Однако в Украине
отсутствует рейтинг ценных бумаг, т. е. нет общепринятой практики
рейтинговой оценки ценных бумаг, в то время как в международной
практике функционируют рейтинговые агентства, анализирующие об-
ращающиеся на рынке ценные бумаги с позиций их инвестиционного
качества. Поэтому целесообразно привести более развернутую систе-
му оценок качества ценных бумаг, ориентированную на конкретные
интересы инвесторов, присущие экономике Украины.
Виды интересов инвесторов:
I. Сохранность и приращение капитала (денежное компенсирова-
ние при инфляционном обесценивании процентных выплат и основ-
ной суммы обязательств по ценным бумагам).
Виды ценных бумаг и формы обеспечения интересов инвесторов
при приобретении ценных бумаг:
1. Любые ценные бумаги (акции, облигации, депозитные сертифи-
каты, векселя) с индексацией номинала и уровня процента по ним на
основе привязки:
104
— к общему индексу цен;
— к валютному курсу;
— к индексу цен на конкретный товар (золото, сахар, цемент, хлеб
и т. д.);
— к индексу изменения стоимости "потребительской корзины";
— к изменению стоимости залога (если выпускаются долговые
обязательства, обеспеченные залогом).
2. Любые ценные бумаги с плавающей (рыночной) ставкой процента.
3. Любые ценные бумаги, компенсирующие потери от инфляции
иными способами:
— благодаря высокой фиксированной ставке процента;
— с помощью первичного размещения ценных бумаг с дисконтом
по сравнению с номиналом;
— посредством выплаты разовых компенсаций.
4. Любые ценные бумаги, предоставляющие права покупки продук-
ции, использования имущественных и неимущественных прав по льгот-
ным ценам -такими способами:
— с помощью выплаты процентов и погашения основной суммы дол-
га продукцией и услугами по сниженным по сравнению с рыноч-
ными ценами;
— путем предоставления владельцам ценных бумаг права приоб-
ретения продукции или услуг по льготным ценам;
— посредством приема ценных бумаг в залог (если, например, эми-
тент — банк) и, соответственно, выдачи кредита под льготный
процент.
5. Любые ценные бумаги, в отношении которых эмитенты или
связанные с ними третьи лица гарантируют их обратное приобретение
по требованию инвестора.
II. Сохранность и приращение капитала (компенсирование возрас-
танием курсовой стоимости).
Виды ценных бумаг и формы обеспечения интересов инвесторов
при приобретении ценных бумаг:
1. Любые ценные бумаги эмитентов, которые производят дефицит-
ную продукцию, обладают реальным имуществом или реальными пра-
вами пользования, имеющими спрос на рынке, а также находятся в
хорошем финансовом состоянии.
2. Ценные бумаги (облигации и акции) по шкале изменения инвести-
ционных качеств (рисков, ликвидности, доходности), приведенной выше.
Перечислим некоторые виды ценных бумаг, способных обеспечить
дополнительные гарантии сохранности капитала:
105
— облигации, обеспеченные залогом конкретного дефицитного
имущества;
— облигации, обеспеченные гарантией погашения со стороны тре-
тьего лица, находящегося в хорошем финансовом состоянии;
— необеспеченные облигации, погашение которых гарантируется
направлением на эти цели конкретного вида доходов эмитента
или зачетом постоянных платежей инвестора эмитенту;
— необеспеченные облигации с выкупным фондом (который соз-
дается для поддержания спроса на облигации и их курсовой
стоимости, а также для накопления ресурсов, необходимых для
погашения облигационного займа);
— привилегированные акции.
III. Приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения
могут заменять денежные средства (в наличной или безналичной
форме).
Виды ценных бумаг и формы обеспечения интересов инвесторов
для приобретения ценных бумаг — все ценные бумаги, которые могут
выпускаться на предъявителя:
— облигации;
— государственные ценные бумаги (при выпуске их на предъяви-
теля);
— сберегательные сертификаты;
— векселя;
— чеки.
Что же касается российских предъявительских акций и свиде-
тельств о депонировании акций, то по указу президента Российской
Федерации с 01.01.95 их выпуск запрещен.
IV. Доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитным про-
дукции и услугам, имущественным и неимущественным правам.
Виды ценных бумаг и формы обеспечения интересов инвесторов
для приобретения ценных бумаг — любые ценные бумаги, по кото-
рым:
— дивиденды, проценты выплачиваются в натуральной форме (про-
дукцией, услугами и т. п.);
— собственникам дается право приобретения продукции или услуг
эмитента на льготных основаниях (по льготной цене, с первооче-
редным правом приобретения, льготами по количеству и т. д.);
— передаются имущественные и неимущественные права, позволя-
ющие инвестору вести собственную прибыльную для него дея-
106
тельность (например, передача брокерского места, права аренды,
права пользования конкретным имуществом и т. д.).
Банки могут предоставлять специфические услуги при приобрете-
нии их ценных бумаг, а именно:
— обеспечение права залога ценных бумаг;
— снижение платы за различные виды обслуживания, приоритет-
ная выдача ссуд и т. п.;
— льготные проценты по ссудам, депозитам и т. п.;
— дополнительные консультационные, правовые, информационные
услуги;
— льготы по режиму выдачи наличности.
V. Расширение сферы влияния и перераспределения собственнос-
ти, создание холдинговых и цепных структур.
Интересы инвесторов при приобретении ценных бумаг — акций и
производных от них бумаг (опционов акций, фьючерсных контрактов с
акциями, варрантов) обеспечивают:
— создание дочерних компаний;
— создание холдинговых структур;
— системы перекрестного участия;
— консолидация средств для создания совместной с партнерами
структуры (например, банка);
— поглощение или объединение, разделение компаний;
— создание акционерных обществ, инвестиционных фондов и ком-
паний в качестве субъектов приватизации — приобретателей
государственного имущества.
Таким образом, исходя из видов интересов инвесторов, цели по
формированию портфеля ценных бумаг в целом могут носить такой
характер:
— односторонний целевой, если предпочтение отдается одной из
указанных целей;
— сбалансированный, если имеется в виду, что портфель аккуму-
лирует ценные бумаги, приобретенные исходя из разных задач, и
в целом его содержание соответствует балансу целей, которых
придерживается держатель портфеля;
— бессистемный, если приобретение ценных бумаг осуществляет-
ся хаотично, без ясно выраженной целевой функции и сам пор-
тфель носит разрозненный характер, как это часто бывает на
украинском рынке.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76
отсутствует рейтинг ценных бумаг, т. е. нет общепринятой практики
рейтинговой оценки ценных бумаг, в то время как в международной
практике функционируют рейтинговые агентства, анализирующие об-
ращающиеся на рынке ценные бумаги с позиций их инвестиционного
качества. Поэтому целесообразно привести более развернутую систе-
му оценок качества ценных бумаг, ориентированную на конкретные
интересы инвесторов, присущие экономике Украины.
Виды интересов инвесторов:
I. Сохранность и приращение капитала (денежное компенсирова-
ние при инфляционном обесценивании процентных выплат и основ-
ной суммы обязательств по ценным бумагам).
Виды ценных бумаг и формы обеспечения интересов инвесторов
при приобретении ценных бумаг:
1. Любые ценные бумаги (акции, облигации, депозитные сертифи-
каты, векселя) с индексацией номинала и уровня процента по ним на
основе привязки:
104
— к общему индексу цен;
— к валютному курсу;
— к индексу цен на конкретный товар (золото, сахар, цемент, хлеб
и т. д.);
— к индексу изменения стоимости "потребительской корзины";
— к изменению стоимости залога (если выпускаются долговые
обязательства, обеспеченные залогом).
2. Любые ценные бумаги с плавающей (рыночной) ставкой процента.
3. Любые ценные бумаги, компенсирующие потери от инфляции
иными способами:
— благодаря высокой фиксированной ставке процента;
— с помощью первичного размещения ценных бумаг с дисконтом
по сравнению с номиналом;
— посредством выплаты разовых компенсаций.
4. Любые ценные бумаги, предоставляющие права покупки продук-
ции, использования имущественных и неимущественных прав по льгот-
ным ценам -такими способами:
— с помощью выплаты процентов и погашения основной суммы дол-
га продукцией и услугами по сниженным по сравнению с рыноч-
ными ценами;
— путем предоставления владельцам ценных бумаг права приоб-
ретения продукции или услуг по льготным ценам;
— посредством приема ценных бумаг в залог (если, например, эми-
тент — банк) и, соответственно, выдачи кредита под льготный
процент.
5. Любые ценные бумаги, в отношении которых эмитенты или
связанные с ними третьи лица гарантируют их обратное приобретение
по требованию инвестора.
II. Сохранность и приращение капитала (компенсирование возрас-
танием курсовой стоимости).
Виды ценных бумаг и формы обеспечения интересов инвесторов
при приобретении ценных бумаг:
1. Любые ценные бумаги эмитентов, которые производят дефицит-
ную продукцию, обладают реальным имуществом или реальными пра-
вами пользования, имеющими спрос на рынке, а также находятся в
хорошем финансовом состоянии.
2. Ценные бумаги (облигации и акции) по шкале изменения инвести-
ционных качеств (рисков, ликвидности, доходности), приведенной выше.
Перечислим некоторые виды ценных бумаг, способных обеспечить
дополнительные гарантии сохранности капитала:
105
— облигации, обеспеченные залогом конкретного дефицитного
имущества;
— облигации, обеспеченные гарантией погашения со стороны тре-
тьего лица, находящегося в хорошем финансовом состоянии;
— необеспеченные облигации, погашение которых гарантируется
направлением на эти цели конкретного вида доходов эмитента
или зачетом постоянных платежей инвестора эмитенту;
— необеспеченные облигации с выкупным фондом (который соз-
дается для поддержания спроса на облигации и их курсовой
стоимости, а также для накопления ресурсов, необходимых для
погашения облигационного займа);
— привилегированные акции.
III. Приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения
могут заменять денежные средства (в наличной или безналичной
форме).
Виды ценных бумаг и формы обеспечения интересов инвесторов
для приобретения ценных бумаг — все ценные бумаги, которые могут
выпускаться на предъявителя:
— облигации;
— государственные ценные бумаги (при выпуске их на предъяви-
теля);
— сберегательные сертификаты;
— векселя;
— чеки.
Что же касается российских предъявительских акций и свиде-
тельств о депонировании акций, то по указу президента Российской
Федерации с 01.01.95 их выпуск запрещен.
IV. Доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитным про-
дукции и услугам, имущественным и неимущественным правам.
Виды ценных бумаг и формы обеспечения интересов инвесторов
для приобретения ценных бумаг — любые ценные бумаги, по кото-
рым:
— дивиденды, проценты выплачиваются в натуральной форме (про-
дукцией, услугами и т. п.);
— собственникам дается право приобретения продукции или услуг
эмитента на льготных основаниях (по льготной цене, с первооче-
редным правом приобретения, льготами по количеству и т. д.);
— передаются имущественные и неимущественные права, позволя-
ющие инвестору вести собственную прибыльную для него дея-
106
тельность (например, передача брокерского места, права аренды,
права пользования конкретным имуществом и т. д.).
Банки могут предоставлять специфические услуги при приобрете-
нии их ценных бумаг, а именно:
— обеспечение права залога ценных бумаг;
— снижение платы за различные виды обслуживания, приоритет-
ная выдача ссуд и т. п.;
— льготные проценты по ссудам, депозитам и т. п.;
— дополнительные консультационные, правовые, информационные
услуги;
— льготы по режиму выдачи наличности.
V. Расширение сферы влияния и перераспределения собственнос-
ти, создание холдинговых и цепных структур.
Интересы инвесторов при приобретении ценных бумаг — акций и
производных от них бумаг (опционов акций, фьючерсных контрактов с
акциями, варрантов) обеспечивают:
— создание дочерних компаний;
— создание холдинговых структур;
— системы перекрестного участия;
— консолидация средств для создания совместной с партнерами
структуры (например, банка);
— поглощение или объединение, разделение компаний;
— создание акционерных обществ, инвестиционных фондов и ком-
паний в качестве субъектов приватизации — приобретателей
государственного имущества.
Таким образом, исходя из видов интересов инвесторов, цели по
формированию портфеля ценных бумаг в целом могут носить такой
характер:
— односторонний целевой, если предпочтение отдается одной из
указанных целей;
— сбалансированный, если имеется в виду, что портфель аккуму-
лирует ценные бумаги, приобретенные исходя из разных задач, и
в целом его содержание соответствует балансу целей, которых
придерживается держатель портфеля;
— бессистемный, если приобретение ценных бумаг осуществляет-
ся хаотично, без ясно выраженной целевой функции и сам пор-
тфель носит разрозненный характер, как это часто бывает на
украинском рынке.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76