Рентабельность собственного капитала позволяет опре-
делить эффективность использования капитала, инвестированного
собственниками, и сравнить этот показатель с возможным получе-
нием дохода от вложения этих средств в другие ценные бумаги. В
западных странах этот показатель оказывает существенное влия-
ние на уровень котировки акций компании.
С точки зрения наиболее общих выводов о рентабельности соб-
ственного капитала большое значение имеет отношение чистой при-
были после уплаты налогов к среднегодовой сумме собственных
средств. В показателе чистой прибыли находят отражение дейст-
вия предпринимателей и налоговых органов по урегулированию
результата деятельности компании: в благоприятные для компа-
нии годы отчисления возрастают, а в период снижения деловой
активности - уменьшаются. Поэтому здесь обычно наблюдается
более ровное движение показателя. Этот показатель отражает, сколь-
ко рублей чистой прибыли заработал каждый рубль, вложенный
собственниками компании.
Для оценки уровня коэффициентов оборачиваемости и рента-
бельности полезным является сопоставление этих показателей ме-
жду собой, например, сопоставление рентабельности всех активов
и рентабельности собственных активов, рассчитанных по чистой
прибыли. Разница между этими показателями обусловлена при-
влечением компанией внешних источников финансирования. Поло-
жительной оценки в этом случае будет заслуживать такая ситуа-
ция, при которой компания посредством привлечения заемных
средств получает больше прибыли, чем должна уплатить процен-
тов на этот заемный капитал.
273
6. Управление финансами предприятия
Другим важным приемом анализа является оценка взаимоза-
висимости рентабельности активов, а также рентабельности реали-
зации и оборачиваемости активов. Если числитель и знаменатель
формулы расчета рентабельности активов умножить на объем реа-
лизации, то мы получим следующее: \
ЧП
ЧП х РП ЧП РП
х
А Ах РП РП А
где ЧП - чистая прибыль после уплаты налога; А - стои-
мость всех активов компании; РП - реализованная продукция.
Эта формула отражает зависимость рентабельности активов
не только от рентабельности реализации, но и от оборачиваемости
активов, а также показывает:
- значение показателя оборачиваемости активов для обеспе-
чения конкурентоспособного уровня рентабельности активов;
- значение показателя реализованной продукции;
- возможность альтернативного выбора между рентабельно-
стью реализованной продукции и скоростью оборота активов ком-
пании в процессе поиска пути сохранения или увеличения соответ-
ствующего уровня рентабельности активов.
Дробление рентабельности активов на две составляющие по-
зволяет выявить, что является причиной недостаточно высокого
уровня этого показателя: рентабельность реализации, скорость обо-
рачиваемости или оба коэффициента вместе. По результатам ана-
лиза финансовый менеджер может принять решение об увеличе-
нии рентабельности реализации, скорости оборота активов или же
о повышении этих показателей.
Увеличение рентабельности реализации может быть достиг-
нуто вследствие уменьшения расходов, повышения цен на реали-
зуемую продукцию, а также превышения темпов роста объема реа-
лизованной продукции над темпами роста расходов, которые могут
быть снижены, например, за счет:
- использования более дешевых сырья и материалов;
- автоматизации производства в целях увеличения произво-
дительности труда (что может привести к увеличению активов и
при прочих равных условиях снизить скорость их оборота);
- сокращения условно-постоянных расходов: на рекламу, на-
учно-исследовательские разработки, совершенствование системы
управления. Повышение цен на реализуемую продукцию является
следующим средством увеличения рентабельности активов. Однако
в условиях развитой рыночной экономики это - достаточно слож-
ная задача.
Повышение скорости оборота активов может быть обеспечено
посредством увеличения объема реализации при сохранении акти-
274 Раздел II. Управление предприятием
вов на постоянном уровне или же при уменьшении активов. Напри-
мер, компания может:
- снизить материально-производственные запасы (при усло-
вии четкого контроля за уровнем этих запасов);
- ускорить темпы оплаты дебиторской задолженности;
- выявить и ликвидировать неиспользуемые основные сред-
ства;
- использовать денежные средства, полученные вследствие
вышеперечисленных действий для погашения долга, выкупа своих
акций или вложения в другие более доходные виды деятельности.
Рассмотренные ниже соотношения являются важными пара-
метрами, влияющими на принятие решений финансового менедж-
мента.
Показатели платежеспособности или структура капи-
тала. Показатели платежеспособности характеризуют степень за-
щищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долго-
срочные вложения в компанию. Они отражают способность пред-
приятия погашать долгосрочную задолженность. Иногда коэффи-
циенты этой группы называются коэффициентами структуры ка-
питала.
Наиболее важными показателями с точки зрения финансового
менеджмента являются следующие показатели:
коэффициент
собственности
собственный капитал
итог баланса
коэффициент
заемного капитала
заемный капитал
итог
коэффициент
покрытия процента
прибыль до выплаты процента и налогов
расходы по выплате процента
Коэффициент собственности характеризует долю собствен-
ного капитала в структуре капитала компании, а следовательно,
соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов.
В практике считается, что этот коэффициент желательно поддер-
живать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком случае
он отражает стабильную финансовую структуру средств, которой
отдают предпочтение кредиторы. Она выражается в невысоком
удельном весе заемного капитала и более высоком уровне средств,
обеспеченных собственными средствами. Это является защитой от
больших потерь в периоды спада деловой активности и гарантией
получения кредитов.
| 6. Управление финансами предприятия
275
Как правило, нормальным коэффициентом, обеспечивающим
достаточно стабильное финансовое положение при прочих равных
условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение
собственного капитала к итогу средств на уровне 60%.
Коэффициент заемного капитала отражает долю заемного
капитала в источниках финансирования..Этот коэффициент явля-
ется обратным коэффициенту собственности.
Коэффициент финансовой зависимости характеризует за-
висимость фирмы от внешних займов.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179