Чем больше показатель, тем
больше долгосрочных обязательств у компании и тем рискованнее
сложившаяся ситуация, что может привести к банкротству фирмы,
которая должна платить не только проценты, но и погашать основ-
ную сумму долга. Высокий уровень коэффициента означает также
потенциальную опасность возникновения дефицита у фирмы де-
нежных средств.
Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов,
в частности таких, как средний уровень этого коэффициента в дру-
гих фирмах, доступ компании к дополнительным заемным источ-
никам финансирования, стабильности ее хозяйственной деятельно-
сти. В целом этот коэффициент не должен превышать I. Высокая
зависимость от внешних займов может существенно ухудшить по-
ложение предприятия в условиях замедления темпов реализации,
поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал яв-
ляются постоянными расходами, которые при прочих равных усло-
виях фирма не сможет уменьшить пропорционально уменьшению
объема реализации. Кроме того, высокий коэффициент зависимо-
сти может привести к тому, что фирма будет испытывать затруд-
нения с получением новых кредитов по среднерыночной ставке,
особенно в неблагоприятные в конъюнктурном отношении периоды.
Коэффициент финансовой зависимости играет важнейшую роль при
решении вопросов о выборе источников финансирования в финан-
совом менеджменте.
Показатель покрытия процента характеризует степень
защищенности кредиторов от того, что им не будут выплачены про-
центы на предоставленные фирме кредиты. Показатель отражает,
сколько раз в течение отчетного периода компания заработала
средств для выплаты процентов по займам.
Большое значение имеют также коэффициенты рыночной
активности, которые включают различные показатели, характе-
ризующие стоимость и доходность акций компании. Основными
показателями в этой группе являются прибыль на одну акцию, со-
отношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию, книж-
ная стоимость одной акции, соотношение рыночной стоимости од-
ной акции и ее книжной стоимости, доходность одной акции и доля
выплаченных дивидендов.
Прибыль на одну акцию показывает, какая доля чистой при-
были приходится на одну обычную акцию в обращении. Показатель
276
Раздел П. Управление предприятием
рассчитывается путем деления суммы чистой прибыли на общее
число обычных акций в обращении. Акции в обращении определя-
ются как разница между общим числом выпущенных обычных ак-
ций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре компа-
нии имеются привилегированные акции, из чистой прибыли пред-
варительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных
по ним. Таким образом, прибыль на одну акцию определяется по
формуле:
прибыль
на одну
акцию
чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям
обычные акции в обращении
Необходимо отметить, что этот показатель в условиях разви-
той рыночной экономики является одним из наиболее важных по-
казателей, влияющих на рыночную стоимость акций компании. При
его анализе необходимо также помнить, что на его уровень компа-
ния может влиять посредством скупки своих акций.
Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну
акцию отражает отношения между компанией и ее акционерами.
Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:
соотношение рыночной цены _ рыночная стоимость одной акции
акции и прибыли на одну акцию - прибыль на одну акцию
Он показывает, сколько рублей согласны заплатить акционе-
ры за рубль чистой прибыли компании. Например, если у компании
А данный показатель составляет 10, а у компании Б-8, то это
означает, что инвесторы на данный момент предпочтительнее оце-
нивают инвестиционные качества компании А. Однако более важ-
ной характеристикой данного показателя является не его уровень
на данный момент, а его динамика в сравнении с динамикой других
компаний и с общей динамикой рынка.
Книжная (балансовая) стоимость одной акции показыва-
ет стоимость чистых активов предприятия, которые приходятся на
одну обычную акцию в соответствии с данными бухгалтерского учета
и отчетности. Этот показатель рассчитывается следующим обра-
зом:
книжная стоимость акционерного капитала - привилегированные акции
стоимость = ------------------------------------
одной акции обычные акции в обращении
Соотношение рыночной и книжной стоимости одной ак-
ции показывает рыночную стоимость одной акции в сравнении с ее
бухгалтерской стоимостью.
6. Управление финансами предприятия
277
Соотношение
рыночной и книжной
стоимости одной акции
рыночная стоимость одной акции
книжная стоимость одной акции
В целях более объективного использования этого показателя
необходимо помнить о тех ограничениях, .которые привносит в ана-
лиз бухгалтерская информация. В частности, последний показа-
тель может быть выше у компании с физически изношенными ак-
тивами.
В разделе ооагодкости акций может быть рассчитано несколь-
ко показателей, в частности, различают текущую доходность и со-
вокупную доходность. Под текущей доходностью понимают прежде
всего дивиденды, которые получает владелец акции. Этот показа-
тель называется дивидендный доход или норма дивиденда и рас-
считывается так:
дивиденд на одну акцию
рыночная стоимость одной акции
дивидендный доход
(фактическая норма =
дивиденда)
Помимо анализа данного коэффициента в сравнении с анало-
гичными показателями других компаний важно оценить уровень
нормы дивиденда по сравнению с номинальной (объявленной) нор-
мой дивиденда, который является отношением суммы выплачивае-
мого дивиденда к номинальной стоимости акции.
Дожооностгаъ акции может быть рассчитана также с учетом
курсовой разницы, которую владелец акции может получить при
продаже акции. В этом случае доходность акции определяется как
частное от деления суммы дивиденда (В), полученного в течение
периода владения акцией, и разницы - прибыли или убытка меж-
ду ценой покупки акции (Р) и ценой ее продажи (Р) на цену покуп-
ки акции:
В + (Р - Р)
доходность акции =
Р
Доля выплачиваемых дивидендов отражает, какая доля чис-
той прибыли была израсходована на выплату дивидендов. Этот по-
казатель рассчитывается так:
доля выплачиваемых
дивидендов
дивиденд на одну акцию
чистая прибыль на одну акцию
Наиболее общим критерием здесь является то, что этот пока-
затель не должен превышать 1. Это означает, что компания в от-
четном году заработала достаточно прибыли для выплаты диви-
278
Раздел II. Управление предприятием
лендов. Превышение данного показателя 1 свидетельствует либо о
нерациональной дивидендной политике компании, либо о ее фи-
нансовых затруднениях (компания вынуждена заимствовать день-
ги из своих финансовых резервов).
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179
больше долгосрочных обязательств у компании и тем рискованнее
сложившаяся ситуация, что может привести к банкротству фирмы,
которая должна платить не только проценты, но и погашать основ-
ную сумму долга. Высокий уровень коэффициента означает также
потенциальную опасность возникновения дефицита у фирмы де-
нежных средств.
Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов,
в частности таких, как средний уровень этого коэффициента в дру-
гих фирмах, доступ компании к дополнительным заемным источ-
никам финансирования, стабильности ее хозяйственной деятельно-
сти. В целом этот коэффициент не должен превышать I. Высокая
зависимость от внешних займов может существенно ухудшить по-
ложение предприятия в условиях замедления темпов реализации,
поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал яв-
ляются постоянными расходами, которые при прочих равных усло-
виях фирма не сможет уменьшить пропорционально уменьшению
объема реализации. Кроме того, высокий коэффициент зависимо-
сти может привести к тому, что фирма будет испытывать затруд-
нения с получением новых кредитов по среднерыночной ставке,
особенно в неблагоприятные в конъюнктурном отношении периоды.
Коэффициент финансовой зависимости играет важнейшую роль при
решении вопросов о выборе источников финансирования в финан-
совом менеджменте.
Показатель покрытия процента характеризует степень
защищенности кредиторов от того, что им не будут выплачены про-
центы на предоставленные фирме кредиты. Показатель отражает,
сколько раз в течение отчетного периода компания заработала
средств для выплаты процентов по займам.
Большое значение имеют также коэффициенты рыночной
активности, которые включают различные показатели, характе-
ризующие стоимость и доходность акций компании. Основными
показателями в этой группе являются прибыль на одну акцию, со-
отношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию, книж-
ная стоимость одной акции, соотношение рыночной стоимости од-
ной акции и ее книжной стоимости, доходность одной акции и доля
выплаченных дивидендов.
Прибыль на одну акцию показывает, какая доля чистой при-
были приходится на одну обычную акцию в обращении. Показатель
276
Раздел П. Управление предприятием
рассчитывается путем деления суммы чистой прибыли на общее
число обычных акций в обращении. Акции в обращении определя-
ются как разница между общим числом выпущенных обычных ак-
ций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре компа-
нии имеются привилегированные акции, из чистой прибыли пред-
варительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных
по ним. Таким образом, прибыль на одну акцию определяется по
формуле:
прибыль
на одну
акцию
чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям
обычные акции в обращении
Необходимо отметить, что этот показатель в условиях разви-
той рыночной экономики является одним из наиболее важных по-
казателей, влияющих на рыночную стоимость акций компании. При
его анализе необходимо также помнить, что на его уровень компа-
ния может влиять посредством скупки своих акций.
Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну
акцию отражает отношения между компанией и ее акционерами.
Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:
соотношение рыночной цены _ рыночная стоимость одной акции
акции и прибыли на одну акцию - прибыль на одну акцию
Он показывает, сколько рублей согласны заплатить акционе-
ры за рубль чистой прибыли компании. Например, если у компании
А данный показатель составляет 10, а у компании Б-8, то это
означает, что инвесторы на данный момент предпочтительнее оце-
нивают инвестиционные качества компании А. Однако более важ-
ной характеристикой данного показателя является не его уровень
на данный момент, а его динамика в сравнении с динамикой других
компаний и с общей динамикой рынка.
Книжная (балансовая) стоимость одной акции показыва-
ет стоимость чистых активов предприятия, которые приходятся на
одну обычную акцию в соответствии с данными бухгалтерского учета
и отчетности. Этот показатель рассчитывается следующим обра-
зом:
книжная стоимость акционерного капитала - привилегированные акции
стоимость = ------------------------------------
одной акции обычные акции в обращении
Соотношение рыночной и книжной стоимости одной ак-
ции показывает рыночную стоимость одной акции в сравнении с ее
бухгалтерской стоимостью.
6. Управление финансами предприятия
277
Соотношение
рыночной и книжной
стоимости одной акции
рыночная стоимость одной акции
книжная стоимость одной акции
В целях более объективного использования этого показателя
необходимо помнить о тех ограничениях, .которые привносит в ана-
лиз бухгалтерская информация. В частности, последний показа-
тель может быть выше у компании с физически изношенными ак-
тивами.
В разделе ооагодкости акций может быть рассчитано несколь-
ко показателей, в частности, различают текущую доходность и со-
вокупную доходность. Под текущей доходностью понимают прежде
всего дивиденды, которые получает владелец акции. Этот показа-
тель называется дивидендный доход или норма дивиденда и рас-
считывается так:
дивиденд на одну акцию
рыночная стоимость одной акции
дивидендный доход
(фактическая норма =
дивиденда)
Помимо анализа данного коэффициента в сравнении с анало-
гичными показателями других компаний важно оценить уровень
нормы дивиденда по сравнению с номинальной (объявленной) нор-
мой дивиденда, который является отношением суммы выплачивае-
мого дивиденда к номинальной стоимости акции.
Дожооностгаъ акции может быть рассчитана также с учетом
курсовой разницы, которую владелец акции может получить при
продаже акции. В этом случае доходность акции определяется как
частное от деления суммы дивиденда (В), полученного в течение
периода владения акцией, и разницы - прибыли или убытка меж-
ду ценой покупки акции (Р) и ценой ее продажи (Р) на цену покуп-
ки акции:
В + (Р - Р)
доходность акции =
Р
Доля выплачиваемых дивидендов отражает, какая доля чис-
той прибыли была израсходована на выплату дивидендов. Этот по-
казатель рассчитывается так:
доля выплачиваемых
дивидендов
дивиденд на одну акцию
чистая прибыль на одну акцию
Наиболее общим критерием здесь является то, что этот пока-
затель не должен превышать 1. Это означает, что компания в от-
четном году заработала достаточно прибыли для выплаты диви-
278
Раздел II. Управление предприятием
лендов. Превышение данного показателя 1 свидетельствует либо о
нерациональной дивидендной политике компании, либо о ее фи-
нансовых затруднениях (компания вынуждена заимствовать день-
ги из своих финансовых резервов).
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179