Так, популярным типом инвестиционного института являются вза-
имные фонды, представляющие собой паевой инвестиционный фонд
открытого типа, дающий инвесторам доступ к более высоким про-
центным ставкам, а также возможность диверсифицировать риск и
экономить на брокерских комиссионных. Основными преимущест-
вами взаимных фондов являются диверсификация портфеля цен-
ных бумаг, профессиональное управление портфелем, владение
многими ценными бумагами при минимальном собственном капита-
ле. Такого рода институты формируются и в нашей стране. Так,
акционерное общество открытого типа "Астро-Капитал", зарегист-
рированное в Санкт-Петербурге, представляет собой открытый вза-
имный инвестиционный фонд, распространяющий свои акции че-
рез "Астробанк".
Инвестиционные институты профессионально управляют фи-
нансовыми ресурсами своих клиентов. Характерны различные кри-
терии, исходя из которых финансовая компания берется за такую
работу. Одним из них является размер предоставляемых финансо-
вой компании ресурсов клиента. Многие солидные западные ком-
пании не рекомендуют браться за управление активами менее чем
на 50-100 тыс. долл. Если же с клиентом заключается договор на
составление индивидуального портфеля, то речь обычно идет от
500 тыс. долл. и более. В России также существуют финансовые
и
318 Раздел II. Управление предприятием
компании, занимающиеся управлением свободными валютными
средствами клиентов.
Арсенал методов формирования портфеля достаточно обши-
рен, но обычно базируется это на следующих принципах:
Во-первых, успех инвестиций в основном зависит от правиль-
ного распределения средств по типам активов. Проведенные экспе-
рименты показали, что прибыль определяется на 94% выбором типа
используемых инвестиционных инструментов (акции крупных ком-
паний, краткосрочные казначейские векселя, долгосрочные облига-
ции и др.); на 4% выбором конкретных ценных бумаг заданного типа,
на 2% оценкой момента закупки ценных бумаг.
Во-вторых, риск инвестиций в определенный тип ценных бу-
маг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемо-
го значения. Прогнозируемое значение прибыли можно определить
на основе обработки статистических данных о динамике прибыли
от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск - как среднеквад-
ратическое отклонение от ожидаемой прибыли.
В-третьих, общая доходность и риск инвестиционного портфе-
ля могут меняться путем варьирования его структурой. Существу-
ют различные программы, позволяющие конструировать желаемую
пропорцию активов различных типов, например, минимизирующую
риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизи-
рующую прибыль при фиксированном уровне риска и др.
В-четвертых, все оценки, используемые при составлении ин-
вестиционного портфеля, носят вероятный характер. Конструиро-
вание портфеля возможно лишь при наличии ряда факторов: сфор-
мировавшегося рынка ценных бумаг, определенного периода его
функционирования, статистики рынка и др.
Формирование инвестиционного портфеля осуществляется и в
несколько этапов: формулирование целей его создания и определе-
ние их приоритетности (в частности, что важнее - регулярное по-
лучение дивидендов или рост стоимости активов), задание уровней
риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой прибыли
и т. п., выбор финансовой компании (это может быть отечественная
или зарубежная фирма; при принятии решения можно использо-
вать ряд критериев; репутация фирмы, ее доступность, виды пред-
лагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды используемых
инвестиционных инструментов и т. п.): выбор банка, который будет
вести инвестиционный счет.
Любое предприятие целесообразно рассматривать как совокуп-
ность активов (материальных и финансовых), находящихся в опре-
деленном сочетании. Владение любым из этих активов связано с
определенным риском в плане воздействия этого актива на величи-
ну общего дохода предприятия. То же самое в полном объеме отно-
сится к портфелям ценных бумаг, причем степень риска изменяет-
ся обратно пропорционально количеству включенных в портфель
случайным образом видов ценных бумаг.
7. Риск-менеджмент 319
Общий риск портфеля состоит из диверсифицированного (не-
систематического) риска, то есть риска, который может быть эли-
минирован за счет диверсификации (инвестирование 100 млн. руб.
в акции десяти компаний менее рискованно, нежели инвестирова-
ние той же суммы в акции одной компании), и недиверсифициро-
ванного (систематического) риска, то естй" риска, который нельзя
уменьшить путем изменения структуры портфеля. Опыт показал,
что если портфель состоит из 10-20 различных видов ценных бу-
маг, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на
рынке ценных бумаг, то несистематический риск может быть све-
ден к минимуму. Таким образом, этот риск поддастся элиминирова-
нию несложными методами, поэтому основное внимание следует
уделять возможному уменьшению систематического риска.
В условиях экономики России с углубляющимся процессом
изменения структуры собственности система целей портфеля мо-
жет видоизменяться на следующей основе:
- сохранность и приращение капитала (в отношении ценных
бумаг с растущей курсовой стоимостью);
- приобретение ценных бумаг, которые по условиям обраще-
ния могут заменить наличность (например, "предъявительские"
государственные ценные бумаги, облигации государственного сбе-
регательного займа и т. п.);
- доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитным
продуктам и услугам, имущественным и неимущественным пра-
вам;
- расширение сферы влияния и перераспределения собст-
венности, создание холдинговых структур;
- спекулятивная игра на колебаниях курсов в условиях нена-
полненного рынка ценных бумаг;
- производственные цели (зондирование рынка, страхование
от излишних рынков и т. п.).
Рынок ценных бумаг в нашей стране только начинает разви-
ваться. Выплату приличных дивидендов в последнее время произ-
водят лишь отдельные коммерческие банки. Покупка акций, в ос-
новном, ведется инвестиционными фондами (которые обязаны это
делать по своей сути) или с целью приобретения контрольного па-
кета акций. Создание портфеля ценных бумаг в нашей стране свя-
зано поэтому со многими рисками. Риск портфеля - понятие агре-
гированное, которое, в свою очередь, включает многие виды кон-
кретных рисков: риск ликвидности, кредитный риск, капитальный
риск и т. п. Риск вложения в ценные бумаги определяется с помо-
щью их инвестиционных качеств - специальные рейтинговые агент-
ства анализируют ценные бумаги, обращающиеся на рынке, с по-
зиций инвестиционного качества, классифицируя их, например, на
бумаги "высшего качества", "высокого качества", "выше среднего
уровня качества", "среднего уровня качества", "спекулятивные цен-
ные бумаги".
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179