Иногда
это достигается с помощью купли-продажи финансовых активов в ин-
тересах стабилизации рынка.
Дилерский рынок находится главным образом во внебиржевом
обороте. Его участниками являются, как правило, институциональные
инвесторы с одной стороны и дилерские фирмы — с другой, объектом
сделок служат ценные бумаги компаний, не включенных в биржевой
список. В основном это облигации корпораций и муниципальных орга-
нов власти. Дилерский рынок формируется под влиянием цены, уста-
новленной дилерской компанией. Здесь не прослеживается так четко
связь между сделками, как при аукционной форме проведения торгов.
Онкольный рынок основывается на купле-продаже фондовых
ценностей по единой цене, уравновешивающей спрос и предложение
за определенный промежуток времени. Этот метод применяется к
ценным бумагам, которые достаточно редко поступают в биржевой
оборот, и заказы-заявки на них накапливаются постепенно в течение
длительного срока. Онкольный рынок эффективен только при опти-
мальном соотношении спроса и предложения. Баланс нарушается,
если заказы на такие ценные бумаги имеют жестко установленную
фиксированную цену, которая значительно отличается от курсовой
стоимости. Кроме того, эффективность онкольного рынка зависит от
количества заявок и оборота финансовых активов. На многих фондо-
вых биржах онкольные операции совершаются после проведения
официальных торгов, так как темп осуществления этих сделок не со-
ответствует общему ритму работы биржи.
Фондовая биржа — это еще и инструмент, позволяющий компани-
ям акционироваться. Наиболее простой из подобных методов называ-
160
ется "первоначальным публичным предложением" (ППП) акций. При
этом компания продает вновь выпущенные акции посреднику (андер-
райтеру), который специализируется на перепродаже акций эмитента.
Андеррайтером могут быть инвестиционные банки или фондовые
брокеры. Эти акции продаются на фондовой бирже с небольшой пре-
мией, которая является оплатой услуг посредника. Главная отличитель-
ная черта "плавающих" ценных бумаг та, что на основе их котировок
и финансовых отчетов компаний публикуются проспекты, отражающие
текущую деятельность компаний и их планы на будущее. Эти проспек-
ты должны быть проверены юристами и аудиторами, а в некоторых
странах — опубликованы в средствах массовой информации.
Менее популярной формой размещения ценных бумаг является
тендер, при котором ценные бумаги предлагаются по фиксированной
цене. Декларируется только их минимальная цена, по которой прода-
вец готов продать ценные бумаги, а инвесторы должны предоставить
информацию о том, какое количество ценных бумаг и по какой цене
они готовы приобрести. Ценные бумаги продаются тем, кто предлага-
ет наиболее высокие цены.
Поскольку во многих странах новые эмиссии ценных бумаг долж-
ны регистрироваться специальными правительственными агентствами
(такими, например, как Комиссия по ценным бумагам и биржам в США)
и удовлетворять различным требованиям, выдвигаемым биржами, где
происходит размещение этих ценных бумаг, оплата услуг юристов и
аудиторов увеличивает издержки компаний по размещению новых
ценных бумаг. Андеррайтеры также требуют оплаты своей деятельно-
сти, что составляет по меньшей мере 1,25% суммы ожидаемого дохо-
да от размещения ценных бумаг; но в обмен они принимают на себя
обязательство оставить у себя все ценные бумаги, которые останутся
непроданными.
Небольшие, недостаточно ликвидные компании могут избегать по-
добного рода расходов, работая на альтернативных "рынках некоти-
руемых ценных бумаг". Эти рынки предназначены для того, чтобы
люди могли инвестировать в только что образовавшиеся компании,
которые были бы избавлены от издержек, неизбежных при работе на
крупных биржах. Издержки размещения ценных бумаг здесь ниже,
поскольку требования к компаниям, желающим котироваться на по-
добных биржах, менее жесткие.
Рассмотрим основные системы биржевой торговли, которые суще-
ствуют в странах с развитой рыночной экономикой.
161
119-247
Цены, по которым трейдеры хотели бы купить или продать ценные
бумаги, называются котировочными. Котировать — значит цитиро-
вать, справляться о цене. Котировочные цены — это справочные цены.
Котировка состоит из двух цен:
• цены продавца (цены предложения);
• цены покупателя (цены спроса).
Цена, по которой состоялась сделка, называется ценой сделки.
Чаще сделки заключаются либо по объявленной ранее цене продавца,
либо по цене покупателя, реже — по какой-то промежуточной цене.
Для понимания механизма биржевой торговли важно различать
рыночные заказы на покупку или продажу ценных бумаг и лимит-за-
казы. Рыночный заказ означает, что клиент поручил брокеру взять
цену с рынка. Лимит-заказ так называется потому, что клиент устанав-
ливает ценовой лимит, который брокер обязан соблюдать. Лимит-за-
каз на покупку содержит максимальную цену сделки, а лимит-заказ на
продажу — минимальную. Лимит-заказы, не исполненные тут же по
их прибытии на рынок, заносятся в книгу лимит-заказов, где они "до-
жидаются" исполнения или отмены. Эта книга является важным фак-
тором биржевой торговли.
Биржевая торговля подчиняется неким правилам, в свою очередь
отражающим приоритет цены и приоритет времени. Приоритет цены
означает, что клиенты, готовые больше платить, первыми получат акции,
а клиенты, готовые меньше взять, первыми продадут акции. Приоритет
времени означает, что заказ, поступивший на рынок первым, будет пер-
вым и исполнен.
Брокер — это агент клиента. Заказ клиента (в отличие от заказа
профессионала фондовых операций) называется публичным. Задача
агента, получившего публичный заказ на покупку, — найти продавца.
Совокупность сделок, заключенных на агентской основе, называется
агентским рынком. Профессионалы, т. е. дилеры, совершающие
сделки за свой счет, на этом рынке не выступают.
В отличие от брокера дилер покупает и продает за собственные (или
фирменные) средства. Он не только агент, сводящий покупателя с про-
давцом, а принципал. Дилер тоже исполняет публичные заказы, но так,
что сам становится противоположной стороной рынка. Чтобы испол-
нить заказ на покупку, дилер продает часть своего фондового резерва
(аналогичного запасу товаров в магазине). Чтобы исполнить заказ на
продажу, он сам покупает данные ценные бумаги, которые какое-то вре-
мя хранятся в его фондовом резерве. Проще гаворя, он торгует со
162
своими клиентами (или с другими дилерами). Совокупность таких опе-
раций именуется дилерским рынком.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76
это достигается с помощью купли-продажи финансовых активов в ин-
тересах стабилизации рынка.
Дилерский рынок находится главным образом во внебиржевом
обороте. Его участниками являются, как правило, институциональные
инвесторы с одной стороны и дилерские фирмы — с другой, объектом
сделок служат ценные бумаги компаний, не включенных в биржевой
список. В основном это облигации корпораций и муниципальных орга-
нов власти. Дилерский рынок формируется под влиянием цены, уста-
новленной дилерской компанией. Здесь не прослеживается так четко
связь между сделками, как при аукционной форме проведения торгов.
Онкольный рынок основывается на купле-продаже фондовых
ценностей по единой цене, уравновешивающей спрос и предложение
за определенный промежуток времени. Этот метод применяется к
ценным бумагам, которые достаточно редко поступают в биржевой
оборот, и заказы-заявки на них накапливаются постепенно в течение
длительного срока. Онкольный рынок эффективен только при опти-
мальном соотношении спроса и предложения. Баланс нарушается,
если заказы на такие ценные бумаги имеют жестко установленную
фиксированную цену, которая значительно отличается от курсовой
стоимости. Кроме того, эффективность онкольного рынка зависит от
количества заявок и оборота финансовых активов. На многих фондо-
вых биржах онкольные операции совершаются после проведения
официальных торгов, так как темп осуществления этих сделок не со-
ответствует общему ритму работы биржи.
Фондовая биржа — это еще и инструмент, позволяющий компани-
ям акционироваться. Наиболее простой из подобных методов называ-
160
ется "первоначальным публичным предложением" (ППП) акций. При
этом компания продает вновь выпущенные акции посреднику (андер-
райтеру), который специализируется на перепродаже акций эмитента.
Андеррайтером могут быть инвестиционные банки или фондовые
брокеры. Эти акции продаются на фондовой бирже с небольшой пре-
мией, которая является оплатой услуг посредника. Главная отличитель-
ная черта "плавающих" ценных бумаг та, что на основе их котировок
и финансовых отчетов компаний публикуются проспекты, отражающие
текущую деятельность компаний и их планы на будущее. Эти проспек-
ты должны быть проверены юристами и аудиторами, а в некоторых
странах — опубликованы в средствах массовой информации.
Менее популярной формой размещения ценных бумаг является
тендер, при котором ценные бумаги предлагаются по фиксированной
цене. Декларируется только их минимальная цена, по которой прода-
вец готов продать ценные бумаги, а инвесторы должны предоставить
информацию о том, какое количество ценных бумаг и по какой цене
они готовы приобрести. Ценные бумаги продаются тем, кто предлага-
ет наиболее высокие цены.
Поскольку во многих странах новые эмиссии ценных бумаг долж-
ны регистрироваться специальными правительственными агентствами
(такими, например, как Комиссия по ценным бумагам и биржам в США)
и удовлетворять различным требованиям, выдвигаемым биржами, где
происходит размещение этих ценных бумаг, оплата услуг юристов и
аудиторов увеличивает издержки компаний по размещению новых
ценных бумаг. Андеррайтеры также требуют оплаты своей деятельно-
сти, что составляет по меньшей мере 1,25% суммы ожидаемого дохо-
да от размещения ценных бумаг; но в обмен они принимают на себя
обязательство оставить у себя все ценные бумаги, которые останутся
непроданными.
Небольшие, недостаточно ликвидные компании могут избегать по-
добного рода расходов, работая на альтернативных "рынках некоти-
руемых ценных бумаг". Эти рынки предназначены для того, чтобы
люди могли инвестировать в только что образовавшиеся компании,
которые были бы избавлены от издержек, неизбежных при работе на
крупных биржах. Издержки размещения ценных бумаг здесь ниже,
поскольку требования к компаниям, желающим котироваться на по-
добных биржах, менее жесткие.
Рассмотрим основные системы биржевой торговли, которые суще-
ствуют в странах с развитой рыночной экономикой.
161
119-247
Цены, по которым трейдеры хотели бы купить или продать ценные
бумаги, называются котировочными. Котировать — значит цитиро-
вать, справляться о цене. Котировочные цены — это справочные цены.
Котировка состоит из двух цен:
• цены продавца (цены предложения);
• цены покупателя (цены спроса).
Цена, по которой состоялась сделка, называется ценой сделки.
Чаще сделки заключаются либо по объявленной ранее цене продавца,
либо по цене покупателя, реже — по какой-то промежуточной цене.
Для понимания механизма биржевой торговли важно различать
рыночные заказы на покупку или продажу ценных бумаг и лимит-за-
казы. Рыночный заказ означает, что клиент поручил брокеру взять
цену с рынка. Лимит-заказ так называется потому, что клиент устанав-
ливает ценовой лимит, который брокер обязан соблюдать. Лимит-за-
каз на покупку содержит максимальную цену сделки, а лимит-заказ на
продажу — минимальную. Лимит-заказы, не исполненные тут же по
их прибытии на рынок, заносятся в книгу лимит-заказов, где они "до-
жидаются" исполнения или отмены. Эта книга является важным фак-
тором биржевой торговли.
Биржевая торговля подчиняется неким правилам, в свою очередь
отражающим приоритет цены и приоритет времени. Приоритет цены
означает, что клиенты, готовые больше платить, первыми получат акции,
а клиенты, готовые меньше взять, первыми продадут акции. Приоритет
времени означает, что заказ, поступивший на рынок первым, будет пер-
вым и исполнен.
Брокер — это агент клиента. Заказ клиента (в отличие от заказа
профессионала фондовых операций) называется публичным. Задача
агента, получившего публичный заказ на покупку, — найти продавца.
Совокупность сделок, заключенных на агентской основе, называется
агентским рынком. Профессионалы, т. е. дилеры, совершающие
сделки за свой счет, на этом рынке не выступают.
В отличие от брокера дилер покупает и продает за собственные (или
фирменные) средства. Он не только агент, сводящий покупателя с про-
давцом, а принципал. Дилер тоже исполняет публичные заказы, но так,
что сам становится противоположной стороной рынка. Чтобы испол-
нить заказ на покупку, дилер продает часть своего фондового резерва
(аналогичного запасу товаров в магазине). Чтобы исполнить заказ на
продажу, он сам покупает данные ценные бумаги, которые какое-то вре-
мя хранятся в его фондовом резерве. Проще гаворя, он торгует со
162
своими клиентами (или с другими дилерами). Совокупность таких опе-
раций именуется дилерским рынком.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76