигации инвестор в большинстве случаев знает, ка-
ким будет его будущий доход. Если эмиссионную цену сделать высокой,
то ввиду ограничений, связанных со временем обращения и доходнос-
тью, этот вид ценных бумаг не станет выгодным. Дилер, выкупивший
облигации первым, своей ценой заберет большую часть дохода, который
могли бы получить инвесторы, и у последних не будет стимулов к приоб-
ретению этих облигаций.
Доходность облигаций
Облигации приносят доход только тогда, когда он заработан. Суще-
ствует два основных способа получения доходов по облигациям. Пер-
вый состоит в том, что инвестор приобретает облигацию и является соб-
ственником до момента ее погашения.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76