Что же касается конкретного уровня показателя, то он в раз-
ных компаниях может варьировать от 0 до 0,9. Более того, один и
тот же уровень этого показателя различными инвесторами может
трактоваться совершенно по-разному в зависимости от целей инве-
стирования ими своих средств в данную фирму. Существуют две
основные цели инвестирования в ценные бумаги: получение теку-
щего дохода (дивиденда) и накопление средств вследствие увели-
чения курсовой стоимости акции. Эти две цели в известной степени
противоречат одна другой: при прочих равных условиях чем боль-
шая часть прибыли расходуется на выплату дивидендов, тем мень-
ше средств может быть реинвестировано в компанию, тем медлен-
нее темпы ее роста и тем медленнее и проблематичнее рост курсо-
вой стоимости ее акций. Инвесторы обычно выбирают компанию,
дивидендная политика которой в наибольшей степени соответству-
ет их целям инвестирования. Поэтому изменение дивидендной по-
литики может вызвать большее неудовольствие акционеров, чем
низкий уровень дивидендов (при прочих равных условиях). Таким
образом, стабильность дивидендной политики является одним из
наиболее важных факторов, который влияет на отношение инве-
сторов к компании.
Наиболее типичными видами дивидендной политики являют-
ся следующие:
- стабильная сумма выплачиваемых дивидендов на одну
акцию. Такая политика означает низкий риск для акционеров, по-
стоянство получаемых ими дивидендных доходов и достаточно вы-
сокую ликвидность ценных бумаг такой компании. Последнее об-
стоятельство связано также с тем, что в этом случае компания ста-
новится притягательным объектом инвестирования для различных
финансовых организаций, таких как пенсионные фонды и страхо-
вые компании;
- постоянная доля выплачиваемых дивидендов. Компа-
нии, придерживающиеся такой политики, стремятся сохранить долю
выплачиваемых дивидендов на неизменном уровне. Однако при
изменении абсолютной суммы чистой прибыли изменяется и сумма
выплачиваемых дивидендов. В особенно неблагоприятные годы ди-
виденды могут существенно упасть или вообще не выплачиваться.
Такая политика не приводит к росту курсовой стоимости акций,
поскольку большинство акционеров обычно отрицательно относит-
ся к изменчивости суммы выплачиваемых дивидендов;
- компромиссная политика. Компромиссным подходом яв-
ляется поиск "золотой середины" между двумя указанными выше
типами дивидендной политики. Этот компромисс заключается в том,
что компания выплачивает какой-то определенный стабильный
6. Управление финансами предприятия
279
дивиденд, но в благоприятные годы выплачивает своеобразную над-
бавку. Это позволяет фирме сочетать гибкость в выплате дивиден-
дов с уверенностью акционеров в получении определенного ста-
бильного дохода. Однако такая политика имеет смысл только в том
случае, если прибыль компании существенно варьируется из года в
год. Кроме того, надбавки не должны выплачиваться регулярно,
иначе они будут противоречить сути данного подхода;
- остаточный метод. Когда инвестиционные возможности
компании нестабильны, финансовый менеджер может поставить
дивидендную политику в непосредственную зависимость от инве-
стиционных решений. В этом случае дивиденды будут выплачи-
ваться из той части прибыли, которая останется у предприятия
после финансирования соответствующих инвестиционных решений.
Несмотря на различные подходы акционеров к целям инвести-
рования и финансовых менеджеров к дивидендной политике суще-
ствует ряд факторов, которые, безусловно, должны учитываться в
финансовом управлении:
1. Акционеры, как правило, негативно относятся к уменьше-
нию выплачиваемых дивидендов, поскольку это ассоциируется пре-
жде всего с возникновением финансовых трудностей в деятельно-
сти компании. Это может привести к продаже акций инвесторами,
а следовательно, к падению курсовой стоимости акций. Поэтому,
если компания принимает решение об увеличении дивидендов, она
должна быть уверена, что сможет сохранить этот уровень дивиден-
дов и в последующие годы.
2. Сумма выплачиваемых дивидендов оказывает влияние на
финансовые программы компании, ее бюджет и ликвидность.
3. Дивиденды уменьшают собственный капитал компании, по-
скольку они выплачиваются из прибыли, оставленной на предпри-
ятии. При прочих равных условиях их выплаты приводят к увели-
чению соотношения между заемным и собственным капиталом.
4. Норма дивиденда по акциям компании должна соответство-
вать средней рыночной норме доходности по финансовым вложе-
ниям аналогичного риска.
Обратим внимание на следующее:
1. Финансовая отчетность, составление которой отвечает прин-
ципу полезности для принятия решений ее внутренними и внешни-
ми пользователями, - важный инструмент финансового менедж-
мента.
2. Основные формы финансовой отчетности - баланс, отчет о
прибыли, отчет об изменениях в финансовом положении и отчет о
движении денежных средств, а также примечания к отчетности.
3. Важнейшие виды анализа для целей финансового менедж-
мента - изучение отчетности, горизонтальный, вертикальный и
трендовый анализ отчетности, а также анализ финансовых коэф-
фициентов.
280
Раздел II. Управление предприятием
4. Главные коэффициенты отчетности, используемые в финан-
совом управлении, следующие:
- коэффициенты ликвидности: коэффициент текущей лик-
видности, коэффициент срочной ликвидности и чистые оборотные
средства;
- коэффициенты деловой активности (эффективности исполь-
зования ресурсов): оборачиваемость активов, оборачиваемость де-
биторской задолженности, оборачиваемость собственного капитала;
- коэффициенты рентабельности: рентабельность всех акти-
вов предприятия, рентабельность реализации, рентабельность соб-
ственного капитала;
- коэффициенты структуры капитала: коэффициент собст-
венности, коэффициент финансовой зависимости, коэффициент за-
щищенности кредиторов;
- коэффициенты рыночной активности: прибыль на одну ак-
цию, соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию,
книжная (бухгалтерская) стоимость одной акции, соотношение ры-
ночной цены одной акции и ее книжной стоимости, доходность од-
ной акции и доля выплаченных дивидендов.
5. Важный инструмент финансового менеджмента - не только
анализ уровня и динамики данных коэффициентов в сравнении с
определенной базой, но и определение оптимальных пропорций
между ними с целью разработки наиболее конкурентоспособной
финансовой стратегии.
6. Несмотря на простоту и оперативность финансовых коэф-
фициентов, при принятии финансовых решений необходимо учи-
тывать ограниченность этих показателей.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179