В Украине Декрет Кабинета Министров от 17.03.93 "О доверитель-
ных обществах" дал юридический зеленый свет деятельности трастов,
необходимость в которой ощущалась повсеместно. Декретом определе-
на правовая форма существования трастов — общество с дополнитель-
ной ответственностью; также определены исходные понятия и требова-
ния к деятельности трастов, подчеркнута пятикратная ответственность
учредителей за управление доверенным имуществом.
199
Фактически деятельность трастов может быть сведена к следующим
операциям: с приватизационными бумагами; с денежными средствами,
в том числе с валютой; с ценными бумагами; с другим имуществом.
Пока законодательством Украины предусмотрено лицензирование
ФГИ Украины только деятельности с "ваучерами". Трасты получают
разрешение на представительскую деятельность с приватизацион-
ными бумагами. Поскольку ликвидность украинских ценных бумаг
достаточно условна и работа на фондовом рынке специфична и тру-
доемка, многие трасты устремились в незаполненную и пока некон-
тролируемую нишу привлечения денежных средств как более быст-
рого способа обогащения (притом легкого, без надлежащего надзо-
ра). Скандалы, связанные с крахом сугубо "денежных" трастов, по-
трясают общество и сегодня. Такая ситуация подрывает доверие
населения к использованию своего права на приватизацию с помо-
щью трастов, отчего роль последних на финансовом рынке нуждает-
ся в постоянной защите. Шести статей вышеупомянутого декрета
оказалось явно недостаточно для регулирования деятельности до-
верительных обществ. Слово (давно ожидаемое!) за Кабинетом
Министров и Верховной Радой страны.
В конечном итоге вопрос о роли и месте финансовых посредников
может формулироваться приблизительно так: какие потребности эконо-
мики обслуживают и могут обслуживать финансовые посредники? Ответ
для специалистов достаточно прост: разрешение проблем функциониро-
вания фондового рынка. Однако для подавляющего большинства насе-
ления Украины ситуация новая, и отношение к ней настороженное. Се-
годня социально-психологическая среда, в которой финансовым посред-
никам предстоит разворачивать свою работу, сильно искажена поляриза-
цией настроений людей в отношении приватизации, развития фондового
рынка в целом и необходимости использования своего "ваучера" в част-
ности. У определенной части населения наблюдается полное безразли-
чие к изменению форм собственности и хозяйствования. Часть "вауче-
ров" так и не была востребована к последующему обращению. Известны
также противоположные, неадекватные реалиям субъективные ожидания
рядовых инвесторов на получение сверхвысоких доходов от вложения
своих "ваучеров" и других средств. Менталитет азартных игроков часто
использовался не всегда чистыми на руку финансовыми посредниками.
Нестабильность экономических условий жизни усиливает мнительность
населения — многие люди, забрав "ваучер" в сберкассе, так и не пус-
тили его в дальнейшее обращение.
200
В работе с акциями приватизируемых предприятий делается упор на
стратегию овладения контрольным пакетом акций, преимущества от реа-
лизации которой очевидны.
Деятельность финансовых посредников происходит в условиях ста-
новления и постоянной мобильности рыночных регуляторов развития
экономики и общества. Для Украины такая картина усложняется еще и
трудностями переходного периода.
Основные правила эффективной работы финансовых посредников:
1. Финансовые посредники должны иметь среди своих работников
профессионалов высокого класса, так как от их работы в значи-
тельной степени зависит успех на фондовом рынке.
2. Ценные бумаги, с которыми работают финансовые посредники,
должны быть высоколиквидными, чтобы в любой момент их мож-
но было обменять на другие фондовые ценности.
3. Диверсификация портфельных инвестиций — непременный атри-
бут в работе.
4. Финансовые посредники должны создавать условия, при которых
их клиенты могли бы доверить им относительно небольшие сум-
мы своих средств.
Весьма интересны технологии финансового посредничества.
В выборе наиболее эффективных стратегий своего развития финан-
совые посредники исходят из того, какие цели преследуют их клиенты.
Наиболее проблематичным в современных условиях является обеспече-
ние приемлемого уровня надежности для рядового инвестора, доверив-
шего свои средства (в том числе и приватизационные) финансовому
посреднику. С одной стороны, практически отсутствует предложение до-
статочно надежных финансовых инструментов; с другой смешанное от-
ношение широких слоев рядовых инвесторов к рискам служит немало-
важным фактором, подталкивающим руководство компаний к рисковым
инвестициям собранных средств.
В таких условиях реализация стратегии надежности может принести
инвестиционному посреднику приемлемые доходы лишь при нормали-
зации склонности основной массы инвесторов к рискам, что,
в свою очередь, требует уже макроэкономической стабилизации либо
использования очередной волны скандалов с "агрессивными" посред-
никами для привлечения потерпевшего инвестора.
Не менее сложной для финансового посредника будет и реализа-
ция стратегии, ориентированной на максимальный рост капитала.
Очень нелегко убедить инвестора в необходимости долгосрочных
201
инвестиций в рост капитала при невысоких текущих доходах. Име-
ющийся опыт "игры" в курсовые приросты, в том числе и за счет са-
мокотировок, дает массу отрицательных примеров. Вряд ли можно
ожидать и существенного реального роста курсов акций большин-
ства приватизируемых предприятий.
Сегодня финансовые посредники отдают предпочтение стратегии
максимизации текущего дохода, причем в ее крайних формах — стра-
тегии так называемого "агрессивного дохода". Ее реализация воз-
можна либо при проведении операций с высокорисковыми ценными
бумагами, либо за счет перепродажи пакетов акций приватизирован-
ных предприятий.
Особое место в реализации данной стратегии занимает "игра" с
приватизируемыми предприятиями. Ставится задача овладеть конт-
рольными пакетами акций таких предприятий с целью формирования
благоприятной для посредника дивидендной политики. В краткосроч-
ном периоде планируется получение высокого текущего дохода,
в перспективе — перепродажа такого пакета с существенной надбав-
кой. Следует отметить, что в развитых странах инвестиционные по-
средники, как правило, очень редко ставят перед собой задачу "захва-
та" контрольного пакета акций, так как это выходит за рамки их дея-
тельности.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76